業內人士預測，首批轉板公司最快年底前登陸A股

    在8月11日晚官宣成為精選層首家擬轉板公司之后，12日觀典防務股價應聲放量暴漲24%，其他轉板概念股也紛紛異動，龍竹科技、永順生物、富士達等熱門的轉板概念股漲幅均在10%以上，且盤中股價同時創下歷史新高。

    首家擬轉板上市公司誕生，意味精選層轉板上市正式進入了實操程序。證券時報記者采訪的多位專家認為，年內應該能看到第一批正式轉板上市成功的企業，或有3至5家左右；另一方面，雖然轉板上市有利于增強新三板的吸引力，但也存在優質企業流失的擔憂，專家們普遍認為轉板打通了才能使精選層有大量的源頭活水，正向作用更大，同時“轉板上市是一個可選項，而不是必選項”。

    轉板概念股集體異動

    年底前或有首家轉板

    8月11日晚，新三板的觀典防務先聲奪人，公告稱公司審議通過了《關于公司申請向上海證券交易所科創板轉板上市的議案》，從而打響了精選層擬轉板上市第一槍。

    受此刺激，觀典防務12日跳空放量上漲，成交放出1.42億元巨量，盤中一度觸及18.98元，創下歷史新高，收盤漲24.03%，相較公開發行價已漲了一倍。

    其他轉板概念股也紛紛跟漲，首批掛牌精選層的股票更是漲瘋了：總共有21只精選層股票漲幅超過5%，其中18只為首批掛牌股票，龍竹科技、永順生物、富士達、同享科技、大唐藥業和艾融軟件的漲幅均超過10%。龍竹科技、永順生物、富士達和三友科技的股價更是盤中創出上市以來新高。

    業界預計，觀典防務官宣擬沖刺科創板之后，接下來可能就有第2家、第3家精選層公司擬申請轉板上市。事實上，同樣在8月11日晚，穎泰生物發布了減持公告，持股65.51%的華邦健康計劃在2021年9月1日至2022年3月1日的半年時間內，減持穎泰生物股份不超2.8億股，占總股本的22.84%，減持原因是“協同公司未來發展規劃”。此前華邦健康曾在投資者互動平臺表示正在籌備推動穎泰生物轉板上市，此次減持被業界解讀為進一步降低華邦健康對穎泰生物的持股比例，使其符合分拆上市條件。

    “我們預計首批轉板上市公司最快可能在今年四季度初實現轉板上市。由于轉板上市需要在精選層交易滿一周年，目前滿足條件的主要是精選層第一批掛牌的32家公司。這32家公司中有17家、21家分別滿足科創板、創業板上市以及分拆上市條件，有望成為第一批轉板上市的公司。”開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅說。

    銀泰證券股轉系統業務部總經理張可亮認為，按照目前這個節奏，擬轉板公司披露半年報，然后走完董事會、股東會等內部流程，加上券商申報，最早估計會在9月份正式向交易所提交申報材料，“因為是第一批，所以審核流程應該較快，預計首批轉板上市的最快會在元旦前正式轉板成功。”

    申萬宏源證券研究所新三板研究負責人劉靖也認為，首批轉板上市還需要經歷股東大會、材料準備、交易所審核反饋通過等流程，而從交易所要求提供的轉板材料來看，與直接申報IPO的材料簡化有限，預計最早要年底才有公司過會正式登陸A股。

    經濟學者、允泰資本創始合伙人付立春和新三板市場資深人士、廣東力量股權投資基金管理有限公司總經理朱為繹均認同首批轉板公司應該在年底前后完成，數量在3到5家左右，“至于說是創業板還是科創板，這就看兩個交易所的審核速度了”。

    轉板后空間有多大？

    事實上，精選層股票今年以來已經經歷了多輪轉板行情，一批公司漲幅相當可觀。

    Wind的統計顯示，截至12日收盤，今年以來總共有22只精選層股票漲幅超過30%，其中5只漲幅翻番，分別為富士達、龍竹科技、長虹能源、貝特瑞和秉揚科技，鹿得醫療和大唐藥業的漲幅也接近翻番。

    在這種情況下，精選層轉板之后還有多少套利空間呢？

    對此，資深新三板評論人、北京南山投資創始人周運南認為，轉板后的套利空間取決于四個因素：一是企業停牌時二級市場的價格；二是成功轉板上市時企業的成長性及其當時的業績；三是屆時企業所在行業的平均估值水平；四是上市時科創板或創業板當時的市場走勢和炒新情緒。

    張可亮認為，因為轉板上市與直接IPO不同，直接IPO因為老股限售，流通股成本都一樣，所以存在上市當天被爆炒的空間；但是轉板上市沒有新股發行，而且除了實控人以及公司董監高等人大部分老股是不限售，從這個角度看可以抑制炒作。但另一方面，A股市場活躍度比精選層要高，這又是有利的方面，“公司不同、行業不同、市場不同，比較難以判斷。”

    “精選層在經歷了多輪行情后，單純轉板的套利空間逐步在減小，我們更多看好轉板公司未來成長性的機會。”孫金鉅表示，精選層股票轉板之后有估值和流動性溢價提升的機會，但隨著轉板預期的逐步落地，精選層公司的估值開始逐步向科創板、創業板同類公司收斂。

    付立春則認為，要具體情況要具體分析，有些轉板公司在轉板之前已經有足夠的漲幅，上市以后反而上漲空間不大，甚至會破發，這種可能性也是有的；另一個可能性是有一些宣布轉板的公司，但并沒有如期轉板或者沒有成功轉板，這樣股價下行的空間也是有的，而且會比較大。

    朱為繹則認為，能轉板并不代表有投資價值，因為有很多企業的估值其實已經透支了未來轉板以后的盈利。

    朱為繹建議，投資精選層股票，轉板是牛鼻子，不能轉板的建議不要投資；其次，能轉板的股票，要進一步評估它的投資價值，如果沒有投資價值，建議也不要投資。

    劉靖則不贊成套利思維，強調需要站在成長性的角度，對公司進行合理定價。短期從資金面的角度來看，增量資金介入會導致短期市場可能強于預期。

    “轉板上市是可選項，

    不是必選項”

    對于精選層轉板上市邁出實質性一步，業界一直也存在一種聲音：擔憂轉板上市是否會造成新三板的優質公司流失，同時對IPO新股也會產生一定影響。

    “轉板上市對新三板的正向作用還是大于負向的，優質公司流失并不會因為轉板就流失了，之前有很多公司去沖擊IPO或者以其他方式離開新三板，即使沒有轉板機制，其實也是會流失的，所以我覺得可能轉板的覆蓋作用會更大。現在有了轉板機制，公司至少在新三板多呆一兩年。”付立春認為，新三板的吸引力總體來說還是增加了，而且現在的機制更健全，為很多需要孵化或者是為成長期的公司提供了一個選項——不能直接IPO的話，就掛牌新三板，經過孵化培育上市。這個路徑就更通順了，這樣新三板的吸引力也進一步提升。

    朱為繹表示，轉板對整個市場來說是有好處的，“只有轉板打通了，精選層才能活，精選層活了新三板才能活，新三板活了中小企業才能活。”

    朱為繹強調，中小企業活了，中國經濟才向好，所以一定要轉板來打通這個路徑，這對整個IPO排隊是一個有力的補充。而轉板上市對整個新三板的優質企業來說不會造成太多的流失，留在精選層的公司繼續發揚光大，“我前段時間還講了一個‘十百千’的道理，即每年大概有轉板10家，然后精選層掛牌100家，最后來自新三板掛牌的有1000家，而后備又有更多的企業，這個‘十百千’其實就構成了多層資本市場最重要的一個組成部分。”

    在劉靖看來，轉板上市是一把雙刃劍，業界擔心優質企業流失不無道理，但如果沒有轉板，就不會有優質企業愿意來上精選層，而精選層的流動性和估值也無法向A股靠攏，起到真正孵化服務中小企業的作用。

    孫金鉅也認同，短期來看轉板上市會使得精選層公司數量減少，但轉板上市的落地會使得精選層公司的估值和流動性大幅改善，從而吸引更多創新創業型的小公司轉入精選層，反而會進一步增加精選層優質公司的數量。

    “轉板上市是優質企業在多層次資本市場的有序流動，是企業從新三板精選層上升到A股這個更大的資本舞臺而已，并不必然會造成新三板的流失或失血，只會刺激更多的潛力企業快速成長壯大。”周運南說。

    至于對IPO新股的影響，付立春和周運南認為轉板上市相比A股當前正常的IPO，每年總量極小，不構成對IPO的任何沖擊和威脅，“目前轉板的數量、頻率包括市場影響力，還是比較有限，而且精選層公司轉板以后在初期是沒有發行新股的，對市場資金量沒有實質的影響。”

    朱為繹和孫金鉅則認為，轉板上市使得科創板和創業板多了一個優質公司的來源。在朱為繹看來，每年來自于新三板的企業就占了整個IPO的排隊企業大概1/3的比例，比如今年大概500家上市，其中來自新三板的就有150家到170家；孫金鉅進一步表示，經歷了精選層的掛牌融資和成長驗證之后，轉板上市公司的質地相對會更優秀。

    張可亮則更重視精選層對于專精特新中小民營企業的服務功能。“對于精選層企業來說，轉板上市是一個可選項，而不是必選項；而精選層相對于主板來說，有自身的劣勢，但也有自身的優勢。總體而言，精選層企業壯大后轉板到主板，這也是所有人希望看到的。因為精選層有大量的源頭活水，根本不必擔心轉板會造成優質企業流失。我反而認為，因為精選層服務于專精特新企業的制度優勢，會吸引更多的優質企業來精選層融資、發展。”