投建高效單晶光伏組件、單晶硅棒及硅片項目，隆基股份自2015年開始陸續通過非公開發行股票和公開發行可轉債形式募資，發行可轉債的歷史規模已近78億元。5月17日晚，公司發布公告稱，擬再通過發行可轉債支持單晶高效電池項目，計劃募資不超過70億元。

    據《每日經濟新聞》記者觀察，此乃隆基股份上市后第三次進行可轉債融資，此前兩次可轉債融資分別是“隆基轉債”（退市）、“隆20轉債”（退市），發行規模分別為28億元、50億元。

    值得關注的是，隆基股份募資計劃中均涉及單晶硅項目，且從本次募資計劃看，單晶高效電池產業的布局在前次“隆20轉債”中已有涉及，從機構投資的熱度來看，公募基金參與度高。截至2020年底，投資“隆20轉債”的基金占比達65.99%，但募資投建個別項目仍處于建設期，未公布實際累計效益。

    資產負債率升到59.38%

    隆基股份方面表示，雖然銀行間接融資是主要融資渠道，但2020年末資產負債率已上升至59.38%，較高的資產負債率水平不僅限制了進一步間接融資的空間，還加大了公司的經營風險和財務成本。“通過發行可轉債，將有效解決公司經營規模擴大帶來的資金缺口。”

    根據公告，本次發行的不超過70億元可轉債融資計劃中，有47.7億元將投向西咸樂葉年產15GW單晶高效單晶電池項目，10.8億元將投向寧夏樂葉年產5GW單晶高效電池項目（一期3GW），其余將補充流動資金。

    值得關注的是，投資單晶高效電池項目在此前的融資計劃中已有涉及，僅投資標的不同，如去年發行的“隆20轉債”擬劃撥15億元對接西安涇渭新城年產5GW單晶電池項目，截至2020年底，該項目實際投資額為5.09億元。

    另外，其他計劃被投項目中多數也未足額按照計劃投資，僅“隆20轉債”的未使用募資額在2020年底就高達30.17億元。公司方面表示，部分項目實際投資金額與募集后承諾投資金額的差額，主要是由于部分工程和設備尾款以及質保金尚未結算所致，據悉，2017年可轉債募資投建項目中亦有未建設完成的項目。

    而另一方面，也有被投項目在2020年底時已產生經營效益，如西安涇渭新城年產5GW單晶電池項目、寧夏樂葉年產5GW高效單晶電池項目、保山隆基年產5GW單晶硅棒項目等均已達到預計效益。

    轉債市場整體估值不低

    隨著被投項目陸續產生正向效益，外界對隆基股份可轉債證券的投資興致逐漸濃厚，從去年底統計的結果來看，公募基金參與度高，“隆20轉債”基金投資占比一度接近66%。

    統計顯示，截至2020年12月31日，共有39家公募基金公司的135只產品持有“隆20轉債”，易方達安信回報持債數量最多，占債券發行量的10.64%；匯添富可轉債、博時轉債增強、富國可轉債等配置占比居前。

    以匯添富可轉債A為例，基金去年四季度重倉“隆20轉債”，季內份額凈值增長率為4.02%，超過業績比較基準0.85個百分點；博時轉債增強去年四季度第一大重倉債券即“隆20轉債”，A類基金季內凈值增長率為8.21%。

    事實上，基于可轉債股債雙重屬性，投資者配置的優勢在于攻守兼備，既可以在正股行情趨漲背景下具有潛在的轉股套利價值，也可以當作債券一樣持有到期兌付本息，因此，去年的轉債行情一度火爆，二級市場轉債價格的高企也在進一步加重投資者的場內參與成本。

    有基金經理在去年年報時坦言，轉債市場的整體估值也不算低，內部結構分層較為明顯，今年估值上升的動力不足。從投資的角度來看，博時轉債增強基金經理鄧欣雨表示，以正股為突破，尋找局部結構性機會為主，選擇高景氣細分領域的優質賽道作為進攻方向。

    對于隆基股份此次發行可轉債，公司方面亦表示，大力發展光伏等新能源，是實現“碳達峰”和“碳中和”的重要措施和途徑，GW級高效單晶PERC電池規模化量產的推進，也將進一步取代常規電池（BSF）引領下一代主流電池技術。