連續三年三度更改主業后，2020年營收凈利同比雙增的ST山水（600234），依然收到了關于公司可持續經營能力的質疑。

    主業頻易

    2018年收入主要來源于紅酒貿易業務，2019年收入主要來源于廣告傳媒業務，2020年收入主要來源又變為建筑裝修裝飾工程業務和廣告傳媒業務……近年來主營業務多次變動的ST山水，早年間持續掙扎在保殼線上，不過卻在2020年交出了優異成績單。

    期內該公司實現營業收入11.14億元，同比增加8.86億元，增長388.79%；實現凈利潤5630.4萬元，同比增加3941.4萬元；實現扣非凈利潤6698.03萬元，上年同期為1287.16萬元，同比增加5410.88萬元。

    ST山水昨日公告，公司收到上交所發來的2020年年度報告的信息披露監管工作函。對于2020年公司收入規模大幅提升的情況，監管函要求公司結合經營戰略、人員儲備、資本投入等，補充披露近年來主要經營業務發生較大變動的原因，同時，需結合近年來廣告傳媒業務、建筑裝修裝飾工程業務的經營變動情況，補充披露上述業務是否能夠形成穩定的業務模式，公司是否具有可持續經營能力，并補充披露第三、四季度營業收入、凈利潤大幅增長的原因。

    ST山水2020年年報顯示，公司廣告傳媒業務營業收入3.52億元，同比增加81.35%，占總營業收入的31.6%；毛利率11.74%，較上年下降13.31個百分點。而公司建筑裝修裝飾工程業務營業收入7.47億元，同比增加5119.41%，占總營業收入67.03%；合同資產期末余額1.14億元，均為建造合同形成的已完工未結算資產，同比上年末在存貨中核算的建造合同形成的已完工未結算資產余額1755.16萬元，增幅較大。

    對此，監管函要求ST山水說明廣告傳媒業務的具體收入確認政策，是否符合相關規定，并結合定價、銷量等因素，定量分析報告期內廣告傳媒業務毛利率下降的原因及合理性。此外，ST山水還需補充披露建筑裝修裝飾工程業務的采購模式、銷售模式、結算政策、定價政策，以及是否具有公允性；按項目列示合同資產的明細，包括客戶名稱、金額、該項目工程開工時間、完工進度、是否按照合同約定正常施工、是否出現中止或終止的情形、合同約定的主要結算安排、是否出現逾期結算等。

    根據ST山水年報，公司2020年前五名客戶銷售額8.29億元，占年度銷售總額74.46%，其中關聯方銷售額0元；前五名供應商采購額4.35億元，占年度采購總額45.66%，其中關聯方采購額0元。

    監管函提出，需ST山水補充列示廣告傳媒業務及建筑裝修裝飾工程業務前五大客戶及供應商的名稱、合作年限、銷售或采購金額及占比，并披露公司、控股股東及關聯方與前述客戶、供應商，以及前述客戶、供應商之間是否存在關聯關系，是否有業務往來、大額資金往來等，是否存在對主要客戶、供應商的依賴。

    財務數據待解

    前身為天龍集團的ST山水，在2000年登陸A股市場后，常年因虧損徘徊在保殼乃至退市邊緣，公司主業和實控人更迭頻頻，成為知名“殼股”。

    2020年8月，ST山水發布公告稱，公司實際控制人擬發生變更，將由吳太交變更為黃紹嘉，正式宣告第九次易主。

    新主新業務下，ST山水能否延續業績增長態勢依然尚需觀察。

    公司2020年年報顯示，應收賬款期末余額2.96億元，比上年期末增長1600.2%，應收賬款占營業收入的比例亦大幅提升。按單項計提的壞賬準備期末余額為1152.52萬元，按組合計提的壞賬準備期末余額為1562.46萬元。同時期內公司預付款項期末余額2503.79萬元，同比增長達108.59%；公司應付賬款期末余額3.58億元，同比增長也高達486.89%，多項財務數據同比大幅增長的原因及合理性都獲得質疑。

    監管函要求ST山水區分業務，列明按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款具體情況，并定量分析應收賬款占收入比例提升的具體原因，結合各項業務的收入確認政策、銷售政策、對客戶的信用期等說明各項業務賒銷率變化情況等。此外ST山水還需補充披露預付款項同比增長較大的原因及合理性；區分業務列明按預付對象歸集的期末余額前五名名稱、余額、賬齡、形成時間及事由，上述對象是否與公司控股股東、董事、監事、高級管理人員存在關聯關系等。

    公司2020年年報顯示，公司投資性房地產期末余額4.486億元，是公司主要的非流動資產，本期公允價值變動-540.99萬元，對當期損益產生一定影響。上述投資性房地產為公司擁有的太原天龍大廈1幢及2幢房產（除公司自用外）出租的房屋面積共計38107.4平方米及天龍大廈土地使用權，并由中威正信（北京）資產評估有限公司出具資產評估報告。

    監管函也要求ST山水補充披露評估的主要過程及確定依據，與往年相比是否發生變化等。