貴州茅臺(tái)是A股股價(jià)最高的個(gè)股，也是券商等機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的公司之一。15日晚間貴州茅臺(tái)才剛出三季報(bào)，就有近20家券商連夜撰寫(xiě)研報(bào)，16日一早以最快的速度發(fā)布，可見(jiàn)券商的重視程度。

    在三季報(bào)點(diǎn)評(píng)中，對(duì)貴州茅臺(tái)未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)能增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)格等投資者關(guān)心的問(wèn)題，券商都有較明確的闡述。

    提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈

    中秋、國(guó)慶期間，茅臺(tái)酒價(jià)大幅波動(dòng)，茅臺(tái)酒價(jià)的走勢(shì)將直接影響到股價(jià)的走勢(shì)，而最新的券商研報(bào)一邊倒預(yù)計(jì)茅臺(tái)酒未來(lái)將提價(jià)。

    民生證券表示，中秋國(guó)慶期間，公司針對(duì)商超、電商等渠道的針對(duì)性放量取得了良好效果，三家核心KA及兩家核心電商共計(jì)接近1000噸的針對(duì)性放量，有效遏制了中秋前期有脫韁之勢(shì)的批價(jià)持續(xù)走高，從最高2650元回調(diào)至最低2100元，近期在2200元—2300元附近逐漸企穩(wěn)。不過(guò)，經(jīng)銷(xiāo)商在三季度末已基本執(zhí)行完全年配額，10月、11月份渠道可執(zhí)行增量有限，如果公司不采取前期類(lèi)似渠道操作進(jìn)行平抑，批價(jià)后續(xù)仍有可能再次走出震蕩上行態(tài)勢(shì)。

    招商證券表示，節(jié)后跟蹤來(lái)看，茅臺(tái)批價(jià)又逐日回升至2300元，本次直營(yíng)放量可視為繼春節(jié)后的又一次壓力測(cè)試，表明潛在需求仍未被充分滿(mǎn)足。在經(jīng)銷(xiāo)商全年計(jì)劃已經(jīng)執(zhí)行完畢、來(lái)年春節(jié)較早背景下，建議公司提前做好發(fā)貨準(zhǔn)備計(jì)劃，可考慮提前執(zhí)行明年計(jì)劃量，并繼續(xù)在電商商超渠道持續(xù)放量，穩(wěn)定批價(jià)在合理水平。

    中銀國(guó)際表示，2017年末提價(jià)之后，已接近兩年沒(méi)有提價(jià)，由于茅臺(tái)一批價(jià)持續(xù)上行，進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)超過(guò)1200元，當(dāng)前渠道利潤(rùn)率遠(yuǎn)超歷史均值。隨著2020年基酒供應(yīng)緊張局面得到緩解，公司有能力增加供給來(lái)穩(wěn)定終端價(jià)。因此判斷未來(lái)一年存在上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)的可能性。

    產(chǎn)銷(xiāo)量或增長(zhǎng)40%以上

    產(chǎn)能，一直是制約貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素，有部分券商給出了貴州茅臺(tái)未來(lái)產(chǎn)量的預(yù)測(cè)。

    中信建投表示，根據(jù)貴州茅臺(tái)公告的2018年基酒產(chǎn)量及2020年規(guī)劃基酒產(chǎn)量達(dá)5.6萬(wàn)噸，可以推算出2024年茅臺(tái)酒可供銷(xiāo)售量達(dá)4.7萬(wàn)噸左右，同比2018年銷(xiāo)售量增長(zhǎng)40%以上。

    方正證券表示，根據(jù)基酒量測(cè)算，今年的可供銷(xiāo)售量不增長(zhǎng)，主要靠年度供給平滑維持增長(zhǎng)，而明年公司的供給量較今年實(shí)際出貨增幅也有限，因此價(jià)格因素將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵，與直營(yíng)比例繼續(xù)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等一起驅(qū)動(dòng)明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    廣發(fā)證券表示，根據(jù)茅臺(tái)酒工藝，四年前生產(chǎn)的基酒大部分用于勾兌成商品酒出廠(chǎng)。2016年茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量達(dá)39313噸，同比增長(zhǎng)22%，明年開(kāi)始公司產(chǎn)能有望逐漸釋放。

    未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%左右

    成長(zhǎng)性，是股價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿χ弧Ｈ虒?duì)貴州茅臺(tái)未來(lái)的盈利增長(zhǎng)都抱有極大的信心，普遍預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)區(qū)間在20%左右。

    國(guó)金證券認(rèn)為，作為白酒行業(yè)龍頭，貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期推薦邏輯不變，全年千億目標(biāo)可期。預(yù)計(jì)2019年—2021年公司營(yíng)業(yè)總收入為892億元、1049億元、1217億元，分別同比增長(zhǎng)15.6%、17.6%、16%；凈利潤(rùn)分別為426億元、506億元、593億元，分別同比增長(zhǎng)21.0%、18.8%、17.2%，折合每股收益分別為33.91元、40.27元、47.20元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)市盈率分別為36倍、30倍、26倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    太平洋證券假設(shè)明年綜合銷(xiāo)售價(jià)格提高20%，在此背景下做盈利預(yù)測(cè)，貴州茅臺(tái)2019年—2021年收入增速分別為15%、23%、14%，凈利潤(rùn)增速分別為24%、27%、16%，對(duì)應(yīng)的每股收益分別為34.88元、44.19元、51.39元。

    中銀國(guó)際根據(jù)三季度業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)2019年、2020年每股收益為34.68元、42.13元，同比增長(zhǎng)23.8%、21.5%。

    目標(biāo)價(jià)直指1400元以上

    現(xiàn)在貴州茅臺(tái)股價(jià)最高已突破1200元，未來(lái)還能漲多少呢？

    廣發(fā)證券表示，目前多地茅臺(tái)酒批價(jià)維持在2100元—2300元，渠道利潤(rùn)甚至超過(guò)了公司的利潤(rùn)，不排除明年提出廠(chǎng)價(jià)的可能性。未來(lái)3年盈利穩(wěn)定性強(qiáng)，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至1414元。

    中信證券表示，展望未來(lái)2年，貴州茅臺(tái)具備穩(wěn)健量增基礎(chǔ)和提價(jià)潛力，望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心資產(chǎn)價(jià)值凸顯，可看長(zhǎng)做長(zhǎng)。考慮年底估值切換，上調(diào)未來(lái)6個(gè)月—12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至1400元。

    國(guó)信證券認(rèn)為，貴州茅臺(tái)具備通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力，看好龍頭長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，一年期目標(biāo)估值1314元—1396元。

    川財(cái)證券認(rèn)為，受益于公司直銷(xiāo)渠道比例逐步提升、公司治理不斷完善、產(chǎn)量提升，給予公司34倍—35倍市盈率估值較為合理，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為1365元—1405元。