本報記者 矯月

    “寶馬奔馳的電動車跟我們沒法比，超越特斯拉沒有難度！”--蔚來CEO李斌

    這是曾經的“最慘CEO”李斌說出的最硬氣的話。不過，在近日蔚來公布2020年第四季度及全年業績后，公司股價應聲大跌13%。那么，蔚來還能不能繼續讓李斌“飄”起來呢？

    “蔚來在2020年的整車交付量達到43728輛，同比增長112.6%。而公司公布財報顯示，在2021年一季度整車交付量將達到20000-20500區間，意味著同比增長421%-434%。”滿投財經在研報中分析：“單車的平均售價上，蔚來堅持全車系高端品牌路線，盡管2020年銷量大幅增長，但單車均價依舊穩定在34.7萬元，與2019年的平均單價幾乎持平。在單車平均售價上，蔚來是所有國產主機廠商中最高的品牌。目前全車系對標的市場也是傳統主機廠商BBA（奔馳、寶馬、奧迪）所占據的市場。”

    此外，蔚來Q4毛利率創新高，全年毛利由負轉正也是公司的一大看點。“在毛利端上，蔚來終于擺脫負毛利時代，在2020年全年實現毛利率轉正，毛利率錄得11.5%。從四個季度分成長趨勢看，蔚來Q4毛利率不僅高于全年水平，同時還創造了歷史新高17.2%。

    從效率上看，蔚來已經在2020年實現質的飛躍。這也充分反映了隨著交付量的持續增長，無論在原材料或是人工固定資產折舊等方面的成本效率在逐漸的優化。”滿投財經分析，蔚來始終堅持將自身定位于高端車、豪華車品牌端，而豪華車本身也意味著毛利方面普遍高于中低端品牌。因此，隨著公司的未來銷量的持續增長，在毛利率方面仍將有可預見的優化空間。

    “若將蔚來和其他電動車企作橫向對比，首先是國內最早實現盈利的造車新勢力之一理想汽車，在2020年Q4的毛利率為17.5%，全年毛利率為16.4%，也已處于較為穩定的狀態；其次，“新能源車一哥”特斯拉目前的毛利率水平也相對穩定，持續穩定在20%左右。蔚來的毛利率在2020年快速爬升，從一季度的負毛利，到四季度的17.2%，和率先實現盈利的理想汽車非常接近。”滿投財經分析稱，一度被資金困擾處于經營困難期的蔚來，在2020年也基本實現對同業競品的追趕，而毛利水平的改善，無疑是其中非常重要的一環，這將決定著規模效應一旦顯現，盈虧平衡點在何時可以到來。

    2020年蔚來全年凈虧損為53億元，同比收窄53%，虧損的明顯改善歸功于對研發支出、銷售成本、行政成本以及一般費用的控制。這讓業內對蔚來增加了一些期待。同時，手握超400億元現金，也讓投資者對公司的未來發展抱有信心。

    財報顯示，截至2020年12月31日，蔚來持有的現金及現金等價物為384.2億元，現金儲備（現金及現金等價物、限制性貨幣現金、短期投資等）共計425億元，現金流可謂是十分充足，而在2019年年底，這一總金額只有10.56億元。

    另有消息稱，2020年4月蔚來與合肥市政府達成合作，獲得70億戰略投資；2020年12月蔚來宣布擬增發6800萬股ADS的定價為39美元/ADS，預計融資26.5億美元。

    滿投財經在研報中分析稱，目前蔚來持有的現金總額足以支持其未來一年的業務發展和運營，在2021年除了研發支出將增加20億的預算以外，蔚來第二代換電站也將開始部署，并計劃累計建成300座超充站和10000根目的地充電樁。此外，今年還將增加20家NIOHouse和120家NIOSpace，完成三四線城市的下沉布局。

    值得注意的是，蔚來發布2020年Q4及全年財報后，CEO李斌表示2021年將大力開拓歐洲市場。李斌稱，國內布局已接近完善，海外布局是必由之路。

    滿投財經認為，蔚來的“出海”之路勢必伴隨各種風險，畢竟在具備本土化優勢的前提下，蔚來在國內完成布局都已消耗大量資源和時間，海外市場需要付出多大的成本和代價猶未可知。

    “2020年，蔚來營收和整車交付量均實現翻倍增長，毛利率也開始轉正，虧損收窄幅度超50%，同時將在今年開拓歐洲市場的計劃，無不象征著蔚來邁出了走向成熟的關鍵一步。”經歷了前期的資本狂歡，如今的新能源汽車行業仍然有巨大的市場空間，但估值邏輯從“新能源車風口+高增長預期”轉向“持續穩定增長+基本面改善（各財務指標：毛利率、盈利狀況、現金流等）”，蔚來的未來還將經歷更多的考驗。

（編輯 李波）