本報記者 趙學毅 見習記者 張軍兵 劉釗

    3月25日，生益科技拆分科創板上市的生益電子發布了2021年度報告。年報顯示，公司實現營業收入約36.47億元，同比增加0.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約2.64億元，同比減少39.83%；基本每股收益盈利0.33元，同比減少50%。

    作為A拆A上市第一股，生益電子一經上市便備受市場關注，但受客戶需求大幅下滑的影響，公司業績表現不盡人意。同時，公司在當下轉型過程中依舊存在不少風險，也暴露出公司營收過度依賴華為等大客戶的弊病。

    較最高市值蒸發逾百億元

    生益電子定位于印制電路板中高端應用市場，產品按照應用領域劃分主要包括通信設備板、網絡設備板、計算機/服務器板、汽車電子板等。

    生益電子發行價12.42元/股，2021年2月26日科創板上市當日，股價最高達到23.61元/股，此后股價便一路震蕩下挫。截至3月24日收盤，生益電子股價僅為10.92元/股，已跌破發行價。目前，公司總市值僅90.83億元，較股價最高時總市值196.38億元已蒸發超百億元。

    市值下滑、凈利潤縮水的同時，公司的應收賬款也在節節攀升。生益電子的應收賬款由2020年12月31日的8.67億元增長至2021年12月31日的10.32億元，同比增長19.12%。此外，占公司營業收入96.35%的印制電路板的產品毛利率也逐年下滑。2020年印制電路板毛利率為26.02%，同比減少2.87%；2021年毛利率為17.53%，同比減少8.49%。

    “公司通信設備、網絡設備等應用領域的產品需求受到宏觀經濟環境、所在產業政策、行業特點、投資周期等因素的綜合影響，部分客戶整體需求延后，公司適時調整部分產品結構，增加服務器、汽車電子等應用領域訂單，實現公司營業收入本期比上年同期基本持平。”生益電子表示，“基于公司產品結構部分調整，產品平均單價與上年同比有所下降，同時，大宗物料價格上漲，有色金屬價格處于高位，使公司原材料成本上升，疊加公司萬江分廠停產及子公司吉安生益第一年投產運營的固定成本較高等因素，單位產品平均成本上升，導致利潤本期比上年同期有所減少。”

    如何擺脫“華為依賴癥”

    根據生益電子招股書可發現，公司前五大客戶主要集中于下游通信設備、網絡設備行業的華為、中興通訊、三星、諾基亞、愛立信等廠商。其中，第一大客戶華為更是一度占據了公司營收的半壁江山。

    2019年至2021年，生益電子對華為實現的銷售金額分別為13.81億元、15.69億元、8.83億元，占公司總營收比例分別為45.37%、44.04%、24.21%；公司前五大客戶銷售金額分別為22.55億元、24.62億元、19.7億元，占公司總營收比例分別為74.07%、69.10%、54.02%。再加上此前所述的公司毛利率逐年下滑，不難發現，由于公司對華為及前五大客戶的過度依賴，導致客戶需求減緩的情況下，公司盈利能力不斷下降。

    “目前第一波運營商投資驅動的主流行情已結束，未來5G投資也會轉向漫長需求驅動期，通訊行業作為公司布局的主營板塊，其未來業績仍有遭遇增長瓶頸的風險。”浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林向《證券日報》記者表示。

    對于如何擺脫大客戶依賴、增加公司新業務來源，生益電子表示，前期在汽車電子和服務器等領域的開拓已取得較快增長，尤其在汽車電子板塊，公司整體銷售額占比已從1%快速提升至8%左右。

    中泰證券研究表示，車用PCB（印制電路板——編者注）的增量主要來源于電動化和智能化。智能化帶來的PCB需求主要是ADAS（高級駕駛輔助系統——編者注）及智能座艙的滲透率提升，預計2025年車用PCB需求量將達1233億元。

    “雖然當下汽車電子會給PCB帶來較多增長空間，但汽車電子PCB的毛利率相較于通訊產品會降低5%到10%。再加之公司現處于結構轉型的過程，不論是前期市場拓展和投產運營，都要面臨成本較高的難題，公司短期業績仍會受其影響。”翼虎投資電子研究員周佳向記者表示。

（編輯 張偉 上官夢露）