隨著A股市場節后的快速回暖，二級市場估值整體上移。在股權質押壓力舒緩的同時，部分公司開始面臨新的尷尬——一些公司回購尚未成行，股價卻已高于回購價格上限。有機構人士認為，這或會影響后續員工持股和股權激勵等管理手段和激勵機制。

    股價超回購價格上限

    從2018年開始，伴隨著股市的下行，A股回購熱潮洶涌。但證券時報記者梳理發現，部分公司雖然此前發布了回購預案，但是在近期股價快速上揚的背景下，或開始面臨回購尚未成行、股價卻已高于回購價格上限的新尷尬。

    以亞光科技為例，去年11月，公司披露擬推1.5億至3億元股份回購的計劃。根據當時方案，公司擬在12個月內實施回購方案，回購價格不超過12元/股。

    不過，最新公告顯示，截至2019年2月28日，公司尚未進行股份回購。公司方面表示，后續會根據市場情況實施本次回購計劃。

    但證券時報記者發現，截至3月5日收盤，由于軍工業務的向好預期，以及湖南國資的入股紓困，公司二級市場股價已經升至14.35元每股，大幅高于12元每股的回購價格上限。

    二級市場股價超過此前回購價格上限的案例還有三六五網。今年2月19日，公司發布公告，擬不超過14元/股回購1500萬至2000萬元公司股份，回購期限為自股東大會審議通過方案之日起12個月內。不過，截至3月5日，公司股價報收于15.45元。

    此外，隨著市場的回暖，此前推出回購方案的中威電子、喬治白、積成電子等公司的二級市場股價都已經越來越接近回購價格的上限。

    中信證券某地方分支機構人士對證券時報記者介紹：“2018年下半年以來，機構的回購專戶開戶數量明顯增多。根據上市公司方面的反饋，近期股價漲速超出預期，部分公司開戶之后還沒來得及回購。”

    或影響下一步操作

    雖然回購面臨“懸空”的案例在漸漸增多，不過整體而言在所有擬回購公司中的占比并不大。一大原因在于，多數公司在發布董事會回購預案后，開啟回購的速度較快。以今年1月1日到2月中旬為例，根據Wind統計數據，共有382家A股公司陸續實施了股份回購計劃，并且有超過100家公司的回購金額超過億元。

    北京某家啟動股份回購的上市公司董秘對此表示，股價回暖終歸是好事情，尤其是對于部分高比例股權質押的大股東方面來說，意味著此前橫在上市公司和自身面前的一大“雷區”正在逐步遠離。

    不過，也有業內人士認為，部分沒有及時啟動回購的公司或也將面臨下一步的運作掣肘。“從多家公司公告來看，回購股份用于實施股權激勵計劃和員工持股計劃是一大主流用途，倘若回購沒能成行，公司將要面臨：要么需要修改方案，要么會徹底告終。”

    以三六五網為例，公司曾明確表示，預計實施回購對公司資產負債率、有息負債率及現金流不會產生重大影響，也不會加大財務風險；擬回購部分股份，用于股權激勵或員工持股計劃。在前述人士看來，互聯網公司對核心員工的需求迫切，倘若回購告終，會否影響下一步的股權激勵或員工持股計劃，有待觀察。

    實際上，本輪A股公司回購熱潮中，回購股份的用途呈現多樣化趨勢。由于新的《公司法》條款明確，回購的股份可以用于可轉債。因此，對于A股公司來說，除了股權激勵、員工持股計劃等傳統用途之外，包括招商蛇口等公司都曾表示，回購股份用途也包括轉換上市公司發行的可轉換債券等方面。此前業內認為，回購促進了可轉債的市場，實質上實現了用股票來償債，變相拓寬了公司的融資渠道。倘若隨著股價的高企帶來上市公司回購的“懸空”，對于這一融資渠道和市場的影響，會否也慢慢體現出來，值得關注。