一家近年來被監(jiān)管層發(fā)函問詢、關(guān)注甚至監(jiān)管的次數(shù)合計(jì)多達(dá)16次的公司，不僅對監(jiān)管層指出的問題“杜而不絕”，而且還要再融資42億元。

    這家公司就是天邦股份。公司日前向市場拋出一份巨額融資方案，用于擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模，擴(kuò)產(chǎn)數(shù)量是現(xiàn)有規(guī)模的1倍多。在相關(guān)問題依然存在、前次募投尚未達(dá)產(chǎn)的情況下，如此大躍進(jìn)式的擴(kuò)產(chǎn)能夠產(chǎn)生預(yù)期效益嗎？

    頻繁收到監(jiān)管函件

    天邦股份近年頻繁收到監(jiān)管函。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，近5年時(shí)間里，公司總計(jì)收到16份監(jiān)管函，其中包括深交所向公司下發(fā)的4次關(guān)注函。今年2月底，寧波證監(jiān)局向公司下發(fā)了行政監(jiān)管措施決定書。對于這些監(jiān)管函，公司屢屢表示高度重視，但實(shí)際上并未落實(shí)，問題仍然存在。

    這些監(jiān)管函件幾乎涵蓋了上市公司在信披中能夠觸碰到的所有問題。如：2014年，公司未將艾格菲實(shí)業(yè)納入合并范圍，造成會(huì)計(jì)差錯(cuò);2018年8月21日，公司控股股東張邦輝在披露降低股票質(zhì)押率事項(xiàng)時(shí)存在信息披露不準(zhǔn)確、不完整的情形;公司微信公眾號內(nèi)容未在指定信息披露媒體披露，環(huán)保違規(guī)未披露等。

    “吸取教訓(xùn)，及時(shí)整改，杜絕該類問題的再次發(fā)生。”這句話幾乎成為監(jiān)管部門對天邦股份函件中的固定用語，但公司信息披露質(zhì)量卻遲遲不見提升。

    前次募投尚未達(dá)產(chǎn)

    回看天邦股份最新定增預(yù)案，公司擬非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過42億元，主要用于擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模、生豬屠宰及肉制品加工、飼料生產(chǎn)加工和補(bǔ)充流動(dòng)資金，本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司將新增生豬出欄240萬頭。

    對比公司2018年年報(bào)披露的養(yǎng)殖規(guī)模數(shù)據(jù)，就知道公司此番定增背后的瘋狂。公司年報(bào)披露，2018年共實(shí)現(xiàn)生豬出欄216.97萬頭，這意味著公司此番擴(kuò)張的規(guī)模已經(jīng)超過現(xiàn)有體量的1倍之多。

    在募資額度上，天邦股份也是獅子大開口，募資總額高達(dá)42億元，而截至11日收盤，公司的總市值才177億元。

    其實(shí)這也并非公司第一次擴(kuò)大生產(chǎn)，早在2017年，公司完成募資14.64億元，也是擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖。公司在2018年年報(bào)中披露，上次募資的所有生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)期效益，主要系因后備母豬從產(chǎn)仔到商品豬出欄銷售需要一定時(shí)間;投產(chǎn)初期項(xiàng)目未達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)，成本較高所致。

    前面的項(xiàng)目還沒完全產(chǎn)生效益，此番又“大躍進(jìn)”，難免會(huì)引發(fā)市場猜測。正如公司所言，“豬周期”往往3年至5年為一個(gè)波動(dòng)周期。等公司此輪定增順利完成后，再剔除1年建設(shè)周期，加上后備母豬產(chǎn)仔到商品豬出欄銷售都需要一定時(shí)間，屆時(shí)產(chǎn)業(yè)是否還在上升周期存在較大的不確定性。

    經(jīng)營吃緊為何還要大躍進(jìn)

    長期的投資支出，也讓公司現(xiàn)金流吃緊。公司2016年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.13億元，而在2018年底，這個(gè)數(shù)據(jù)下滑到1.90億元。今年一季度末，公司賬上已經(jīng)入不敷出，變成-4490萬元。

    數(shù)據(jù)顯示，公司現(xiàn)金吃緊的局面正是從2016年擴(kuò)產(chǎn)開始的。2016年至2018年，公司最主要的支出便是固定資產(chǎn)的投入，這三年的數(shù)據(jù)分別為6.59億元、9.87億元和17.09億元。公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用也逐年遞增，2018年達(dá)到6506萬元，同比增長607.22%，主要系養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大所致。公司此番募資42億元中，有9.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，也反映出公司現(xiàn)金流吃緊的局面非虛。

    2018年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入45.19億元，同比增長47.63%;歸屬于母公司股東的凈利潤虧損5.72億元，扣非后虧損額度達(dá)到6.61億元。公司表示，報(bào)告期內(nèi)公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，但養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損2.93億元。2019年第一季度，天邦股份繼續(xù)虧損3.35億元。

    顯然，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)并沒有給公司帶來相應(yīng)的回報(bào)，反而令公司經(jīng)營陷入泥潭。根據(jù)2018年年報(bào)，同為養(yǎng)豬大戶的溫氏股份、牧原股份的生豬養(yǎng)殖毛利率分別為12.32%、13.04%，天邦股份的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率卻只有6.57%。

    天邦股份投資項(xiàng)目在2018年未能取得預(yù)期的進(jìn)展，對持有的中國動(dòng)物保健品有限公司20.4%股權(quán)全額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.01億元，對持有的寧波梅山保稅港區(qū)中域之鴻投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）基金份額確認(rèn)投資損失2.06億元。