5月5日晚間，園林行業上市公司嶺南股份（002717，SZ；昨日收盤價4.42元）發布公告，宣布分拆所屬子公司上海恒潤數字科技集團股份有限公司（以下簡稱恒潤科技）至創業板上市。

    恒潤科技是嶺南股份三大業務板塊“園林+水務+文旅”中文旅業務的重要經營主體，屬于高端沉浸式游樂設備行業。

    《每日經濟新聞》記者注意到，自去年12月證監會發布分拆上市若干規定后，嶺南股份就密集地為恒潤科技分拆上市做準備，包括股份制改造、引入戰投、增資擴股等。而分拆上市、做強文旅背后，是傳統園林行業融資難、PPP項目整頓的背景下，嶺南股份順勢調整戰略的考慮。

    分拆文旅子公司上市

    恒潤科技是嶺南股份2015年并購的子公司，是文旅主題項目高端裝備及系統一體化服務供應商，專注于沉浸式游樂設備系統的研發、設計、生產與集成，主要面向主題樂園、旅游景區、科博場館、政府辦公機構及其他商業場所，主要產品包括飛翔球幕、軌道騎乘、影院劇場等室內外高科技互動體驗設備。

    2017~2019年，恒潤科技分別實現營業收入6.30億元、7.35億元和4.44億元，分別實現凈利潤1.22億元、1.40億元和6853.77萬元，2019年業績出現一定程度的下滑。

    對此，嶺南股份董秘張平在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示：“恒潤科技2019年業績下滑原因主要有兩方面，一是股份公司整體采取了保守穩健的發展策略，不再追求每年高速的增長，而是追求有質量可持續的發展，主動降低了發展速度；二是2019年是恒潤科技分拆上市三年報表的基準年，審計是按照IPO的標準來審計的，對所有收入和利潤的確認，都采取了更加謹慎的態度。”

    嶺南股份稱，本次分拆上市，能推進恒潤科技實現跨越式發展，做大做強公司文化科技、旅游及裝備業務，通過文旅全產業鏈創新服務模式，進一步提升公司科技創新能力和專業化經營水平。

    同時，完成分拆上市后，嶺南股份及下屬其他企業（除恒潤科技）將繼續集中發展除高端沉浸式游樂設備系統以外的業務，突出公司在園林景觀工程、生態環境治理等方面的主要業務優勢，進一步增強公司獨立性。

    據證監會2019年12月發布的《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，上市公司拆分所屬子公司境內上市需要滿足擬分拆所屬子公司的凈利潤不得超過上市公司歸母凈利潤的50%、凈資產不得超過上市公司凈資產的30%。恒潤科技均滿足上述條件。

    文旅背后的戰略調整

    為分拆恒潤科技上市，嶺南股份此前做了充分的準備。

    2019年12月，在證監會前述分拆上市若干規定發布后，嶺南股份發布公告，為恒潤科技引入五名投資者，合計轉讓其9.97%的股權；2020年1月，恒潤科技完成股份制改造；3月，恒潤科技優化業務及組織架構，出售旗下兩家子公司股權；4月，恒潤科技宣布進行增資擴股，再引入三個新投資者。

    事實上，恒潤科技承載了嶺南股份“二次創業”的轉型重任。

    安信證券研報稱，園林行業最大“痛點”——墊資造成園林公司應收賬款、存貨和長期應收款高企，經營性現金流持續惡化。園林公司必須通過不斷融資來滿足發展的需求。2017年以來，國家出臺了金融去杠桿系列政策，園林行業依托融資成長模式難以為繼，現金流壓力與日俱增。同時，國家出臺了PPP項目規范整頓政策，不規范的PPP項目被迫出庫，2018~2019年園林行業業績“深蹲”，不少公司業績大幅下滑或嚴重虧損。

    記者查詢園林類上市公司2019年年報發現，棕櫚股份（002431，SZ；昨日收盤價2.55元）虧損9.81億元、鐵漢生態（300197，SZ；昨日收盤價2.77元）虧損9.12億、東方園林（002310，SZ；昨日收盤價5.19元）歸母凈利潤大幅下滑96.75%，而嶺南股份也下滑57.92%。

    “這兩年，行業確實碰到了一些問題，核心的原因是擴張太快，另一方面也有PPP的拖累。這兩年，在傳統園林業務方面，行業趨向于保守，相對來說PPP不怎么做了，同時從全國范圍走向經濟比較發達的重點城市，降低風險。”張平向記者說道，“如今各個企業也都在拓展新的業務板塊，而嶺南股份就選擇往文旅方面拓展。相對來說文旅業務毛利率比較高，過去幾年能達到40%。”

    “除恒潤科技外，嶺南股份的文旅業務還包括德馬吉的會展業務、廣西賀州黃姚古鎮的旅游項目。未來公司新增的資源會往文旅業務傾斜，希望把整個文旅板塊持續地做大。”張平說道。

    對于恒潤科技成功上市后，是否會通過并購以擴大規模，張平表示：“上市之后并購道路肯定會走，內生增長和外延增長都會重視。現在有儲備項目，具體操作很可能要等到恒潤科技IPO成功以后。”