一路狂奔之后，一紙民辦幼兒園上市禁令，將重塑學(xué)前教育行業(yè)新格局。

    昨日晚間，中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》發(fā)布，里面提到“民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)”。這一規(guī)定對(duì)于涉及上市資產(chǎn)的民辦園沖擊較大。

    受政策影響，11月15日晚間，中概股紅黃藍(lán)一度大跌近60%，觸發(fā)兩次熔斷，截至收盤跌52.97%，報(bào)7.83美元，刷新上市以來(lái)新低，市值一夜之間蒸發(fā)2.57億美元（約人民幣18億元）。

    對(duì)此，紅黃藍(lán)公司16日早間在其官網(wǎng)緊急發(fā)表聲明稱，完全支持中央《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實(shí)施。公司還表示，將認(rèn)真研究政策導(dǎo)向。

    今日早盤的港股和A股市場(chǎng)的教育板塊也出現(xiàn)下跌，港股上市的教育股出現(xiàn)雪崩。

    A股上市的教育類公司總體跌幅較小，群興玩具于早間更是緊急發(fā)布澄清公告。

    學(xué)前教育新規(guī)出臺(tái)，紅黃藍(lán)股價(jià)暴跌近60%，期間兩度熔斷

    昨日晚間，中共中央、國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，提出目前學(xué)前教育仍是整個(gè)教育體系的短板，發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題十分突出，“入園難”、“入園貴”依然是困擾老百姓的煩心事之一。

    此消息出來(lái)后，在美上市的紅黃藍(lán)在開盤后即出現(xiàn)崩跌，截至收盤，股價(jià)僅報(bào)7.83美元，較前一交易日暴跌52.97%。

    根據(jù)紅黃藍(lán)官網(wǎng)資料，目前紅黃藍(lán)遍布中國(guó)，擁有近1300家親子園和近500家高品質(zhì)幼兒園，為0-6歲嬰幼兒和家庭提供優(yōu)質(zhì)學(xué)前教育指導(dǎo)與服務(wù)。2017年9月27日，紅黃藍(lán)（NYSE：RYB）在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市。

    今日早間，紅黃藍(lán)在其官網(wǎng)發(fā)表聲明稱，紅黃藍(lán)完全支持中央《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實(shí)施。

    紅黃藍(lán)表示，紅黃藍(lán)始終積極響應(yīng)各級(jí)教育主管部門號(hào)召，積極配合政府探索多層次辦園的模式，努力為促進(jìn)學(xué)前教育和民辦教育的健康發(fā)展貢獻(xiàn)力量。《意見》的出臺(tái)，是中央對(duì)于學(xué)前教育規(guī)范化管理的具體要求，延續(xù)了原來(lái)學(xué)前教育管理的思路，是一個(gè)一貫性的理念。紅黃藍(lán)完全支持中央《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實(shí)施，也堅(jiān)信在探索轉(zhuǎn)型中的中國(guó)學(xué)前教育事業(yè)必將擁有更加健康可持續(xù)的未來(lái)。紅黃藍(lán)表示，將認(rèn)真研究政策導(dǎo)向，時(shí)刻堅(jiān)持緊跟黨和國(guó)家的政策號(hào)召，努力辦好人民滿意的學(xué)前教育。

    觀察上述學(xué)前教育新規(guī)，其對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生威懾力的主要是以下幾點(diǎn)：

    A、社會(huì)資本不得通過(guò)兼并收購(gòu)、受托經(jīng)營(yíng)、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體、協(xié)議控制等方式，控制國(guó)有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營(yíng)利性幼兒園；

    B、已違規(guī)的，由教育部門會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行清理整治，清理整治完成前不得進(jìn)行增資擴(kuò)股；

    C、參與并購(gòu)、加盟、連鎖經(jīng)營(yíng)的營(yíng)利性幼兒園，應(yīng)將與相關(guān)利益企業(yè)簽訂的協(xié)議報(bào)縣級(jí)以上教育部門備案并向社會(huì)公布，當(dāng)?shù)亟逃块T應(yīng)對(duì)相關(guān)利益企業(yè)和幼兒園的資質(zhì)、辦園方向、課程資源、數(shù)量規(guī)模及管理能力進(jìn)行嚴(yán)格審核，實(shí)施加盟、連鎖行為的營(yíng)利性幼兒園原則上應(yīng)取得省級(jí)示范園資質(zhì)；

    D、幼兒園控制主體或品牌加盟主體發(fā)生變更，須經(jīng)所在區(qū)縣教育部門審批，從而完成變更登記手續(xù)、資產(chǎn)交割等；

    E、一旦幼兒園出現(xiàn)安全、經(jīng)營(yíng)、管理、質(zhì)量、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)等方面問(wèn)題，實(shí)行連帶責(zé)任，即：舉辦人、實(shí)際控制人、負(fù)責(zé)幼兒園的管理機(jī)構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任；

    F、民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市，上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)。而這一條款將民辦幼兒園資本化道路堵死，且上市公司也將無(wú)法參與投資營(yíng)利性幼兒園。

    上述政策出臺(tái)的背景是，在資本助推下，學(xué)前教育市場(chǎng)近年來(lái)快速增長(zhǎng)。

    根據(jù)11月13日發(fā)布的《2018年教育行業(yè)藍(lán)皮書》顯示，2017年全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入為42557億元，同比增長(zhǎng)9.43%，其中，增速最快的是學(xué)前教育。

    在過(guò)去的5年中，全球教育科技以及市場(chǎng)投融資達(dá)到150億美金，前10位教育科技獨(dú)角獸融資超過(guò)總體融資的20%。

    然而，在幼教市場(chǎng)規(guī)模快速壯大的同時(shí)，整個(gè)幼教行業(yè)過(guò)度逐利行為加劇，導(dǎo)致部分園所管理滯后，幼兒園不和諧事件接連出現(xiàn)。

    2017年9月，紅黃藍(lán)在紐交所上市，成為國(guó)內(nèi)第一家獨(dú)立上市的學(xué)前教育企業(yè)，但僅僅兩個(gè)月后，數(shù)十名家長(zhǎng)控訴北京朝陽(yáng)區(qū)紅黃藍(lán)幼兒園有老師虐童，事件迅速發(fā)酵。

    港股教育股股價(jià)“雪崩”多只股票慘跌兩成

    不僅是在美上市的紅黃藍(lán)、博實(shí)樂(lè)受政策沖擊股價(jià)大跌，港股教育股同樣跌勢(shì)慘烈，股價(jià)今日開盤集體下挫。

    截至記者發(fā)稿，港股宇華教育重挫20%，楓葉教育下跌19.37%，睿見教育下跌19%、21世紀(jì)教育下跌17.76%，博駿教育下跌13.04%。

    事實(shí)上，在今年的強(qiáng)監(jiān)管之下，已上市的教育公司股價(jià)都出現(xiàn)了“過(guò)山車”行情，股價(jià)較年初以來(lái)都有較大回撤。

    另外，今年教育部門已出臺(tái)多項(xiàng)政策，涉及多家在港上市的教育公司。

    今年2月份，教育部等4部門就聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于切實(shí)減輕中小學(xué)生課外負(fù)擔(dān)開展校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理行動(dòng)的通知》，要求輔導(dǎo)課程與學(xué)校時(shí)間不重疊，不得遲于晚上8點(diǎn)結(jié)束，且學(xué)校不能收取超過(guò)三個(gè)月的學(xué)費(fèi)預(yù)付款。

    今年8月份發(fā)布的《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》要求：

    1、公辦學(xué)校參與舉辦非營(yíng)利性民辦學(xué)校時(shí)，不得以品牌輸出方式獲得收益。

    2、實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過(guò)兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校。

    在送審稿發(fā)布當(dāng)天，教育股曾集體大跌。

    在今年9月份，教育部辦公廳還發(fā)布了《關(guān)于切實(shí)做好校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理整改工作的通知》，該通知明文要求，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)學(xué)科類教師取得相應(yīng)教師資格。如若在今年仍未取得，明年年初將不能上崗。

    即便如此，各類教育公司在今年集中赴港上市，比如成都民辦教育集團(tuán)博駿教育、河北民辦教育服務(wù)機(jī)構(gòu)21世紀(jì)教育、華南地區(qū)的民辦高等教育機(jī)構(gòu)科培教育、河南民辦普通高等教育提供商春來(lái)教育、西部地區(qū)的民辦教育服務(wù)提供商天立教育等等。

    10月3日，港股再添兩位教育新軍，辰林教育、見知教育披露港股招股書，擬登陸港股教育板塊，其中辰林教育是在民促法實(shí)施條例送審稿（8月10日）發(fā)布之后，第一家向港交所遞交招股書的民辦大學(xué)，也是繼銀杏教育之后第二家以單體校（江西應(yīng)用科技學(xué)院）身份欲獨(dú)立上市的高等教育集團(tuán)，見知教育成為了繼華圖教育和新東方在線后，第三家赴港上市的新三板教育公司。A股受到?jīng)_擊相對(duì)較小：威創(chuàng)股份跌停，群興玩具撇清關(guān)系

    A股市場(chǎng)的相關(guān)概念股早盤也一度受到影響，不過(guò)其后多數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定，總體跌幅較小。

    威創(chuàng)股份早盤跌停。其董秘兼副總經(jīng)理李亦爭(zhēng)回應(yīng)稱，“這個(gè)事對(duì)行業(yè)的影響比較大，我們內(nèi)部也在研究中，在我們了解清楚之前不方便對(duì)外發(fā)布觀點(diǎn)。”

    此前媒體報(bào)道群興玩具將設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購(gòu)基金，群興玩具今日早間則緊急發(fā)布澄清公告。

    群興玩具稱，公司關(guān)注到部分媒體報(bào)道“群興玩具設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購(gòu)基金”、“收購(gòu)40-50家直營(yíng)幼兒園”等內(nèi)容。經(jīng)核查，上述媒體報(bào)道描述與公司實(shí)際情況不符。

    群興玩具表示，公司自2018年7月披露公告擬成立群興彩虹蝸牛幼兒園并購(gòu)基金以來(lái)，持續(xù)關(guān)注幼教行業(yè)政策變化、對(duì)幼教具體投資項(xiàng)目的盡調(diào)非常謹(jǐn)慎，截至公告披露日，公司沒有在學(xué)前教育領(lǐng)域投入任何資金、沒有出資設(shè)立任何幼兒園并購(gòu)基金、沒有出資收購(gòu)任何幼兒園，所以國(guó)家學(xué)前教育政策變化不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生任何影響。

    鑒于公司控股權(quán)即將發(fā)生變更、國(guó)家學(xué)前教育政策變化且公司尚未出資設(shè)立基金、尚未收購(gòu)幼兒園，公司決定終止設(shè)立幼兒園并購(gòu)基金和幼兒園收購(gòu)。

    群興玩具早間開盤一度顯著下跌，不過(guò)很快拉起，總體股價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)。

    和晶科技午間公告，公司未直接涉足幼兒園的舉辦和經(jīng)營(yíng)管理，目前已有的業(yè)務(wù)布局為公司參股子公司北京環(huán)宇萬(wàn)維科技有限公司旗下的“智慧樹”幼教云平臺(tái)。“智慧樹”的經(jīng)營(yíng)成果取決于市場(chǎng)和行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的執(zhí)行程度等多種因素，尚存在不確定性，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

    高樂(lè)股份今日回應(yīng)稱，公司目前沒有投資民辦幼兒園，也沒有投資民辦幼兒園的相關(guān)規(guī)劃，相關(guān)規(guī)定不會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

    盛通股份也回應(yīng)稱，公司對(duì)外投資未涉及幼兒園資產(chǎn)，新規(guī)對(duì)公司沒有不利影響。

    除此之外，和幼教學(xué)前教育能產(chǎn)生聯(lián)系的上市公司中，昂立教育、秀強(qiáng)股份、電光科技早盤股價(jià)均出現(xiàn)下跌，但總體跌幅要較港股上市的教育股要小很多。

    昂立教育的2018年半年報(bào)顯示，在幼兒教育領(lǐng)域，公司主要以上海新南洋昂洋教育科技有限公司為平臺(tái)，充分整合原有“世紀(jì)昂立幼兒園”師資及課程體系，深度融合昂立教育旗下幼兒培訓(xùn)課程，以直營(yíng)幼兒園和托育早教中心為主營(yíng)業(yè)務(wù)，積極尋求并購(gòu)資源，旨在打造國(guó)內(nèi)一流的幼兒教育品牌。早盤昂立教育股價(jià)一度下跌超過(guò)5%。

    秀強(qiáng)股份在2018年中報(bào)稱，公司直接運(yùn)營(yíng)管理的早教中心及幼兒園近100所，在園幼兒近15000名。2018年三季報(bào)還顯示，該公司正在建造多家中高端幼兒園。早間該公司股價(jià)一度出現(xiàn)暴跌，不過(guò)跌幅很快大幅收窄。根據(jù)電光科技?xì)v年公告和今年半年報(bào)，公司投資了多所民辦幼兒園。不過(guò)，電光科技早盤總體跌幅也較小。機(jī)構(gòu)密集解讀新政

    中泰證券認(rèn)為，民辦幼兒園的證券化將受到限制。對(duì)于非營(yíng)利性民辦幼兒園，《意見》提到“社會(huì)資本不得通過(guò)兼并收購(gòu)、受托經(jīng)營(yíng)、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性幼兒園；已違規(guī)的，由教育部門會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行清理整治，清理整治完成前不得進(jìn)行增資擴(kuò)股”，會(huì)促使目前上市公司體內(nèi)的幼兒園在過(guò)渡期選擇營(yíng)利性，但是目前來(lái)看各省具有實(shí)操性的、涉及如何轉(zhuǎn)設(shè)營(yíng)利性的實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái)。對(duì)于營(yíng)利性幼兒園，《意見》提到“辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市；上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)”，因此即使是營(yíng)利性幼兒園也無(wú)法通過(guò)發(fā)股或現(xiàn)金的方式實(shí)現(xiàn)證券化。

    中信證券分析師姜婭認(rèn)為，現(xiàn)存的上市公司持有的幼教資產(chǎn)是否存在強(qiáng)制性變化面臨不確定性，從法不溯及既往的原則看，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)資本化的幼教集團(tuán)或持有相關(guān)資產(chǎn)的上市公司，大概率不存在退市或剝離相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但極端悲觀預(yù)期下實(shí)際上也存在概率。

    姜婭進(jìn)一步表示，從以往情況來(lái)看，幼兒園在國(guó)內(nèi)目前也無(wú)法獨(dú)立上市或?qū)崿F(xiàn)股權(quán)融資，但現(xiàn)金收購(gòu)并不存在任何障礙。新規(guī)下的變化是現(xiàn)金購(gòu)買營(yíng)利性民辦幼兒園資產(chǎn)也被列為禁止，雖然從海外上市規(guī)則來(lái)看，可能也還會(huì)存在一定的交易設(shè)計(jì)和法律空間，但如此措辭嚴(yán)厲的文件下，監(jiān)管部門從嚴(yán)監(jiān)管是大概率事件，因此判斷即使理論上有空間，但實(shí)際上幼教資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)海外上市的機(jī)會(huì)也將比較渺茫，對(duì)投資人信心打擊很大。

    光大證券分析師曹光宇認(rèn)為，此次政策雖然遏制資本過(guò)度逐利，導(dǎo)致幼兒園資本化道路受阻，但義務(wù)教育及高中階段暫不受影響。《意見》目標(biāo)中提出：普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達(dá)到80%，通過(guò)政策調(diào)控為80%的孩子創(chuàng)造普惠性幼兒園的上學(xué)條件，能有效降低居民哺育子女的負(fù)擔(dān)，從而有利于提高人口出生率，而意見本身與義務(wù)教育、高中教育、及大學(xué)階段教育無(wú)關(guān)。因此，不必對(duì)小學(xué)、初中、高中階段的民辦學(xué)校過(guò)度擔(dān)憂。