本報記者 周尚伃

    當(dāng)A股市場日均成交額連續(xù)突破2萬億元、總市值站上百萬億元臺階，疊加兩融余額約2.15萬億元的階段性新高，資本市場的活躍正推動證券行業(yè)步入景氣周期。券商板塊在政策紅利釋放、交易活躍度攀升與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級等多重共振下，正在經(jīng)歷從業(yè)績改善到估值修復(fù)的過程。

    對此，東海證券非銀首席分析師陶圣禹在接受《證券日報》記者采訪時表示：“近期，上市券商中報陸續(xù)披露，資本市場回暖推動業(yè)績大幅增長，預(yù)計業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)顯著的邊際改善態(tài)勢，建議重視披露窗口期帶來的配置機(jī)遇。”

    市場熱度傳導(dǎo)

    筑牢板塊上漲基礎(chǔ)

    8月份以來，A股市場交易熱情顯著升溫，交投活躍度創(chuàng)下階段性新高，成交金額連續(xù)7個交易日維持在2萬億元高位，直接為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)注入增長動能。與之相呼應(yīng)的是，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，A股總市值達(dá)101.18萬億元，較年初增加15.32萬億元，市場規(guī)模的擴(kuò)張拓展了券商業(yè)務(wù)空間。

    杠桿資金同步加速入場形成共振，截至8月20日，兩融余額合計21475.69億元，較年初增加2904億元，信用交易的活躍將為券商信用業(yè)務(wù)收入提供支撐。市場熱度的傳導(dǎo)已直接反映在板塊走勢上。截至8月21日，月內(nèi)券商板塊整體漲幅已超8%。其中，長城證券漲幅超35%；國盛金控、哈投股份、東方財富等熱門個股漲幅也均超過15%。

    板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)與券商中期業(yè)績的樂觀預(yù)期形成呼應(yīng)。目前，西南證券、東方財富、國盛金控、哈投股份等公司已披露2025年半年報，業(yè)績均呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。其中，東方財富營業(yè)收入同比增長38.65%，歸母凈利潤同比增長37.27%。西南證券營業(yè)收入同比增長26.23%，歸母凈利潤同比增長24.36%。國盛金控營業(yè)收入同比增長32.1%，歸母凈利潤同比增長369.91%。哈投股份營業(yè)收入同比增長1.12%，歸母凈利潤同比增長233.08%。

    “券商上半年的業(yè)績有望整體超預(yù)期，現(xiàn)階段交投活躍度持續(xù)提升將顯著催化券商業(yè)績。”在陶圣禹看來，這一方面受益于資本市場回暖，例如上半年A股日均成交額同比大幅增長61%等；另一方面來自行業(yè)并購重組導(dǎo)致的并表催化，進(jìn)一步放大了業(yè)績彈性。

    從機(jī)構(gòu)配置視角來看，券商板塊的投資價值早已受到市場關(guān)注。在券商推薦的8月份金股名單中，東方財富以7家券商聯(lián)合推薦的次數(shù)位居榜首，成為機(jī)構(gòu)眼中的核心標(biāo)的。從具體推薦邏輯來看，分析師普遍認(rèn)為，東方財富估值在市場上行趨勢中額外享受更高彈性，進(jìn)一步凸顯了市場對券商板塊優(yōu)質(zhì)個股的青睞。

    多維度驅(qū)動

    行業(yè)景氣度持續(xù)回升

    在政策紅利、交易活躍、資金增配與業(yè)務(wù)升級的多重共振下，券商板塊正經(jīng)歷從業(yè)績改善到估值修復(fù)的過程。多項業(yè)務(wù)線同步受益，支撐行業(yè)景氣度持續(xù)回升，強(qiáng)化業(yè)績增長的延續(xù)性。

    民生證券研究所非銀金融首席分析師張凱烽向《證券日報》記者表示：“當(dāng)前市場交投活躍度保持高位，券商經(jīng)紀(jì)收入對券商業(yè)績有較強(qiáng)支撐，伴隨資本市場投資收益率提升，疊加兩融利率下行，兩融規(guī)模或溫和擴(kuò)張并帶動信用業(yè)務(wù)收入增長。隨著A股融資政策邊際調(diào)整，港股融資規(guī)模提升，投行收入有望持續(xù)修復(fù)。今年以來資本市場回穩(wěn)向好，整體投資收益率提升，主動權(quán)益型基金業(yè)績改善，資產(chǎn)管理與基金代銷業(yè)務(wù)收入修復(fù)進(jìn)程也有望提速。”

    “業(yè)務(wù)空間的邊際放寬也進(jìn)一步支撐延續(xù)性，投行逆周期調(diào)節(jié)已步入常態(tài)化，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的落實打開IPO市場空間，虛擬資產(chǎn)和國際業(yè)務(wù)發(fā)展也有望打開新的增長點，均將助推券商基本面的穩(wěn)中向好趨勢持續(xù)深化。”陶圣禹進(jìn)一步補充說。

    如今，券商板塊憑借“低估值+高彈性”的顯著優(yōu)勢，正成為市場配置中的熱門優(yōu)選。拉長周期來看，今年以來，截至8月21日，券商板塊中，湘財股份的漲幅已超60%，中銀證券、長城證券、國盛金控的漲幅均在40%以上。

    不過，當(dāng)前券商板塊估值整體仍處于歷史中低位水平，估值水平與行業(yè)盈利改善的趨勢形成鮮明對比。分析師普遍認(rèn)為，隨著政策紅利的釋放、市場活躍度的持續(xù)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的深化，券商板塊正迎來從業(yè)績驅(qū)動到估值重構(gòu)的完整周期。

    政策端方面，注冊制改革深化、交易機(jī)制優(yōu)化、中長期資金引入等一系列舉措，正在從制度層面拓寬券商的業(yè)務(wù)空間。中信建投非銀分析師吳馬涵旭將其概括為“政策、資金及自身轉(zhuǎn)型的三方面支撐”，他認(rèn)為這些因素共同作用，使得券商板塊的盈利前景確定性顯著提升。在華泰證券金融首席分析師沈娟看來，券商在新市場環(huán)境下進(jìn)入業(yè)績、估值修復(fù)新階段，建議重視券商股價值重估行情。

    對于未來券商板塊的投資機(jī)遇，陶圣禹表示：“新‘國九條’頂層設(shè)計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握并購重組、財富管理轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新牌照展業(yè)和凈資產(chǎn)收益率提升在內(nèi)的邏輯主線，個股建議關(guān)注資本實力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇。”