本報記者 李春蓮

    12月13日，在摩根士丹利及中金作為聯席保薦人護航下，被譽為“植發第一股”的雍禾醫療正式完成聯交所IPO掛牌上市，上市首日交易火爆，獲市場認可，當日最高漲幅16.33%，成交超過10億港元。

    雍禾醫療是專門從事提供毛發醫療服務的醫療集團。公司提供一站式毛發醫療服務，涵蓋植發醫療、醫療養固、常規養護及其他配套服務。經過多年的發展，目前已成為中國最大的植發醫療服務提供者，植發業務的市場份額已達10%，同時仍處于高速拓張期。

    先發優勢顯著

    作為行業早期布局者，雍禾醫療擁有明顯的先發優勢，在不僅僅是市場份額，在其他方面也占據領先的市場地位。根據招股書，當前，雍禾醫療擁有多個行業第一：2020年來自植發的總收入，排名行業第一，達14億元，超過行業第二、第三的總和；旗下有注冊醫生246名，排名行業第一，超行業第二、第三名的總和；2020年，合計有超過5萬名患者已接受公司的植發手術，排名行業第一；公司在全國52城市經營53家醫療機構，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構。

    另外，雍禾醫療擁有行業領先的運營能力，能夠有效控制成本，提高運營效率和盈利能力。得益于巨大的規模效應，雍禾醫療能夠從供應商獲得有力的條款，提高運營和廣告效率，并能夠分配更多的資源于研究和基礎設施，同時能夠實現資源的高效配置，提高整體運營效率。

    根據招股書，雍禾醫療2018年總收入為9.34億元；2019年12.2億元，同比增長31.1%；2020年為16.4億元，同比增長33.8%。截至2021年6月30日營收10.5億元，較2020年同期增長75.1%。同期毛利率則分別為75.2%、72.6%、74.6%。

    公司在擴張中成本費用控制保持的也較好，各項成本費用基本保持穩定。2018-2020年，醫護人工成本占收入的比例分別為11%/12%/10%，折舊攤銷成本占收入的比例分別為8%/9%/9%，銷售費用率分別為50%/53%/48%。公司銷售費用較高，擠占了利潤空間，但廣告和營銷活動獲客拉新一直是植發行業痛點。雍禾醫療雖已是行業頭部品牌，也不得不常年維持巨額銷售費用，投入了高額的營銷及推廣開支。

    但拆分雍禾醫療的銷售費用來看，對比其它企業，雍禾醫療的引流成本穩定。隨著公司的品牌逐漸建立，消費者教育的完成，公司引流成本有望保持穩定、逐步下降。同時隨著收入規模的持續擴大，雍禾醫療銷售費用的規模效應將逐漸體現，未來盈利水平有望進一步提升。

    對此，業內人士也認為，在行業成長時期，企業采用市場擴張策略，會相應的減少眼前利潤，但加強了企業的市場地位和競爭能力，有利于維持和擴大企業的市場占有率，從長期利潤觀點看，更有利于企業發展。

    植發行業空間巨大

    根據我國衛健委2020年發布數據，中國有超過2.5億人存在脫發的“煩惱”，也就是說平均每6個人中就有1人脫發；Mob調研數據顯示，90后是脫發的“主力軍”，占脫發群體的40%，80后及90后合計占比約77%。

    植發群體的持續增加意味著行業空間的巨大。資料顯示，2016-2020年，我國植發服務市場從58億元快速增長至134億元，符合年增長率為23.4%。

    知名咨詢機構弗若斯特沙利文發布的最新報告也顯示，中國毛發醫療服務市場2020年的規模為184億元，預計將以復合年增長率22.3%的速度，于2030年增長至1381億元。其中，中國的植發醫療服務市場在2020年達134億元，以年復合增長率18.9%的速度計算，預計將于2030年增長至756億元。

    同時，與我國實際患脫發的人數相比，接受植發醫療服務的人數相對較少，2020年的市場滲透率僅為約0.2%，這也意味著存在巨大的未滿足的市場需求以及龐大的增長潛力。

    業內認為，順利上市將成為雍禾醫療再度出發的新起點，在獲得資本市場加持后，公司可不斷實現植發技術和服務能力升級，進一步推動城市網絡布局，加速搶占千億級市場，以更高的企業經營效率，為社會、消費者、股東和投資者提供更有價值的回報。

（編輯 孫倩）