21日晚，萬達發布了2019年年度報告，是繼、后第三家披露年度報告的A股院線公司，至此頭部院線公司年報已全部亮相。

    全國總票房突破600億大關、國慶檔獻禮、直播賣票…這些關鍵詞讓院線公司2019年報備受關注。受疫情影響，全國影院停擺、一季度集體盈轉虧，院線公司又如何從長計議2020年，或許能從幾家公司的年報中窺探一二。

    萬達電影盈利規模穩居榜首

    2019年國內電影市場實現總票房642.66億元，同比增長5.4%，雖總額突破歷史新高，但增速略有放緩；觀影人次17.27億，同比僅增長0.5%，反觀全國銀幕總數已達到69787塊，同比增長16.2%，遠超票房增速。在宏觀經濟下行、電影市場增速整體放緩、影院競爭持續加劇背景下，與票房大盤業績高度掛鉤的A股院線公司普遍增速放緩，凈利下滑。盤點各家年報數據顯示，2019年萬達電影、橫店影視（16.030，0.23，1.46%）、金逸影視（9.880，0.22，2.28%）分別實現營業收入154.35億元、28.14億元、20.69億元，實現凈利潤-47.29億元、3.10億元、0.07億元，同比增減-324.27%、-3.48%、-32.54%，均不同程度出現下滑。

    萬達電影因2019年計提商譽等資產減值準備59.09億元，致使歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損47.29億元。若扣除資產減值準備計提的影響，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.41億元，與2019年基本持平，仍位居院線公司盈利榜榜首。

    人次增速下滑僅萬達電影實現正增長

    放映業務方面，橫店影視直營影院實現票房21.40億元，同比增長1.42%，觀影人次6709萬，同比下降0.5%；金逸影視票房28.78億元，同比增長3.77%，觀影人次8225.91萬，同比下降0.72%。在橫店和金逸觀影人次普遍下滑的境況下，萬達電影表現更為樂觀，總票房達到98.6億元，接近百億規模，全年觀影人次2.3億，逆勢增長1.57%。在觀影人次受行業影響大幅減少之際，萬達電影觀影人次還能實現增長，說明在經營方面具有獨到之處，觀眾粘性較高。這或許與萬達電影推出的“朕要看電影”、大片季、“萬影杯”挑戰賽、第三屆“爆米花節”、“百日觀影節”以及滿足家庭觀影需求的“起跑線”計劃和滿足小眾群體藝術欣賞的“萬達莎士比亞影像展”等多重活動息息相關，在活動提高用戶粘性的同時，也提升了萬達電影的品牌形象。

    電影放映業務的收入與票房大盤高度掛鉤，大盤增速下滑、影院產能過剩的情況下，行業單銀幕產出指標從2015年的139萬/塊已下滑至92萬/塊。金逸影視放映業務毛利率7.99%，同比下降4.67%；橫店影視放映業務毛利率更是已跌至負2.11%，同比下降6.77%；萬達電影放映業務毛利率6.61%，同比下降3.72%，降幅為幾家最小。

    行業放映毛利率空間不斷被擠壓，如何挖掘非票房收入一直是國內院線公司關注重點。2019年，橫店影視實現賣品業務收入2.42億元，同比增加0.58%；金逸影視賣品收入毛利率同比增加5.80%；而作為非票房收入最高的行業公司，萬達電影商品餐飲銷售收入19.25億元，同比提升3.05%，憑借渠道優勢將營業成本再降低6.30個百分點，毛利率提升3.66%至63.33%，也不斷創新經營模式，加大電影衍生品推廣和銷售，與良品鋪子（73.790，0.90，1.23%）達成合作，咖啡、自創茶飲、多經收入均較去年持續增長。

    疫情下搶占賽道上影金逸成立文化基金萬達電影定增加碼影院建設

    根據橫店影視年報透露，2019年全國注銷影院267家、銀幕1095塊，關閉數量較往年有所增長。受新冠疫情影響，據媒體統計，今年一季度全國超5000家影視公司注銷或吊銷，2263家影院類企業注銷。而與這些數據恰恰相反的是，3家頭部公司不約而同在年報中展現了逆勢穩步擴張的計劃，堅定看好影視產業發。這背后更深層次的原因或許是頭部公司的未雨綢繆，欲緊抓行業出清契機進一步搶占市場份額。

    分析師劉冉曾稱，全國影院至今沒有復工，電影行業短期還是會面臨比較大的現金流和盈利壓力。部分院線公司的賬面資金難以支撐現金流出壓力，行業洗牌速度可能會加快，集中度存在上升的可能性，相比之下行業龍頭企業有更大的抵御風險的實力和手段。部分小型連鎖影院倒閉，龍頭院線公司資金實力強，在此過程中集中度將會提高。

    此種說法也得到了業內公司的印證。3月9日，集團出手10億成立基金，用于并購、增資、參股長三角區域內影投影管公司，此番動作被認為是上海電影（15.030，0.56，3.87%）對于此次行業整合的先行舉措。隨后，3月20日，金逸影視公告與天津錦翊投資共同設立8億規模的文化產業投資基金，圍繞影院為核心進行上下游關聯產業投資。

    同樣，作為連續三年每年擴張約70家左右的院線龍頭的萬達電影更不會放棄這個絕佳時機。4月21日晚，萬達電影亮相非公開發行股票方案，擬募資43.50億元投入未來3年162家影院的建設，進一步提升市場份額和城市覆蓋率。

    對于本次定增的必要性，萬達電影在預案中直指，“雖然疫情對電影投資制作端及院線放映端短期內造成了較大的影響，但隨著疫情影響逐步減小，預計觀眾的觀影需求將逐步恢復，影城的生產經營將逐步恢復，不改長期向好的發展趨勢。長期來看，由于疫情加速中小院線的淘汰，影院集中度將顯著提高，作為行業龍頭，預計公司將明顯受益于集中度的提高，市場前景仍然廣闊。”

    受疫情影響，整個影視行業的公司市值目前已經接近歷史最低。長城國瑞證券分析師表示，在商譽、壞賬以及流動性問題得到顯著改善且5G時代即將開啟新的增長周期的背景下，當前影視綜產業的整體估值依然處于歷史底部區域，具備較高的中長期投資價值。