零售線下之戰

    中國零售業正在經歷新一輪大變革，市場不斷傳來大消息，這一次的主角是蘇寧和家樂福中國，蘇寧計劃以48億元收購家樂福中國80%股份，并獲得控制權，蘇寧將擴大其大快消和線下版圖。而這也預示著進入中國24年的家樂福輝煌不再，在中國零售業的變遷中不得不敗走。這一收購也意味著中國零售市場進入“三國殺”時代，阿里、騰訊、蘇寧或將“三分天下”。

    當大家認為線下商超和互聯網的故事告一段落的時候，蘇寧扔下了一顆深海炸彈。

    6月23日，蘇寧易購公告稱，公司全資子公司蘇寧國際擬出資48億元收購家樂福中國80%股份。本次交易完成后，蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東，家樂福集團持股比例降至20%。

    2017年以來。家樂福出售中國業務的消息就不斷傳出，最終，家樂福選擇蘇寧來接管中國區生意，這也意味著家樂福集團將退出中國市場，這一消息令人唏噓，卻也在情理中。

    就家樂福而言，它急于甩掉中國區的成本包袱。對于蘇寧來說，無疑是在線下老本行再下一城，和阿里、騰訊三分線下。

    蘇寧易購集團副總裁田睿向21世紀經濟報道記者表示：“蘇寧線上線下融合的零售模式、立體物流配送網絡以及強大的技術手段，可與家樂福中國的運營經驗、供應鏈能力進行有機結合，完善在蘇寧大快消品類的O2O布局，提升市場競爭力與盈利能力。”

    劃算的買賣

    首先，從交易價格來看，48億元購買家樂福中國80%股份，是一筆劃算的買賣。

    48億元，蘇寧能瞬間補充哪些裝備？家樂福中國于1995年正式進入中國大陸市場，目前在國內開設有210家大型綜合超市以及24家便利店，覆蓋22個省份的51個大中型城市，同時擁有約3000萬會員。2018年，家樂福中國營業收入接近300億元，位居2018年中國快速消費品（超市/便利店）連鎖百強前十。

    對于估值的計算，蘇寧公告顯示，家樂福中國100%股份的估值為60億元人民幣，家樂福中國2018年營業收入約為299.58億元。本次交易價格隱含的股權價值/收入倍數為0.2x，而A股主要的同行業上市公司2018年平均股權價值/收入倍數的平均值為0.88x，中位數為0.7x。

    也就是說，采用市銷率倍數估值法來看，家樂福中國估值低于同行。這和家樂福中國區的業績有關，60億元人民幣較其2018年末歸屬于母公司所有者權益-19.27億元有較大幅度的增值。而家樂福中國賬面凈資產為負的主要原因為近年來線下零售業態受到互聯網的沖擊，家樂福中國雖然積極地應對，但仍帶來了階段性的經營虧損。

    這也是為什么家樂福急于出售的原因，對于蘇寧來說，則是補足了快消類中的商超業態。雖然在外界眼中，蘇寧是以家電零售為主，但是10年前，蘇寧就開始拓展全品類，蘇寧的野心是全場景零售生態系統。從便利店到綜合體都有布局，收下家樂福中國后，補上了連鎖超市短板。

    其次，蘇寧易購大快消事業群得到增益，早在2018年初，蘇寧易購就重組四大事業群模塊，分別是大家電、大快消、智能數碼3C和生活家居。大快消則涵蓋了超市、母嬰品類，整合了蘇鮮生精品超市、蘇寧紅孩子、蘇寧小店等多種業態。2018年以來，蘇寧快消進一步加速建設供應鏈，快速擴展線下店，2019年初，蘇寧再度加碼，宣布成立快消集團。

    家樂福中國不僅為大快消帶來一二線城市的門店網絡，同時，蘇寧方面表示，家樂福中國通過自持和長期租賃獲取了大量的優質物業，未來蘇寧易購亦可通過創新資產運營模式，盤活存量資產，實現物業價值。

    在部分地區線下回暖的環境下，蘇寧近兩年來急速攻向線下，爭奪地盤，家樂福中國也是其策略的延續。

    一方面蘇寧和地產商合作，先后投資恒大地產、萬達商業，在蘇寧小店、商業物業開發及運營、金融服務、會員數據等方面進行合作。

    另一方面，持續收購出現“問題”的零售公司。比如，2018年，蘇寧易購收購西班牙零售企業迪亞天天在中國的子公司，迪亞中國100%股權，加快蘇寧小店網絡布局；2019年年初，又收購萬達百貨旗下全部37家門店，構建全場景的百貨零售業態。

    然后，就是家樂福中國，一位電商資深觀察人士告訴21世紀經濟報道記者：“在中國成功的外企，基本都是做產品的企業，比如蘋果、各類咨詢公司，做平臺服務的企業幾乎沒有成功的，比如亞馬遜、家樂福。或者說，他們的成功是階段性的，在中國企業崛起之后，就陸續敗走。”

    但是，國內市場上，前五大超市中——高鑫零售、華潤、永輝、沃爾瑪、家樂福，基本被阿里和騰訊瓜分，蘇寧在超市上的選擇也有限。

    勢力重新劃分

    接下來收購完成后，外界最關心的就是蘇寧和家樂福如何聯動、能否在經營上推陳出新。

    對于未來家樂福中國的規劃，田睿就表示，蘇寧家電家居、蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇寧金融、蘇鮮生生鮮超市以及蘇寧小店即時配送等豐富業務，都可以與其商超業態進行模塊化對接，探索業態融合創新，蘇寧零售體系4億會員及家樂福中國3000萬忠實會員也將形成有效互補。

    比如，家樂福成熟的供用鏈可以和蘇寧小店等其他業態共享，蘇寧的物流能力也可以釋放給家樂福。蘇寧也將對家樂福門店進行全面的數字化改造，構筑線上線下融合的超市消費場景。此前，家樂福和騰訊有過數字化方面的合作，主要圍繞著微信、微信支付，今后在蘇寧的掌管下，如何融合也是關注點。

    此外，蘇寧方面還向記者表示，家樂福中國可以和蘇寧小店結合，完善最后一公里配送網絡，提高到家模式的效率并節約物流成本。

    同時，整合如此龐大的線下資產，也存在不少難題。

    首先，前述人士對記者表示：“對于一二線城市的線下商超來說，如今面臨的獲客難題有三大原因，其一是大城市出門成本日益增長，包括出行時間成本高企；其二是用戶對豐富物質的渴望和線下不能夠滿足的矛盾，通過電商可以買到線下沒有出售的產品；其三，不少傳統門店的體驗跟不上用戶需求。”

    其次，整合并非易事，最關鍵的是大城市的高租金和高人工成本。再者，這一波國內的新零售變革，其實對商超的整合無跡可尋，并沒有完整性的經驗可以借鑒，現在中國處于線上線下融合轉型期，線上線下都存在瓶頸，這也是行業性的難題。

    同時，也要考驗蘇寧的商超經營能力，如何改善家樂福中國虧損的狀況。超市行業雖然份額分散，但競爭也很激烈，包括門店經驗、到線上運營、以及到家服務等。

    最后，在數字化結合后，蘇寧和家樂福中國如何進行行業性創新，也備受期待。

    從行業來看，國內近年來零售界的并購不斷，阿里、騰訊、蘇寧三方角力。

    2019年，蘇寧易購收購萬達百貨、家樂福中國80%股權；阿里已經投資高鑫零售、三江購物、新華都、銀泰，和百聯集團戰略合作；而騰訊對接的合作伙伴不僅有入股的永輝、步步高、萬達商業、海瀾之家，也包括戰略型伙伴，如沃爾瑪。

    全國排名前十的商超公司基本歸屬于阿里系、騰訊系和蘇寧系。2017年新零售元年之后，2018年正是深度融合開啟之年，也是在試錯變革的過程當中。

    毫無疑問，傳統的商超們正在積極進行雙線融合，目前基本處于數字化改造階段。很多人對商超變革存在誤解，認為只是將超市進行聯網，只是接入新的管理系統、線上支付系統，其實遠遠不夠，還需要團隊和供應鏈體系的打造。

    線下商超企業資產重，體量大，改造并非易事。在數字化體系升級的過程中，如何降低成本、吸引人才是難題。同時，熟悉電商和線下超市的復合型人才缺乏，也會影響變革的效率。

    盡管國內的商超企業市場份額比較分散，但是往頭部集中的趨勢已經開始顯現。缺少創新，升級較慢的商超容易在新一輪的競爭中淘汰，能夠針對痛點進行改革、并積極創新的企業方能在新零售中鞏固地位。同時，在新的消費習慣下，如何通過線上線下資源的打通，來激活存量市場，獲取新用戶，還需要不停地實踐。