作為白酒行業巨頭，貴州茅臺再次用實力闡釋了什么是“強者恒強”。

    近日，貴州茅臺披露財報顯示，2020年上半年，公司實現營業收入439.53億元，同比增長11.31%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤226.02億元，同比增長13.29%。截至2020年6月末，公司經營活動產生的現金流量凈額達126.21億元。

    實際上，今年上半年，除了業績穩步上漲，貴州茅臺的股價也隨之“飛天”。根據Wind數據，從2020年首個交易日（1月2日）至7月31日，貴州茅臺的股價已從1112.98元一路飆漲至1678.18元，累計漲幅達50%，最新總市值達21077.9億元，較今年年初增加超7000億元。

    值得一提的是，就在該份半年報披露之前，華爾街知名投行杰富瑞（Jefferies）已在其相關報告中給出貴州茅臺二季度凈利潤將增長15%的預測，并稱，主要受益于因零售價格上漲而帶來的渠道利潤增加，預計貴州茅臺今年末上調出廠價的可能性也在增加。最終，該機構給出了貴州茅臺2010元的目標價。

    半年營收超400億

    營業收入超400億元，凈利潤突破200億元，營業利潤達320.81億元。這組數字，無疑再次刷新了貴州茅臺自2001年上市以來最好的半年報業績。

    一直以來，毛利率超90%的茅臺酒是貴州茅臺業績增長的主力。財報顯示，2020年上半年，以飛天茅臺為代表的茅臺酒實現收入392.61億元，占營業總收入的比重達89.37%。以王子、迎賓為代表的系列酒實現營業收入達46.5億元，占營業總收入的比重的10.58%。

    梳理銷售渠道、推動直銷渠道的變革是貴州茅臺今年以來重點工作之一。就在一個月前，該公司剛剛公布新簽約22家直銷渠道商，至此與貴州茅臺簽約的區域性KA賣場服務商已達到35家，這一成效也直接反映在財報中。財報顯示，2020年上半年，貴州茅臺批發渠道銷售收入由2019年同期的378.48億元增長2.4%至387.59億元，直銷渠道銷售額雖僅為51.52億元，但與2019年同期的16.02億元相比，增幅達221.66%。

    值得一提的是，雖然2020年上半年，貴州茅臺營收凈利均保持兩位數增長，但基于半年報數據測算，貴州茅臺2020年第二季度的營收為195.47億元，同比增長僅9.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為95.06億元，同比增長8.89%。也正是受第二季度業績“連累”，貴州茅臺上半年的業績增速出現回落。

    “業績增速放緩并非終端需求變化，是企業自身主動調控的結果。”白酒行業分析師蔡學飛向《國際金融報》記者表示，經過第一季度的持續高度發展，第二季度茅臺出現了過熱的市場情況，特別是資本市場與終端價格，出現一定的輿論失控風險，“因此我認為，茅臺業績增速放緩的主要原因是茅臺有意限制了市場投放，同時為了深化直營渠道，配合整個銷售結構調整，同時也伴有遏制市場炒作投機行為的考量”。

    “2020年疫情沖擊下的中國白酒行業，如果說有哪家酒企消費端動銷完全沒有受到影響，那茅臺可能是唯一的一家。”華西證券在其最新的一份研報中亦稱，“不喝當年茅臺”、“絕對剛需”、“金融屬性”等因素影響下，讓茅臺即便在疫情期間消費場景消失的情況下，依然在疫情恢復后表現出強勁的需求反彈，很快就重回“供不應求”的市場狀態。

    根據該機構在研報中給出的數據，截止到7月24日，2020年飛天茅臺整箱批價來到2550元/瓶左右，自疫情期間跌至1800元左右以后，持續上升。

    備受資本青睞

    盡管與此前的高速增長相比，貴州茅臺的上述業績增速并不算突出，但自2020年起，資本方對于貴州茅臺的預期幾乎一致看多，無論是融資盤，還是北上資金，都在大舉增倉貴州茅臺。

    記者注意到，截至2020年6月底，貴州茅臺第二大股東——香港中央結算有限公司持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%。與此同時，該公司十大流通股東中的深圳市瑞豐匯邦資產管理有限公司-瑞豐匯邦三號私募證券投資基金以及中國人壽（02628）保險股份有限公司亦在增加持股比例。此外，根據證券時報報道，二季度基金抱團前十的上市公司中，貴州茅臺獲1360家基金持有，是基金扎堆最多的上市公司。

    在此背景下，自4月下旬起，貴州茅臺股價屢刷歷史紀錄。4月22日，該公司股價一舉超過2019年11月19日最高股價紀錄，達到1244.5元的新高；7月1日，貴州茅臺再次大漲，盤中一舉突破1500元關口，超過了一瓶53度飛天茅臺1499元的官方零售價；7月13日，其股價更是報收1781.99元，盤中摸高至1787元，總市值近2.24萬億元，再度刷新歷史新高，而這一價格相較于3月19日盤中“觸底”的943.08元，區間漲幅近90%。

    值得一提的是，在“風向標”貴州茅臺的影響下，2020年上半年疫情持續期間，白酒板塊可謂是演繹了逆市持續上漲的“神話”，集體創下歷史新高。

    顯然，看多貴州茅臺的不止是資本方。根據東方財富網披露的相關資料，自2020年年初以來，已有超80份研報給予貴州茅臺“買入”或“增持”評級。

    “疫情、經濟增速波動、經濟結構轉型給白酒行業帶來更大不確定性，但茅臺酒地位獨一無二，品牌力超強，市場價格與出廠價差巨大，轉移經濟波動影響的能力強。”華安證券在7月28日發布的研報中表示，展望中長期，茅臺可漲出廠價收回部分渠道利差，消費升級和份額變化能支持銷量增長，價、量仍可齊升，成長前景明確，仍是核心資產，首次覆蓋，給予“買入”評級。