證券時報記者 唐強

    10月22日晚間，貴州茅臺（600519）發布2021年三季報，今年1~9月，該上市公司實現營業收入746.42億元，同比增長11.05%；實現凈利潤372.66億元，同比增長10.17%。其中，貴州茅臺第三季度單季營業收入為255.55億元，同比增長9.86%；實現凈利潤126.12億元，同比增長12.35%。

    相比半年報業績，貴州茅臺凈利潤增速重回雙位數增長，但證券時報·e公司記者注意到，北上資金（香港中央結算有限公司）三季度減持約726萬股，減持金額可能高達126億元。

    茅臺酒營收650億元

    證券時報·e公司記者注意到，今年前三季度，貴州茅臺按產品檔次來看，茅臺酒和系列酒實現營業收入分別為649.92億元和95.39億元；按銷售渠道來看，直銷和批發收入分別為146.85億元和598.47億元，國內共有經銷商2095個，報告期內增加62個，減少13個；國內市場銷售額高達723.87億元，國外則是21.45億元。

    在第三季度中，貴州茅臺迎來換帥的重大時刻，根據貴州省人民政府相關文件，推薦丁雄軍為貴州茅臺董事、董事長人選，高衛東則不再擔任上市公司董事長、董事職務。證券時報·e公司記者注意到，高衛東掌舵貴州茅臺不到一年半時間，該股股價從1000塊最高漲到2600，股價上漲最高超過150%。

    根據貴州省委決定，高衛東調任貴州省煤田地質局黨委委員、局長。作為貴州茅臺新任掌舵者，70后的丁雄軍在武漢大學畢業后，繼續攻讀碩士、博士研究生，隨后一直在貴州工作，此前職位為貴州省能源局黨組書記、局長。9月24日，貴州茅臺召開了2021年度第一次臨時股東大會，首次以新身份亮相的丁雄軍進行了“讓品質成為信仰，讓歷史鑒證未來”為主題的演講，向股東和股東代表傳遞了企業未來發展的方向信號。貴州茅臺將積極推進營銷體制和價格體系改革，著力規范原有渠道，探索發展新零售渠道，優化品牌價格體系；著力讓茅臺酒回歸商品屬性，保持茅臺酒供需緊平衡；并推動數字化賦能，建立CRM系統，給消費者提供平等機會。

    中信證券研報預計，貴州茅臺中秋國慶旺季投放超8000噸（估計2019/2020年同期投放量均在7500噸左右），并要求經銷商嚴格執行100%拆箱、庫存100%清零、提高零售比例等，滿足旺季需求的同時，讓批價穩步回落至合理區間。普通飛天茅臺批價已有所回落，散茅/箱茅批價分別為2810/3850元左右。

    白酒分析師、知趣咨詢總經理蔡學飛對證券時報·e公司記者表示，新的領導層進入茅臺之后，通過對于茅臺渠道的梳理，以及相關新產品的導入，實際上提高了茅臺相關營業收入，做大了企業的體量。不過，蔡學飛也指出，新的領導把很多的工作放在價格管控層面，對原渠道銷售存在的弊端進行了大刀闊斧的改革與調整，短期內造成一定程度上業績回落。但這種利潤回落是以企業高質量發展為前提的，整體上依然保持了雙位數的增長，符合茅臺企業最近一兩年提出的平穩、高速、有序、健康發展的要求。

    北上資金減倉約126億

    通過對比最新股東名冊，證券時報·e公司記者注意到，貴州茅臺第二大股東香港中央結算有限公司持股變動頗大，較二季度末減持726.36萬股。截至9月30日，該股東共計持有貴州茅臺8861.72萬股，持股比例為7.05%。

    但在第二季度末，香港中央結算有限公司還曾持有貴州茅臺9588.08萬股，持股比例為7.63%。在第三季度中，貴州茅臺加權平均價為1740.28元/股，若以此計算，香港中央結算有限公司通過貴州茅臺套現約126.41億元。

    此前有報道披露，全球持有貴州茅臺最多的基金三季度減持貴州茅臺。美國資產管理規模達2.6萬億美元的資管巨頭——資本集團旗下多只基金日前披露9月底持倉信息。其中，美洲基金—歐洲太平洋成長基金截至9月底持有貴州茅臺582.32萬股，與二季度末相比顯著減持。據悉，美洲基金—歐洲太平洋成長基金一季度末持有貴州茅臺694.87萬股，二季度降至655.36萬股，三季度末持有貴州茅臺進一步降低至582.32萬股；與二季度末相比，美洲基金-歐洲太平洋成長基金三季度末持有貴州茅臺股份數降低11.19%。對此，蔡學飛認為，貴州茅臺一旦增速放緩，或者發展預期不明，資本市場是很敏感的。

    根據7月底公布的中報顯示，貴州茅臺2021年上半年實現凈利潤246.54億元，凈利潤同比增長9.08%，這是貴州茅臺自2015年以來，中報利潤增速最低的一年。彼時，易方達藍籌精選退出貴州茅臺前十大股東，而在第一季度該基金還是貴州茅臺第九大股東。

    10月22日，酒鬼酒（000799）和金徽酒（603919）也披露三季報業績，且都交出了亮麗“成績單”。酒鬼酒前三季度凈利潤7.2億元，同比增長117.69%，其中第三季度凈利潤2.1億元，同比增長43.43%。金徽酒前三季度實現凈利潤2.43億元，同比增長53.08%，第三季度實現凈利潤5569萬元，同比增長44.31%。

    蔡學飛指出，上述兩家酒企都是典型的區域名酒，為什么增速如此之高？首先，這是因為2020年同期基數相對比較小；其次，這兩家酒企都是有強力資本背書的，近一兩年比較成功地實施了產品結構的高端化，金徽18年和酒鬼內參都賣得很貴，產品結構的高端化帶動了利潤的高增長。

    但蔡學飛提醒，中低端品牌實際銷售形勢并不樂觀，可以關注皇臺、金種子、老白干等酒企業績。目前，這個三季報數據還沒有出來，整體不會太樂觀，整個中國酒類消費結構性的升級趨勢不會改變。