3月17日晚間，中國電信（601728.SH）發(fā)布2021年年報。據(jù)年報，其2021年實現(xiàn)營收4342億元，同比增長11.3%，歸屬于母公司股東的凈利潤為259.52億元，同比增長24.4%。

    分業(yè)務(wù)來看，數(shù)據(jù)中心、云計算等新興業(yè)務(wù)已成為中國電信乃至整個電信行業(yè)的增長主力。這從中國電信2022年的資本開支計劃中可見一斑。據(jù)中國電信業(yè)績說明會推介材料，中國電信預(yù)計2022年的資本開支為930億元，其中，5G網(wǎng)絡(luò)的資本開支將同比減少10.39%，而產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的資本開支將上漲61.67%。

    顯然，中國電信對其未來發(fā)展前景充滿信心。以云業(yè)務(wù)為例，業(yè)內(nèi)可比公司中，中國聯(lián)通（600050.SH）的聯(lián)通云收入規(guī)模為163億元，而中國電信的天翼云收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到279億元。中國電信執(zhí)行董事、董事長兼首席執(zhí)行官柯瑞文還在近日表示，將探索天翼云分拆上市的可能性。

    不過，中國電信的業(yè)績表現(xiàn)與其在資本市場上的表現(xiàn)形成鮮明反差，其股價至今仍然低于發(fā)行價格。對此，中國電信在3月17日晚間的業(yè)績說明會上表示，將通過母公司增持及提高派息率水平的方式穩(wěn)定股價。

    提高終端商品銷售力度5G套餐用戶滲透率領(lǐng)先聯(lián)通

    分業(yè)務(wù)板塊來看，商品出售業(yè)務(wù)是拉動中國電信營收增長的兩駕馬車之一。

    據(jù)年報，商品出售及其他業(yè)務(wù)主要指向用戶出售移動終端設(shè)備及固網(wǎng)通信設(shè)備。2021年，中國電信出售商品及其他業(yè)務(wù)收入達(dá)到313.32億元，同2020年相比增長151.91億元（增長幅度為94.11%），占其全年營收增長額的34.35%。

    相比之下，中國聯(lián)通在2021年通過銷售通信產(chǎn)品實現(xiàn)的收入為317.01億元，同比僅增長13.12%。

    中國電信能大步追趕，或與其提高5G終端商品銷售力度有關(guān)。據(jù)2021年年報，報告期內(nèi)，中國電信的廣告宣傳費約29.04億元，同比增長9.11%；客戶服務(wù)費約41.04億元，同比增長24.56%。與此同時，中國聯(lián)通的廣告及業(yè)務(wù)宣傳費約26.82億元，同比下降1.51%，用戶服務(wù)等費用的增幅也遠(yuǎn)不及中國電信。

    此外，中國電信在C端的5G覆蓋規(guī)模也略勝一籌。2020年至2021年，中國電信的5G套餐用戶滲透率從24.6%上漲到50.4%，有1.88億戶5G套餐用戶。而同一時間，中國聯(lián)通的5G套餐用戶滲透率從23%上漲到48.9%，有1.55億戶5G套餐用戶。

    放眼未來，中國電信在業(yè)績說明會上表示，計劃在2022年凈增移動業(yè)務(wù)用戶1500萬戶、5G套餐用戶8000萬戶。此外，中國電信目前在用5G基站數(shù)量超過69萬站，其計劃2022年投入約340億元到5G領(lǐng)域，預(yù)計今年年底在用5G基站數(shù)量將超過99萬站。

    產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資比例大增天翼云或?qū)⒎植鹕鲜?/p>

    產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)是拉動中國電信營收增長的另一架馬車。據(jù)年報，該業(yè)務(wù)是指向用戶提供互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、云服務(wù)、數(shù)字化平臺服務(wù)、專線服務(wù)等服務(wù)。

    2021年，中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)到989.45億元，（在剔除出售附屬公司的收入影響后）同比增長19.4%，增速較2020年（9.7%）顯著提升；具體增長額為149.76億元，占其全年營收增長額的33.87%。

    據(jù)中國電信業(yè)績說明會，其將在2022年大幅提升關(guān)于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的投資規(guī)模，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的資本開支將上漲61.67%至279億元，占全部資本開支的比例將從19.9%提升至30%；同時，5G網(wǎng)絡(luò)的資本開支將減少10.39%至340.38億元，占全部資本開支的比例將從43.8%下降至36.6%。

    實際上，近年來電信行業(yè)用戶增長速度面臨下降壓力，云計算、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)中心等面向企業(yè)的新興數(shù)字化服務(wù)，已經(jīng)成為電信業(yè)務(wù)收入增長的第一拉動力。

    目前，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入已經(jīng)占到中國電信總營收的22.79%，成為繼移動通信服務(wù)、固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)等偏傳統(tǒng)業(yè)務(wù)后的第三大收入來源。中國電信表示，未來三年內(nèi)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入占比要提高到30%以上。

    此外，據(jù)中國聯(lián)通2021年年報，盡管其產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模不及中國電信，但該業(yè)務(wù)的收入增速還要比中國電信更快一點，同比增長幅度達(dá)到28.2%，占整體主營業(yè)務(wù)收入比例也達(dá)到18.5%。

    不過，二者在云業(yè)務(wù)上的營收差距仍然較大。其中，中國電信“天翼云”的收入在2021年同比增長102%，達(dá)到279億元；中國聯(lián)通“聯(lián)通云”的收入為163億元，同比增長46.3%。

    值得一提的是，中國電信執(zhí)行董事、董事長兼首席執(zhí)行官柯瑞文近日在業(yè)績說明會上表示，中國電信將在符合監(jiān)管規(guī)則的條件下，積極探索天翼云分拆上市的可能性。

    另一方面，中國電信也坦言，其產(chǎn)業(yè)數(shù)字化水平與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的要求相比仍有差距。近兩年，隨著數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展，產(chǎn)品服務(wù)的更新迭代加快，客戶需求更加多元化、個性化。中國電信在產(chǎn)品服務(wù)的品類、性能、體驗等方面與客戶需求還存在一定差距。

    回A后付息債務(wù)減少近七成股價依然承壓

    2021年，中國電信回A上市，募資約475億元。受此影響，中國電信2021年的各項財務(wù)指標(biāo)均有所提升。

    具體而言，中國電信的貨幣資金增加421.19億元，同比增長127.28%。同時，由于A股募集資金滿足了重點項目資金需求，中國電信的外部融資需求下降，短期借款同比下降82.37%、長期借款同比下降68.95%。

    整體來看，2021年，中國電信付息債務(wù)規(guī)模從533.42億元降至164.96億元，同比下降69.1%；資產(chǎn)負(fù)債率從48.8%降至43.4%；自由現(xiàn)金流也從142.76億元上漲至151.39億元。對此，中國電信在業(yè)績說明會推介材料中形容，公司“資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕”。

    不過，盡管中國電信的業(yè)績水平和財務(wù)實力持續(xù)增長，但資本市場似乎仍有遲疑。截至2022年3月18日，中國電信收盤價為每股4.05元，仍然低于其發(fā)行價格。與此同時，多家券商則給出5元乃至6元以上的目標(biāo)價。

    中國電信穩(wěn)定股價的措施主要為母公司增持股份，以及提升派息率。據(jù)中國電信相關(guān)公告，其母公司中國電信集團計劃自2021年9月22日起12個月內(nèi)擇機增持上市公司股份，增持金額不少于40億元。此外，中國電信集團還將自2022年1月28日起12個月內(nèi)增持不少于5億元。

    另一方面，中國電信表示，今年將按照60%的派息率，向全體股東派發(fā)每股人民幣0.17元股息（含稅）。柯瑞文在業(yè)績說明會上表示，“按照這個派息率水平，A股股息（率）可以超過4%，H股股息（率）可以超過7%，（這）是有吸引力的股息回報水平”。此外，中國電信還承諾，A股發(fā)行上市后三年內(nèi)，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤將逐步提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上。