連續(xù)5個(gè)月超額續(xù)作，市場(chǎng)迎來(lái)“天量”中期借貸便利（MLF）操作。央行昨日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展9500億元MLF操作和100億元逆回購(gòu)操作。MLF操作包含對(duì)12月7日和12月16日兩次共計(jì)6000億元MLF到期的續(xù)做，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

    近期，為補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口，央行連續(xù)開展大額MLF操作，繼11月16日開展了8000億元MLF之后，本月9500億元的單日操作規(guī)模更是創(chuàng)下歷史新高。

    “10月份開始，央行流動(dòng)性投放逐漸增加，公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和MLF操作都有超預(yù)期放量，保持狹義流動(dòng)性充裕，DR007在11月30日之后始終保持在2.2%以下水平，1年期同業(yè)存單利率也延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。”中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示。

    對(duì)于連續(xù)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的背后原因，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析表示，銀行為完成今年壓降結(jié)構(gòu)性存款的任務(wù)，12月壓降規(guī)模要達(dá)到10650億元，這是年內(nèi)最高水平，因此，當(dāng)月對(duì)同業(yè)存單等替代性穩(wěn)定資金需求較高。

    “可以看到，12月14日國(guó)有行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率在3.05%至3.08%之間，股份行1年期同業(yè)存單加權(quán)平均發(fā)行利率達(dá)到3.15%，均遠(yuǎn)高于銀行通過(guò)1年期MLF向央行融資的成本。”王青表示，這使得本月銀行對(duì)MLF操作的需求較大。

    近幾個(gè)月，MLF連續(xù)超額續(xù)作，向市場(chǎng)投放中長(zhǎng)期資金，一定程度上緩解了銀行負(fù)債端成本。從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來(lái)看，本月以來(lái)，中長(zhǎng)期資金利率連續(xù)下行，1年期Shibor從月初的3.27%下行至3.23%。臨近繳稅高峰期，短端資金利率近幾日小幅上行。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，受信用債市場(chǎng)情緒影響，11月末的銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性邊際趨緊。自11月超量續(xù)作1萬(wàn)億元MLF后，近期銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率水平穩(wěn)中有降，1年期同業(yè)存單到期收益率與發(fā)行利率均有回落，資金面較為寬裕。

    “伴隨結(jié)構(gòu)性存款壓降接近尾聲，加之央行近期在公開市場(chǎng)實(shí)施‘收短放長(zhǎng)’操作，中期市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭正在受到遏制，已出現(xiàn)向MLF利率回歸態(tài)勢(shì)。”王青表示。

    在央行連續(xù)超額續(xù)作MLF的同時(shí)，政策利率水平近期保持不變。江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，預(yù)計(jì)政策利率短期內(nèi)不會(huì)變化，大規(guī)模MLF操作，有利于存單利率的下行，預(yù)計(jì)未來(lái)同業(yè)存單的加權(quán)平均利率會(huì)向2.95%靠攏。

    “我們認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策會(huì)逐步回歸正常化，在流動(dòng)性分層、信用利差走闊的背景下，央行或?qū)⒏雨P(guān)注長(zhǎng)端利率。”王青認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速反彈、監(jiān)管層更加注重穩(wěn)定宏觀杠桿率的過(guò)程中，下調(diào)政策利率的可能性很小。由此，若不發(fā)生新的重大沖擊，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間MLF利率將保持基本穩(wěn)定，這也將逐步緩解當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣環(huán)境大幅收緊的擔(dān)憂。

    今年11月，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)曾表示，下一步的貨幣政策，總體上繼續(xù)保持松緊適度，政策調(diào)整要基于對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的準(zhǔn)確評(píng)估，不能弱化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果，要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)好，不能出現(xiàn)“政策懸崖”。

    展望后續(xù)貨幣政策操作，顏色分析認(rèn)為，從現(xiàn)在到明年年初，在年末效應(yīng)的作用下，貨幣政策將保持流動(dòng)性合理充裕與利率穩(wěn)定。在目前的背景下，貨幣環(huán)境不宜急劇轉(zhuǎn)向，還應(yīng)慎言加息，相機(jī)抉擇。