證券時報記者 許孝如

    今年以來，不少企業紛紛利用期貨市場工具進行風險管理，成功地規避了因原材料價格大面積上漲導致的成本風險。不過，也有部分上市公司打著套保旗號投機期貨，最終導致巨額虧損，引發市場關注。

    上市公司交易熱卷巨虧

    原材料熱軋卷板是金麒麟（603586）及子公司濟南金麒麟剎車系統有限公司產品資料成本中占比最大的物料。

    5月15日，金麒麟發布一則《山東金麒麟關于子公司投資進展的公告》稱，2021年5月13日，子公司將前期建倉的期貨投資合約熱卷2105全部平倉，平倉虧損8725.56萬元，占公司2020年度經審計凈利潤的53.50%，投資損失的原因為近期鋼材價格波動異常劇烈超出操作人員的常規判斷所致。

    金麒麟在最新的公告中解釋，2020年12月，公司管理層認為在國內經濟穩步恢復的大背景下，鋼材價格進一步上漲對于國內經濟恢復不利，鋼材價格可能已達到高點。2020年12月初，公司建立了熱卷2105合約，初步建倉1600手，隨即鋼材價格持續上漲，持倉合約出現虧損，公司決定通過不斷補倉拉高持倉價格，截至2021年3月底將熱卷2105合約補倉至8500手。

    最終，熱卷2105合約于2021年5月15日到期，公司在2021年5月13日完成熱卷2105合約全部平倉，最終產生損失8725.56萬元。

    江蘇富實數據研究院院長蔡擁政認為，上市公司是公眾平臺公司，本著對股東負責的精神，進行套期保值需要做好風控和合規工作，不能借著套期保值從事投機操作。“這家企業主要問題是沒有科學合理民主的決策體系，業務團隊沒有產業鏈角度的對沖分析，和現貨業務完全沒有對應。結果就是大號的投機，對公司和股東都會造成傷害。”蔡擁政表示。

    金麒麟表示，待熱卷2110合約到期或者期間鋼材價格出現回落時進行平倉處理，最終完全終止期貨投資交易，終止開展期貨投資及相關計劃，公司未來仍將主要精力投入主業經營中。

    謹防套保變投機

    隨著原材料價格的大幅漲價，下游企業的成本不斷提高，不少企業開始對原材料做部分的期貨保值，避免大宗商品價格過快上漲帶來的壓力。

    新湖期貨董事長馬文勝表示，面對大宗商品的漲跌，企業一定要利用好期貨市場工具，“因為期貨市場已經構建了一個完整的風險管理工具市場和產業鏈市場。也正是由于期貨市場的作用，在這輪漲價中，很多企業成功地規避了由于原材料價格上漲而造成的一些風險”。

    馬文勝指出，目前已經有600多家上市公司公告了要參與期貨市場的套期保值，有的上市公司的保值規模甚至超過百億。

    比如，上市公司博威合金的存貨采購，全部參照上海有色網進行定價。“為了規避銅價波動對公司利潤的影響，公司采取期貨套期保值的方式，對存貨進行套保。因此無論庫存價格是漲是跌，對利潤沒有大的影響。”該公司董秘表示。

    期貨市場是企業進行風險管理的工具，但上市公司要謹防套保變投機。蔡擁政表示，企業需要專業團隊進行期現市場產業鏈供需、基差及政策面分析，而不是簡單憑領導感覺進行保值；需要建立一個風險管理體系，涉及制度流程、產業鏈研究、期現對應等內容。

    “實際套期保值是個系統工程。套保重點是從產業鏈角度和訂單入手，尤其是鎖價訂單管理，一是可以解決現貨業務實際痛點問題，二是期現彼此匹配對應，加之對基差的把握和管理，切實地解決了訂單業務的難題。戰略層面管理周期較長，重點是研究行業及公司成本銷售環節的供銷風險，比如擔心鐵礦石價格上漲，對應現貨儲備，增加期貨盤面儲備，防范后期價格上漲帶來的成本上漲風險等。同時期現兩邊對沖算賬，避免單看期貨損益，走入投機誤區。”蔡擁政說。