未名醫藥（002581）近日公告稱，擬使用不超過1億元閑置自有資金進行債券投資，通過深交所綜合協議平臺大宗交易購買不超過100萬張（含）“17未名債”。證券時報記者從業內最新獲悉，目前該公司已完成本次投資行為，通過大宗交易完成100萬張債券的購買，成交價為80元/張。

    A股公司回購自家股份較為常見，但這一購買自家債券的行為，在A股市場尚屬首次。記者了解到，海外市場中發債主體回購債券現象較為常見，部分發債主體通過這種方式進行債務管理并向市場傳遞積極信號。而國內債券回購制度則相對缺位。有接近監管層的人士透露，“市場先行，制度跟進”或將成為未來發展方向，發行人回購債券邊界有待厘清。

    “負利率”融資

    “17未名債”發行規模為8億元，期限為5年，附第3年末發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。未名醫藥上半年歸屬于上市公司股東凈利潤為2565.5萬元，賬面貨幣資金超過11.6億元。8000萬元的買債規模，不足以對公司現金流帶來過大影響。

    數據顯示，“17未名債”今年以來收盤價的算術平均值約為75元，8月以來的收盤價平均值為80.67元；公告發布后，債券市價有所上漲，最新收報90元。

    整體來看，未名醫藥購買債券堪稱一筆“劃算的買賣”。一方面，相比于債券100元的面值而言，即便扣除兩年6.7%的票面利率成本，上市公司“白用”了近億元現金，且省下了利息成本，實現了“負利率”融資；另一方面，提前回購還可減少公司的資金支出壓力，規劃償債節奏，避免大量債券同一時間到期。

    未名醫藥相關負責人對證券時報·e公司記者表示，“鑒于公司當前現金流充足，為充分利用公司閑置資金，提高資金使用效率和收益水平，公司經過慎重考慮，同意本次購買債券的對外投資行為。最終成交價格是根據債券二級市場交易價格確定的，為80元/張。”

    市場先行制度跟進？

    記者從多渠道獲悉，該債券持有人為國內某一線機構基金產品。通過本次交易，雖然該產品出現一定的利息折損，但能夠解決流動性需求。

    雖然在部分業內人士眼中，這是一筆多贏的交易，但是伴隨著本次交易的快速落地，仍然有部分市場疑問隨之而起。記者根據業內人士的觀點梳理，發現這些疑問大致集中在三個方面。

    首先，直接影響債券價格波動。“17未名債”共發行800萬張，公司擬回購100萬張，回購價80元。結合買盤規模和價格底線，公司介入會直接影響未來價格區間。

    其次，會否引起更多主體效仿。有固收人士擔心，會否有的發行人會先釋放利空打壓自己的債券，再低價收購，如此將存在惡意逃廢債的嫌疑。

    再次，關于發行人償債能力、融資可論證性等問題：如果企業有錢回購，為什么不等最終到期兌付呢？進一步講，如果企業有錢回購，當初為什么又發行了如此大規模的債券進行融資呢？

    在A股市場中，既有閑置資金卻又發債融資的案例，并非出現在未名醫藥一家A股公司身上。Wind數據顯示，今年便有超過50家上市公司成功踏上這個“平衡木”。有固收人士也對記者表示，“從認購理財金額和債券發行規模對比來看，能夠覆蓋今年發行的債券規模，意味著這些公司閑置資金較充裕，后期債券兌付或也較輕松。”

    上述固收人士稱，目前債券交易管理辦法是允許市場上任何一位合格投資人進行債券買賣交易，當然也包括上市公司在二級市場購買自家債券的投資行為。不過，上市公司自行投資自家債券確是市場首次，新的交易方式出現，從某種意義上說，有利于加強資本市場上債券交易的靈活性，進一步完善交易結構。

    不過，該人士同時表示，“本次未名醫藥投資購買自家發行的債券，會否推動發行人回購債券邊界的厘清以及相關制度的完善，正在成為業內關注的話題。”