大白馬大族激光的“雷”有點讓市場及投資者措手不及。先是業績下滑，后又陷入投資造假、長期拖欠薪酬等質疑。

    自7月13日披露業績預告至今，大族激光股價連續下跌，市值蒸發90.59億元。

    深陷輿論漩渦的大族激光7月16日就傳聞做出澄清，核心信息點包括業績下滑60%-65%主要系行業周期性下滑、歐洲研發中心項目無造假情形、部分職工薪酬發放有滯后性。

    爆雷+質疑

    5個交易日市值蒸發90億元

    “是真沒想到連大族激光都能爆出這樣的雷，還有哪些公司能夠值得信任？”一位投資者向中國證券報記者感慨道。

    上周是大族激光投資者的“至暗時刻”。

    先是業績爆雷。7月13日大族激光發布2019年中期業績預告，歸屬于上市公司股東凈利潤同比下降60%-65%。受此消息影響，7月15日開盤不久，大族激光股價就被打到跌停板上。

    市場還沒緩過氣，7月16日一則質疑公司歐洲研發中心投資造假、應付職工薪酬余額較高可能存在資金鏈緊張的文章，又在網絡廣泛流傳，再度對股價產生沖擊。隨后四個交易日，大族激光股價連續陰跌。自7月13日披露業績預告至今，大族激光股價累計跌幅23.54%，市值蒸發90.59億元。

    長期以來，大族激光作為行業龍頭，是備受機構追捧的優質白馬股。

    一季報中，公司前十大股東以機構為主。其中，香港中央結算有限公司（陸股通）持股比例排名第一，達18.20%；證金、匯金分別位列第四、第五大股東，持股比例分別為2.19%和1.92%。此外，還有外資UBSAG、加拿大年金計劃投資委員會-自有資金（交易所）、中郵核心成長混合型基金、全國社保基金六零一組合、富達基金（香港）-客戶資金。

    這只明星大白馬還曾一度被外資買爆。

    3月5日港交所發布公告稱，由于大族激光總境外持股比例超過28%，從2019年3月5日起深港通將暫停接受該股票買盤，4月2日才獲得“解禁”。

    業績下滑60%-65%

    主要系行業周期性下滑

    爆雷的開端是公司業績預減公告的發布。

    7月13日大族激光發布2019年中期業績預告，預計盈利35，650.93萬元–40，743.92萬元，同比下降60%-65%，扣除上年同期處置股權的影響后下降51%-57%。

    對于業績下滑的原因，大族激光解釋道：

    一、預告期內，受制于消費電子行業周期性下滑及部分行業客戶資本開支趨向謹慎的影響，預計營業收入較上年同期下降約7%，由于產品結構及市場競爭的影響，公司綜合毛利率預計較上年同期下降5-6個百分點；

    二、預告期內，受匯率波動影響公司匯兌收益較上年同期減少約3500萬元；

    三、上年同期，公司部分處置了深圳市明信測試設備有限公司及PRIMA的股權，合計對上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤影響約1.87億元。

    回應質疑

    歐洲研發中心項目無造假

    7月16日一則質疑公司研發中心造假、應付職工薪酬余額較高可能存在資金鏈緊張的文章廣泛流傳。大族激光在回復深交所問詢函中，也對此作出澄清。

    質疑主要分為兩方面：

    一是針對立項8年的“歐洲研發運營中心”項目，預算從5000萬元增加至10.5億元且工程進度緩慢。

    二是該項目真實性存疑。文章引用中國商務部官網轉自瑞士《盧塞恩報》一則新聞報道，大族激光董事長高云峰在2012年購買了瑞士EberliSarnenAG建筑公司28%的股份，并委托該公司改建同為高云峰資產的位于瑞士的五星級酒店，酒店預計2019年完成，計劃投資1億瑞郎（約等于6.95億人民幣）。

    文章認為，該五星級酒店項目跟“歐洲研發運營中心”項目在時間上和投資金額上高度吻合，進而懷疑“歐洲研發運營中心”項目并不是真實存在，或僅僅以“歐洲研發中心”作為幌子，資金被大股東挪用去建酒店了。

    對于市場關注的項目用途存疑、資金挪用等問題，大族激光在問詢函中回復稱，2007年在國內業務穩步發展的基礎上，公司開始逐步探索國際化合作和業務拓展，參與了多個國際并購項目的競標。歐洲作為激光技術的發源地，聚集了大量激光人才和業務伙伴，2010年公司計劃在歐洲瑞士設立研發運營中心，2011年公司設立了Han‘sEuropeAG（以下簡稱“大族歐洲股份公司”，公司全資子公司Han’sInvestmentHoldingAG持有100%股份），以便于公司發展海外業務和境外并購。

    根據披露，歐洲研發運營中心土地面積8500平方米，規劃建筑面積2.67萬平方米。為提高物業使用效率，滿足未來會議、接待、培訓需求，項目包括酒店住宿、會議功能。

    公司強調，歐洲研發運營中心的建設是為了公司發展海外業務和境外并購，資金均用于該項目建設，并無任何挪用或關聯方占用的情形。

    對于工程進度緩慢，公司解釋稱，項目始于2010年，期間由于報建審批流程長、項目擴建及不可預見問題導致的方案調整等原因，工期及預算均大幅增加。項目2016年正式動工，預計2020年投入使用。

    值得注意的是，大族激光也提及，為確保公司研發生產工作按期進行，公司在國內深圳、上海、蘇州等城市擴建了46萬平方米研發和生產中心，另有50萬平方米研發和生產中心正在建設中。在美國硅谷購置了1.5萬平方米物業用于美國研發中心用途。

    應付職工薪酬余額過高？

    部分薪酬發放有滯后性現金流充足

    文章同時質疑公司應付職工薪酬余額過高，長期拖欠職工薪酬。文章指出，2017年和2018年年末，大族激光賬面上的應付職工薪酬余額分別高達11億、10.97億，而大族激光同期的職工薪酬總額剛剛超過20億，大族激光拖欠員工工資的時間長達半年之久。

    大族激光指出，應付職工薪酬余額主要分為三類：第一類為非ROE考核單位薪酬；第二類為ROE考核單位薪酬；第三類為營銷中心薪酬（包含提成）。

    第一類主要為公司行政、人事、財務等管理職能部門，以及部分子公司相關人員的工資及年終獎，公司根據管理職能部門薪酬政策計提當月工資及年終獎，年末余額于春節前發放。

    第二類主要為各事業部產品線薪酬。各事業部產品線均作為獨立的利潤中心，主要考核指標為當年凈資產收益率（ROE），并根據年度各事業部產品線實際ROE，按照權責發生制的原則，計提各事業部產品線當年應付職工薪酬薪資包，事業部會綜合考慮未來經營業績預期以及內部薪酬考核情況發放，留存部分在以后年度發放。

    第三類主要為公司營銷中心銷售人員業績提成，業績提成的計算主要與當年實現的營業收入相關，并根據銷售折扣、銷售回款速度進行一定的系數調整，根據權責發生制原則在公司確認銷售收入的同時計提相應的業績提成。公司根據營銷考核辦法，在實際收齊銷售貨款后，與銷售人員進行銷售提成結算并發放，因未收齊全款不予結算提成，期末會有較大預計的提成。

    簡單來說，管理部門考核薪酬一般于春節前發放；各事業部考核薪酬根據未來經營業績預期以及內部薪酬考核情況在以后年度發放；營銷中心薪酬即為銷售提成，公司在實際收齊銷售貨款后，與銷售人員進行銷售提成結算并發放，有一定滯后性。

    公司表示，2017年度公司業績較上年營業收入增長66.12%，扣非凈利潤較上年增長129.36%，事業部考核薪酬以及營銷中心提成薪酬增幅較大。2017年計提薪酬總額超出當年支付給職工的現金4.56億元，2018年當年計提薪酬總額與支付給職工的現金基本匹配，應付職工薪酬年末余額變化不大。公司每年經營活動產生的現金流均為正流入，期末貨幣資金余額均高于期末應付職工薪酬余額，現金流較為充足。