5次低于面值，反復掙扎自救，卻終難逃退市命運。

    12月4日晚間，上交所對*ST華業股票作出終止上市決定。此前，公司股票因10月16日至11月12日連續20個交易日股價均低于面值，觸及上交所《股票上市規則》規定的終止上市情形，股票從11月13日起停牌，上交所啟動對其股票的終止上市程序。

    隨著一紙終止上市決定發布，*ST華業成為滬市第2家、整個A股市場第7家面值退市公司。

    在公司治理專家看來，公司形式上因股價持續低于面值原因而退市，實質上與內控失效、經營失敗、信披違規、持續經營能力基本喪失等內在原因密不可分。反復自救終未能成功，實際上也是投資者“用腳投票”和市場選擇的結果。

    “三宗罪”致*ST華業退市

    *ST華業走到面值退市這一步，并非偶然。“三宗罪”纏身，是引發*ST華業退市的主要原因。

    一是公司債權投資業務出現重大風險和違規行為。2018年9月起，公司的債權投資業務風險開始爆發。公司以不同形式向二股東李仕林控制的恒韻醫藥收購的應收賬款達101.89億元，相關底層債務人否認存在債務往來，認為相關文件上的公章系偽造。

    在2018年年報中，公司對年報披露日前未還款項目進行了全額計提減值，金額高達54.51億元，導致公司出現巨額虧損。公司發現前述應收賬款可能造假，恒韻醫藥涉嫌合同詐騙后，向公安機關進行了報案。目前李仕林等部分當事人已被司法機關控制，案件仍處于偵查階段。

    事實上，公司債權投資業務出現重大風險，與公司對業務風險評估不充分、防范措施不到位、內控制度不健全直接相關。綜合來看，公司開展巨額債權投資業務不審慎，造成重大財產損失，很大程度上是公司自身內控機制失效所致。公司實際控制人周文煥與李仕林存在巨額資金往來，并在上交所要求公司核實與李仕林關聯交易真實性的當日離境，在監管機構要求其回國履職后仍拒不回國配合調查，且未采取措施核實并幫助公司化解風險、減少損失。公司、實際控制人、董監高等相關方已因前述違規行為被上交所公開譴責。相關案件目前尚處于偵查階段，案件真相如何，還有待司法機關的結論。

    公司此前在媒體采訪中多次聲稱自己是詐騙案件的受害者。然而事實并非如此，自身開展業務不審慎、公司內控失效、實際控制人不作為，才是公司遭受如此巨大損失的主要原因。

    二是公司發生違規擔保等多項信息披露違規事項。2018年，子公司捷爾醫療在未履行規定審議程序和信息披露義務的情況下，多次違規為李仕林、恒韻醫藥等關聯方提供擔保，涉及金額達17.13億元，并因此涉及多起擔保訴訟。由于內部控制存在違規擔保、債權投資業務發生欺詐事件等重大缺陷，運行失效，2018年公司內部控制審計被出具否定意見。

    因存在多項信息披露違規行為，上交所于2019年7月和11月對公司、實控人及有關責任人進行了公開譴責等處分。同時，因涉嫌信息披露違法違規，證監會于2019年7月對公司立案調查，目前仍處于調查過程中。

    三是公司基本面惡化，持續經營能力基本喪失。當前，公司主營業務基本停滯，流動性基本喪失，部分資產和銀行賬戶已被債權人申請司法凍結，5億元短融及13.46億元公司債券先后違約。2018年公司凈利潤虧損64.38億元，2019年前三季度虧損50.49億元，凈資產為-48.20億元，持續經營能力基本喪失。

    專家：這是市場選擇的結果

    *ST華業總經理接受媒體采訪稱，向上交所提交了豁免退市申請。

    對此，有關法律界專家明確表示，在現行制度框架下，退市指標客觀，程序明確，沒有留下可豁免的空間。2012年退市制度改革以來，市場化、法治化的退市原則和方向已經確立，其背后的核心理念就是把好市場的出口關，真正建立起優勝劣汰的市場機制。面值退市制度所出清的，是一些公司價值沒有得到投資者認可的公司，這些公司的退出會讓市場生態更加健康，在整體上有利于提振市場信心。

    *ST華業終難逃退市命運，無疑是市場選擇的結果。

    梳理公司股價變化可以發現，在披露2018年度報告后，公司股價持續下跌。2019年6月6日，公司股價首次低于面值，之后經歷了4輪連續10多日低于面值后又回到面值以上的情況。從2019年6月開始，在公司面臨面值退市風險的情況下，公司陸續披露了債權投資業務案件進展、向法院申請破產和解、實際控制人擬無償注入股權、相關方擬要約收購等重大事項，但相關事項至今均未有實質進展，相關方的要約收購短期即已終止。

    在公司基本面遲遲未有實質改善的情況下，公司觸及面值退市，充分說明市場和投資者認為公司股票已經喪失了投資價值，不宜繼續在主板市場掛牌交易。公司股票終止上市，歸根結底是市場對公司基本面的真實反映，是投資者選擇的結果。

    相關市場專家坦言，上交所依法依規將未得到投資者認可的公司股票予以終止上市，是對投資者利益的最大保護，是對資本市場優勝劣汰秩序的真正維護，是對規則和市場的真正敬畏。

    今年滬市*ST大控和*ST華業因觸及面值退市指標退市，是退市機制常態化和市場化的具體體現。上交所表示，將繼續聚焦提升上市公司質量，嚴格執行退市制度，把好退市出口關，努力培育形成優勝劣汰的市場生態，促進上市公司專注主業，改善經營，維護證券市場健康發展。