在申報IPO近兩年后，盡管有著西藏IPO審核綠色通道的加持，但是主打光伏電站的西藏運高新能源股份有限公司（以下簡稱運高股份）最終還是未能擺脫IPO被否的命運，2月25日晚，證監會官網公布了該消息。

    自2019年4月正式遞交IPO申請，外界對運高股份的質疑就未間斷，“客戶單一依賴”“營收九成靠補貼”等成為外界的主要印象。此外，在申報IPO前一年，運高股份營收剛超過1億元，公司員工常年不超過30人，被稱為“最袖珍的IPO企業”。

    “運高股份是牛年開市后，首家被證監會發審委否決的IPO企業，也算（牛）年被否的第一股了。”一位資本市場人士對《每日經濟新聞》記者表示，其甚至認為這從某種程度上說，也傳遞了IPO審核或將收緊的信息。

    公司客戶構成極為單一

    運高股份是2021年春節后，首家遭否決的公司。“其實它（運高股份）被否是大概率事件，畢竟客戶單一，嚴重依賴補貼。”2月26日，一位資本市場人士對《每日經濟新聞》記者表示。

    招股書（申報稿，下同）顯示，2016~2018年及2019年上半年，運高股份分別實現營收0.32億元、0.85億元、1億元、0.48億元。雖然公司營收逐年增長，但是營收都依靠新能源補貼。2016~2018年及2019年上半年，運高股份的新能源補貼收入分別為0.25億元、0.67億元、0.85億元、0.42億元，分別占當期營收的78.26%、78.30%、84.98%、90%。

    除嚴重依賴補貼外，從2月25日證監會發審委的詢問中可以看出，運高股份極為單一的客戶構成也是被關注的焦點之一。

    報告期內，運高股份營業收入均來自西藏電網，簽署的供電合同約定上網電量少于實際上網電量，公司存在因電網消納原因而限功率運行的情形。

    “運高股份IPO被否，一點兒也不難理解。它一沒資源，二沒技術，就是個光伏電站。”上述資本市場人士認為，運高股份是缺乏核心競爭力的。

    運高股份招股書披露，公司在西藏拉薩達孜區建設了三期合計60MW（兆瓦）的光伏電站，所生產的電力主要賣給西藏電網。

    運高股份的員工人數也頗為特別。作為一家IPO公司，雖然近年來運高股份每年也有1700萬~5800萬元的凈利潤，但報告期內運高股份員工常年都不超過30人，被外界稱為“最袖珍的IPO企業”。

    “是不是每年依靠政府補貼，有個小幾千萬利潤就可以上市了呢？肯定不是，更重要的是有持續經營的能力，而這些運高股份恰好缺乏。”一位資本市場人士指出。

    去年下半年起審核收緊

    其實此次IPO上會前，運高股份可謂占據了天時、地利。

    所謂天時，是去年以來國內光伏產業迎來多重利好，行業景氣度進一步爆發。在資本市場上，光伏概念股都備受追捧。去年以來，光伏龍頭通威股份和隆基股份股價屢創新高，分別上漲263%、324%，市值分別超過2100億元、3900億元。

    所謂地利是指運高股份地處西藏，具有IPO審核綠色通道的加持。然而，運高股份自從2019年4月申報IPO后，為何用了近2年時間才走上了發審委會議舞臺？

    “運高股份對IPO一直不放棄不拋棄，在等待光伏政策落地。”一位行業人士對記者表示。

    過去幾年，國內光伏產業政策一度出現較大變動，包括光伏補貼退坡等。這顯然對運高股份不利，而公司一直在等政策明朗。

    “按正常的節奏，運高股份本該在去年上半年就安排上會，即使一拖再拖，又占據天時地利，依然沒有改變其被否決的命運。”一位行業人士對外評價道。

    不過，從去年下半年起，IPO審核收緊，今年以來這種態勢越來越明顯。數據顯示，今年以來已經有56家公司IPO宣布終止，遠超前三年的平均水平。2018~2020年同期，A股IPO終止的家數分別只有7家、3家、3家。

    實控人為香港富商郭炎

    隨著運高股份IPO被否，香港富豪、金融大亨郭炎的A股IPO暫時夢斷。

    運高股份的實控人郭炎今年已71歲。他原是越南華僑，家族世代從事中藥生意。后來，美國與越南之間的戰爭爆發，郭家因戰亂開始敗落，一度只能靠給人洗衣服維持生計。好在郭炎讀書較為刻苦。1971年，郭炎到臺灣地區就讀臺大商學系，順便娶了小自己一屆的學妹張秀芬。目前，郭氏夫婦二人合計控制著運高股份78.11%股權。

    本科之后，郭炎又在香港地區拿到碩士學位，并留學美國取得加州大學柏克利分校金融博士學位。博士畢業后，郭炎為美國多家銀行工作過，包括美國國安銀行、美國信孚銀行等。1997~1998年，郭炎曾擔任中信嘉華銀行主席兼首席執行長，并創辦東南亞木業集團，后這家公司被中信收購，郭出任中信資源控股董事長，2007年一度卸任。2007~2013年，郭炎擔任同星投資（香港）有限公司董事、總經理。期間，郭炎在2012年創辦了運高股份，并擔任公司董事長至今。

    近年媒體披露，郭炎還有一大愛好，即熱衷于收購葡萄酒酒莊。這被視為郭炎對越南童年時期所經歷的法式風情念念不忘，他很喜歡吃法餐，且每餐必備法國葡萄酒。

    早在1997年，郭炎便買下的第一個酒莊ChateauHautBrisson就送給了大女兒郭心怡。接下來又收購了ChateauTourSaintChristophe、ChateauLaPatache、EnclosTourmaline和EnclosViaud都送給了次女郭嘉怡和兒子郭豪。2018年，郭炎又收購法國頂級酒莊——貝勒豐酒莊。

    目前，郭炎夫婦旗下還擁有酒店、住宿餐飲、物業管理和股權投資相關資產，即約20家公司。據運高股份招股書披露，這20家公司，按照股權最終歸屬看，屬于郭炎夫妻的資產最起碼可超過16億元。其中運高世紀有限公司，總資產超過8億元。TurboKingdomInvestmentsLtd總資產約5.5億港元（折合人民幣約4.59億元），HighLoyalManagementLimited總資產5823.86萬美元（折合人民幣約3.77億元）。