4月13日，今世緣發(fā)布了2018年業(yè)績報告和2019年一季度報告。2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.36億元，同比增長26.55%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.51億元，同比增長28.43%，超額完成了年度經(jīng)營目標。2019年一季度繼續(xù)保持了高速增長的態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入19.55億元，同比增長31.07%，歸屬凈利潤6.41億元，同比增長26%。

    值得一提是的，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，以國緣品牌為代表，出廠指導價300元以上的特A類+產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)量、銷量和銷售收入均同比增長40%以上。在公司管理上，今世緣繼續(xù)深化改革，構(gòu)建“品牌+渠道”雙驅(qū)動營銷體系，促進業(yè)績的高速增長。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

    今世緣在其年報中披露，公司將白酒類產(chǎn)品按照價位帶劃分產(chǎn)品檔次，其中特A+類為出廠指導價300元（含稅，下同）以上的產(chǎn)品，特A類為100—300元價位帶產(chǎn)品，A類為50—100元價位帶產(chǎn)品，B類為20—50元價位帶產(chǎn)品，C類為10—20元價位帶產(chǎn)品，D類為剩余白酒產(chǎn)品，其他為非白酒產(chǎn)品。

    2018年今世緣特A+、特A、A、B類產(chǎn)品收入分別為18.45億元，12.63億元，3.08億元和1.65億元，同比增幅為42.70%，20.58%，20.43%和3.54%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上可以看出，今世緣突出國緣戰(zhàn)略單品，整合淘汰規(guī)模小、形象檔次低的區(qū)域產(chǎn)品，優(yōu)化了整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。次高端產(chǎn)品占比提升至49.38%，次高端產(chǎn)品矩陣進一步得到豐富，全年毛利率提高到了72.91%。2019一季度特A+產(chǎn)品收入繼續(xù)增長44.86%，實現(xiàn)收入10.24億元。

    安信證券在其研報顯示，公司國緣占比持續(xù)提升，噸酒價格加速增長。2018年產(chǎn)品出廠均價為70元/瓶，同比提升27%；其中卡位次高端價格帶的國緣產(chǎn)品逐漸成為公司的營收主力軍，順利實現(xiàn)了從“今世緣”到“國緣”的產(chǎn)品迭代，目前國緣四開、雙開省內(nèi)消費氛圍日益濃厚，品牌知名度向上勢頭明顯。從2018年報來看，出廠價300元以上的特A+系列收入占比為50%，同比提升43%，2019第一季度特A+營收加速增長45%。

    截至目前，公司已形成“國緣”、“今世緣”、“高溝”三大品牌矩陣，國緣主推對開、四開及V系列，今世緣系列主推典藏15年，高溝主推青花系列，培育60-100元價格帶產(chǎn)品。公司國緣系列定位300-600元次高端價格帶，目前在公司整體營收中占比超過60%。受益于省內(nèi)消費升級以及公司資源傾斜，未來幾年國緣有望繼續(xù)維持較快增長，從而推動公司營收快速增長。

    2018年深化改革2019年繼續(xù)發(fā)力

    為應對日益激烈的行業(yè)競爭，今世緣深化構(gòu)建“品牌+渠道”雙驅(qū)動營銷體系，打造更加專業(yè)高效的營銷團隊，更好地貫徹落實“省內(nèi)精耕、省外拓展”，結(jié)合新形勢下市場發(fā)展需要，按照“升級營銷模式，優(yōu)化組織架構(gòu)，配稱市場資源，力求高質(zhì)發(fā)展”的總體要求，進行管理改革。公司2018年調(diào)高了戰(zhàn)略目標，以高質(zhì)量發(fā)展為核心，完善了黨委組織架構(gòu)，優(yōu)化了行政組織結(jié)構(gòu)，調(diào)整了銷售公司營銷架構(gòu)，省內(nèi)實行了“大區(qū)制”、省外試點設立了“山東大區(qū)”，提升了整體功能和運行效率。

    截至2019年一季度，省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為325家，報告期內(nèi)增加13家，減少3家；省外經(jīng)銷商數(shù)量為301家，報告期內(nèi)增加48家，減少10家。

    組織變革收效顯著。2018年，公司將徐州從蘇北獨立出來設立大區(qū)，2019年一季度徐州大區(qū)營收過億，同比增速60%，增速省內(nèi)居首。同時，徐州與淮安、鹽城同步發(fā)展，提升公司在蘇北地區(qū)的影響力。

    2018年，公司大本營淮安大區(qū)收入占比仍然位居首位，營業(yè)收入9.14億元，占公司總收入的24.46%。但在2019年一季度南京大區(qū)成為公司第一大市場，營收延續(xù)高增長。經(jīng)過多年的消費者培育和口碑積累，南京市場進入放量期，通過單價和銷量的雙提升，2019第一季度收入增速為54%，延續(xù)高增長勢頭。目前南京已經(jīng)成為公司第一大市場，南京占省內(nèi)收入的比例從2017年一季度的18%提升至2019年一季度的30%。淮安、蘇中、徐州等傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域也保持了較快速增長速度。省外方面，公司實施“1+2+4”戰(zhàn)略，全年收入2億元同比增長28.80%，2019第一季度收入更是大幅增長72.21%至1.13億元。

    在深耕產(chǎn)品和渠道的同時，公司圍繞“強化競爭導向，把握營銷本質(zhì)，構(gòu)建核心競爭力”的要求，著力實施“五力工程”，全面深化“品牌+渠道”雙驅(qū)動，形成了今世緣喜慶家、今世緣景區(qū)等助力發(fā)展的新格局。

    東北證券在研報中預計，公司將繼續(xù)推進“品牌+渠道”雙驅(qū)動，加速構(gòu)建品牌全國化新格局，經(jīng)營業(yè)績或?qū)⑵椒€(wěn)增長。東北證券預測2019年至2021年分別實現(xiàn)銷售收入48.73億元、62.16億元和78.37億元，分別同比增長30%、28%和26%，2019年-2021年每股收益為1.15元、1.45元和1.83元，參考可比公司25倍的平均市盈率，東北證券給予公司2019年24~26的估值，目標價范圍為27.60元至29.90元，維持“買入”評級。

    國信證券的研報則認為，今世緣三年翻一番目標問題不大，五年翻兩番可期，預測2019至2021年每股收益為1.15元、1.45元和1.86元，對應市盈率分別為22倍、18倍和14倍，維持“買入”評級。-CIS-