貴州茅臺（600519，SH）2019年一季度業績超市場預期。4月24日晚間，貴州茅臺發布的2019年一季報顯示，今年1~3月，公司實現營收216.44億元，同比增長23.92%；實現凈利潤112.21億元，同比增長31.91%。此前貴州茅臺預計，2019年一季度營業總收入同比增長20%左右，凈利潤同比增長30%左右。

    分產品來看，今年一季度，貴州茅臺共銷售茅臺酒194.98億元，同比增長23.67%；共銷售系列酒21.32億元，同比增長26.29%。為了優化營銷網絡，今年一季度，貴州茅臺共減少533家經銷商。其中減少的系列酒經銷商，數量達到494家。

    一季度凈利潤增長31.91%

    今年一季度，貴州茅臺業績表現亮眼，公司營收和凈利潤規模分別突破200億和100億大關。公司今年一季度的營收也超出了去年四季度的213.97億元，創下單季營收新高。去年一季度，貴州茅臺營收增速和凈利潤增速分別為31.24%和38.93%。若結合去年一季度貴州茅臺174.66億元的營收體量來看，這份增長就更顯得來之不易。而對比其他已披露一季報的白酒企業來看，貴州茅臺今年一季度的業績也毫不遜色。

    截至25日晚間，A股共有5家白酒上市公司公布了2019年一季報，除貴州茅臺外，還有今世緣、口子窖、金徽酒和青青稞酒。財報顯示，今世緣、口子窖、金徽酒和青青稞酒在今年1~3月凈利潤增速分別為26.02%、21.43%、負9.92%和負44.02%。此外，酒鬼酒2019年一季度業績快報顯示，今年1~3月，公司凈利潤同比增16.18%。

    2018年，貴州茅臺凈利潤增長30%。高基數下，其今年一季度增長依賴什么？今年4月25日，華創證券發布研報認為，這主要得益于貴州茅臺產品結構的調整、生肖茅臺酒等高附加值產品投放增加、費用管控力度加大、系列酒的高增長等因素推動。

    “草根調研反饋，今年一季度無論是經銷商還是直銷渠道，非標發貨占比明顯提升，其中經銷商1~4月豬茅生肖酒春節前已投放完畢，直營店生肖酒及精品等非標計劃也明顯提升。”華創證券稱。另外，通過成本管控，貴州茅臺的毛利率也進一步上升。

    擴大自營和直銷

    2019年一季度，貴州茅臺毛利率為92.11%，同比提升0.8個百分點；費用率為10.8%，同比下降1.49個百分點；銷售費用率為3.88%，同比下降1.26個百分點；管理費用率為6.52%，同比基本持平。

    按照規劃，2019年貴州茅臺將高自營和直銷的比重。不過，從今年1~3月情況看，貴州茅臺的直銷占比仍然較低。今年一季度，貴州茅臺直銷收入為10.92億元，占公司整體營收約5%，與去年同期變化不大。目前，貴州茅臺渠道變革也有所加快。近日，貴州省招標有限公司發布了茅臺酒兩則商超、賣場公開招商公告，600噸茅臺酒正重新招商。這意味著，貴州茅臺商與大型商超、賣場合作的動作不久后或將落地。

    實際上，今年一季度，貴州茅臺已開始大力優化營銷網絡布局，提升經銷商整體實力。今年一季度，貴州茅臺共減少533家經銷商，主要是對部分醬香系列酒經銷商進行了清理和淘汰。其中，減少的醬香系列酒經銷商數量達到494家，減少茅臺酒經銷商39家。