日前，新三板精選層首批32家企業正式掛牌交易，凱添燃氣作為精選層首批32家公司之一，成功登陸精選層。公司當前總市值為9.61億元，流通市值為3.67億元，最新靜態市盈率為15.71倍。公司主營城市燃氣業務，此次公司擬募集3.18億元，主要用于銀川市應急調峰儲氣設施建設項目（一期）工程。

    深耕寧夏區域

    招股書顯示，凱添燃氣是一家專業從事城鎮燃氣輸配及燃氣管道工程安裝、燃氣裝備應用技術研發及運營服務的企業，主營收入包括天然氣銷售、天然氣安裝等。

    近年來，中國天然氣的消費量快速增長，增幅遠高于世界平均水平。發改委官網數據顯示，2019年，中國天然氣表觀消費量達3067億立方米，同比增長9.4%。2019年，我國天然氣在一次能源消費中占比達8.3%，較2015年提高了2.4個百分點。

    受益于我國天然氣消費市場的景氣度不斷增長，凱添燃氣的業績也有明顯增幅。2017年至2019年，公司營收分別為2.22億元、2.93億元、3.55億元。其中，天然氣銷售業務收入分別為1.43億元、2.3億元、2.78億元，占同期主營業務收入的比例分別為65.85%、78.69%、78.8%。

    從銷售區域來看，2017年至2019年，凱添燃氣在寧夏地區銷售收入合計分別為2.06億元、2.77億元、3.34億元，占同期主營業務收入的比例分別為94.31%、94.79%、94.46%。

    凱添燃氣表示，公司的經營區域主要集中于銀川市的“一縣兩區”（賀蘭縣、金鳳區、興慶區）。2017年，寧夏全區天然氣消費總量25.28億立方米，其中銀川市天然氣消費量17.71億立方米，占全區消費量的70%。

    業內人士表示，城市燃氣行業的經營較為穩定，凱添燃氣深耕在寧夏區域，隨著寧夏區域在天然氣消費量方面的不斷提升，能夠帶來持續的利潤和現金流，但存在區域化的空間限制。

    在面對區域限制會導致公司發展遇阻這一問題上，凱添燃氣表示，公司已認識到單一城市燃氣經營模式的局限性，一直努力嘗試和探索燃氣相關產業鏈的拓展，現已在鄉村燃氣、LNG加注等業務上起步。公司采取“燃氣裝備+燃氣服務”的特色經營模式，通過城市燃氣經營，為公司的“燃氣裝備+燃氣服務”的技術開發提供資金；“燃氣裝備+服務”業務實現產業化后，既可以產生新的利潤增長點，又可為公司的城市燃氣產業提供氣源補充，形成燃氣服務產業鏈的良性互補循環，突破城市燃氣的區域限制和發展瓶頸。“這是公司區別于一般城市燃氣企業的主要差異化競爭優勢。”

    建設民生保障工程

    招股書顯示，此次凱添燃氣擬募集資金3.18億元，用于投資“銀川市應急調峰儲氣設施建設項目（一期）工程”。該項目是為響應國家政策要求而建設的大型民生天然氣保障工程，為銀川市提供LNG儲備，解決當地冬季用氣不足問題，兼具社會公益性和經濟性。

    據公司介紹，項目的整體項目規模為8萬立方米（分兩期建設，本次募集資金投資項目為一期，規模為4萬立方米），建成后將成為寧夏回族自治區最大的調峰儲氣庫項目，并與銀川市三區兩縣一市的各燃氣企業管道實現互連互通。

    同時，凱添燃氣表示，該項目還具備巨大的環境效益。天然氣完全燃燒后，不會產生有害氣體，是目前世界公認的較為潔凈的商用燃料。該項目中LNG儲氣庫設置1臺40000m3的LNG低溫常壓全容儲罐，折合氣態為2400萬方，這些天然氣作為燃料替代煤，此項目達產后，每年可減少碳排量16.3萬噸，減少含硫氧化物（SOx）排量1820噸，減少氮氧化物（NOX）排量158.4萬噸。

    據了解，該項目總投資為4.93億元，扣除已落實的政府補助資金1.74億元，自籌資金需求為3.18億元。其中，建設投資為4.68億元，建設期利息為1470.7萬元，鋪底流動資金為1049.47萬元。

    對于募投項目的風險，公司表示，該募投項目完成后，將增加固定資產約4.5億元。因此，如果募集資金投資項目建成轉固后，不能如期達產通氣、或者通氣后的供氣規模不能達到預期水平，以抵減新增折舊，公司將面臨因折舊費用大量增加而導致短期內利潤下降的風險。

    依賴單一氣源供應商

    在氣源供應商方面，凱添燃氣表示，公司氣源包括管道燃氣（凱添天然氣）和LNG（甘肅凱添、息烽匯川），其中以管道燃氣為主。公司管道燃氣的氣源供應商為中國石油天然氣股份有限公司天然氣銷售寧夏分公司（以下簡稱“中石油寧夏分公司”），氣源為西氣東輸長寧線。

    招股書披露顯示，2017年至2019年，凱添燃氣對前五大供應商的采購金額分別為1.18億元、1.82億元、2.27億元，占同期采購總額的比重分別為92.61%、90.35%、94.53%。其中，2017年至2019年，凱添燃氣對中石油寧夏分公司的采購金額分別為5747.21萬元、1.74億元、2.13億元，占同期采購總額比重分別為45.08%、86.32%、88.43%。

    值得關注的是，凱添燃氣通常每年與中石油寧夏分公司簽訂《天然氣購銷合同》，參考上年的實際用氣量確定本年度的供氣量。對合同中約定的氣量，購氣價格根據國家發改委制定的基準門站價格、浮動區間確定。對實際用氣量超過合同氣量的部分，執行非合同價，氣價通過在重慶市天然氣交易中心競拍形成。

    對于公司采購模式導致的經營風險，凱添燃氣表示，其管道燃氣實際用氣量超過合同約定氣量，通過在天然氣交易中心競拍形成的氣價一般遠高于合同氣價。鑒于公司為城市燃氣企業，保障供區穩定供氣是公司應盡的社會責任，如果該部分氣價不能疏導至終端用戶，公司將承擔管道燃氣銷售價差損失。