本報(bào)記者 李亞男

    3月9日，哈工智能對(duì)外公告稱，公司擬出售天津福臻不超過(guò)70%的股權(quán)。

    作為公司2017年轉(zhuǎn)型高端智能制造的首單并購(gòu)，天津福臻在四年后卻以不超過(guò)70%股權(quán)被出售慘淡收?qǐng)觥６鍪圪Y產(chǎn)回籠的資金，將用于公司向軍工領(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    從高端裝備制造轉(zhuǎn)向軍工業(yè)務(wù)，出售天津福臻，甚至終止部分募投項(xiàng)目來(lái)籌措收購(gòu)軍工企業(yè)資金，為何哈工智能“拆東墻補(bǔ)西墻”也要再次轉(zhuǎn)型？

    “企業(yè)如果發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)型賽道存在問(wèn)題，再次轉(zhuǎn)型也無(wú)可厚非，四年一個(gè)領(lǐng)域，說(shuō)明上一個(gè)領(lǐng)域進(jìn)入的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估做得并不到位。”浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任盤和林在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“企業(yè)無(wú)法確定主業(yè)方向?qū)τ诠窘?jīng)營(yíng)是不利的，對(duì)于企業(yè)來(lái)講，無(wú)法在技術(shù)上做積累，深挖子公司的內(nèi)在價(jià)值。”

    “變臉”的高端制造

    公告顯示，天津福臻100%股權(quán)估值預(yù)計(jì)不低于11億元，此次交易尚處初步籌劃階段。

    天津福臻為哈工智能（下稱“公司”）高端智能裝備制造業(yè)務(wù)下屬子公司，從2021年半年報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，天津福臻的營(yíng)業(yè)收入占公司總營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)70%。公司高端智能裝備制造業(yè)務(wù)主要由下屬天津福臻、上海奧特博格、瑞弗機(jī)電、哈工易科等子公司實(shí)施。2019年以來(lái)，高端智能裝備制造業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占公司總營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重超八成。

    2017年，哈工智能斥資9億元收購(gòu)了天津福臻，溢價(jià)高達(dá)213.22%，形成商譽(yù)5.56億元。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，天津福臻分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4366.93萬(wàn)元、6172.50萬(wàn)元、7204.95萬(wàn)元和8446.76萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)率分別為101.01%、102.00%、100.98%和103.28%，業(yè)績(jī)精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。

    不過(guò)，業(yè)績(jī)承諾期一過(guò)，天津福臻的業(yè)績(jī)即出現(xiàn)了下滑，2020年，天津福臻實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3902.43萬(wàn)元，2021年上半年，天津福臻卻出現(xiàn)了收購(gòu)以來(lái)首次虧損，虧損金額達(dá)828.08萬(wàn)元。

    業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑，哈工智能卻并未在2021年上半年對(duì)天津福臻計(jì)提商譽(yù)減值，差強(qiáng)人意的業(yè)績(jī)和高額的商譽(yù)是否也是哈工智能選擇出售天津福臻回籠資金的原因？

    “減值計(jì)提是一種預(yù)期，在出售的時(shí)候，會(huì)以最終成交價(jià)格來(lái)計(jì)算投資損益或資產(chǎn)處置損益，商譽(yù)是貶是升，會(huì)在上述損益里體現(xiàn)出來(lái)。”透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“一些存在減值壓力的商譽(yù)標(biāo)的資產(chǎn)，及時(shí)出售，也可以避免對(duì)股價(jià)形成長(zhǎng)久的持續(xù)性拖累。”

    記者注意到，早在2021年4月29日，哈工智能即與上海福甄實(shí)業(yè)有限公司簽署《投資意向協(xié)議》，擬出讓天津福臻不超過(guò)25%的股權(quán)給上海福甄，不過(guò)，該事項(xiàng)并無(wú)后續(xù)進(jìn)展。

    五年來(lái)并購(gòu)超25億元

    哈工智能1995年登陸深交所主板，前身為蜀都A，經(jīng)歷多次易主更名后，2017年1月份，喬徽、艾迪拿下了公司29.9%股權(quán)，成為上市公司實(shí)控人。

    2017年8月份，上市公司更名為“哈工智能”后，便打開(kāi)了“任督二脈”開(kāi)始“買買買”，2017年9億元收購(gòu)天津福臻100%的股權(quán)，2018年以1.08億元收購(gòu)工大特種機(jī)器人15.6977%股權(quán)、5.66億元收購(gòu)瑞弗機(jī)電100%股權(quán)、以4694萬(wàn)元收購(gòu)寶控智能46%股權(quán)。彼時(shí)天津福臻、瑞弗機(jī)電成交溢價(jià)分別達(dá)到了213.22%、329.73%。

    2019年至2020年初，哈工智能放緩了并購(gòu)步伐，剝離了常州玨仁實(shí)業(yè)、蜀都房地產(chǎn)等房產(chǎn)業(yè)務(wù)。2020年底，哈工智能以4870.4萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)柯靈實(shí)業(yè)60.88%股權(quán)、7140萬(wàn)元收購(gòu)智新科技13.47%股權(quán)，分別較凈資產(chǎn)增值14倍、28倍。

    2021年，哈工智能則開(kāi)始逐步退出此前參股的部分機(jī)器人產(chǎn)業(yè)公司，并擬8.4億元收購(gòu)江機(jī)民科70%股權(quán)，開(kāi)始向軍工領(lǐng)域進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者粗略計(jì)算，自2017年以來(lái)，哈工智能并購(gòu)金額超過(guò)了25億元。

    高額的并購(gòu)，超高的溢價(jià)，對(duì)應(yīng)的則是高企的商譽(yù)。據(jù)哈工智能2021年三季報(bào)顯示，截至2021年三季度末，哈工智能商譽(yù)為10.18億元，若江機(jī)民科并表，商譽(yù)將超過(guò)15億元，占凈資產(chǎn)比例將超過(guò)6成。

    在盤和林看來(lái)，商譽(yù)是上市公司并購(gòu)價(jià)格超過(guò)被收購(gòu)方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的超額部分，一般認(rèn)為是收購(gòu)的溢價(jià)，是收購(gòu)的時(shí)候因?yàn)榭春米庸径喔兜腻X，這會(huì)導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)虛增。“占六成凈資產(chǎn)的商譽(yù)，可能會(huì)有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，而一旦商譽(yù)減值，公司的估值將大幅度下降，從而破壞市場(chǎng)投資人對(duì)公司的估值，降低投資人的信任度。”盤和林說(shuō)道。

    中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例過(guò)大，公司目前又處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)期，可能會(huì)面臨較大的商譽(yù)減值壓力。如果沒(méi)有明顯的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，或者轉(zhuǎn)型失敗，就沒(méi)法對(duì)業(yè)績(jī)形成支撐，對(duì)股價(jià)會(huì)形成沖擊，公司股價(jià)有可能會(huì)大幅跌破凈資產(chǎn)。”

    轉(zhuǎn)型軍工仍存壓力

    自2019年開(kāi)始，除2020年三季度外，哈工智能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為負(fù)。2021年三季度，哈工智能短期借款高達(dá)5.01億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.39億元。

    “流動(dòng)性壓力確實(shí)很大。”況玉清告訴記者，哈工智能現(xiàn)金儲(chǔ)備偏低，存貨偏高，應(yīng)收款周期較長(zhǎng)，變現(xiàn)不易。同時(shí)信用債余額不小。賣出天津福臻一方面可以解決流動(dòng)性問(wèn)題，另一方面可以解決商譽(yù)問(wèn)題。

    而哈工智能則表示，通過(guò)出售資產(chǎn)回籠資金，進(jìn)一步集中資源發(fā)展軍工業(yè)務(wù)，踐行公司轉(zhuǎn)型產(chǎn)品類業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃。2021年上半年，哈工智能還終止了全資子公司天津哈工實(shí)施的“工業(yè)機(jī)器人智能裝備制造及人工智能技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和公司實(shí)施的“償還銀行借款項(xiàng)目”，將部分結(jié)余募集資金用于由哈工智能實(shí)施現(xiàn)金收購(gòu)江機(jī)民科70%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)向軍工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

    流動(dòng)性十分緊張的情況下，“拆東墻補(bǔ)西墻”來(lái)收購(gòu)江機(jī)民科轉(zhuǎn)型軍工是否明智？

    胡麒牧告訴記者，“一般來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型還是需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為后盾的，但目前來(lái)看，公司是在一種巨虧的情況下轉(zhuǎn)型，那他面臨的風(fēng)險(xiǎn)就非常大。這種轉(zhuǎn)型是炒作還是真正地轉(zhuǎn)型，仍有待進(jìn)一步觀察。”

    盤和林表示，“軍品不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是是否具備技術(shù)壁壘，以及技術(shù)壁壘在未來(lái)應(yīng)用的市場(chǎng)空間，當(dāng)前江機(jī)民科主要是產(chǎn)品是熱電池、引信和紅外瞄準(zhǔn)鏡，現(xiàn)階段市場(chǎng)半徑較小，市場(chǎng)空間不大，但在紅外瞄準(zhǔn)鏡方面的確具備一定的技術(shù)壁壘。但實(shí)際上當(dāng)前全壓軍工對(duì)于哈工智能依然是一次冒險(xiǎn)。因?yàn)榻瓩C(jī)民科其他產(chǎn)品實(shí)際上壁壘不高。未來(lái)可以嘗試軍品民用，來(lái)提升市場(chǎng)空間。”

    “公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略需要穩(wěn)定性，指導(dǎo)的是一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展方向，如果短期內(nèi)對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略做出調(diào)整的話，并不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。無(wú)論是技術(shù)研發(fā)，還是市場(chǎng)布局，都需要時(shí)間去積累沉淀。短期內(nèi)進(jìn)行多元不相關(guān)的一些轉(zhuǎn)型，涉足一些不太擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，或者新領(lǐng)域的話，對(duì)公司發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)較大。”胡麒牧補(bǔ)充道。

（編輯 張偉 喬川川）