本報記者 矯月 見習記者 梁傲男

    10月10日，據深圳市天圖投資管理股份有限公司（以下簡稱“天圖投資”）港交所公告，公司未上市股份自當日起恢復于全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司買賣，在新三板停牌近17個月的天圖投資迎來復牌，當天股價下跌超20%，報收3.75元/股。

    2022年5月份，在新三板掛牌的天圖投資發布停牌公告稱，已向證監會報送了H股上市的申報材料，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，根據相關規定，申請公司股票停牌。

    “天圖投資此次復牌，可能會為其帶來新的市場動態和投資機會，但復牌后的具體發展前景和股價走勢受宏觀經濟環境、行業趨勢、市場情緒等多種因素的影響。”IPG中國首席經濟學家柏文喜對《證券日報》記者表示，公司具有良好的業績和增長潛力，同時在停牌期間也進行了資本運作和業務優化，H股上市也可為公司提供更多的融資渠道和資本支持，有利于公司的長期發展。

    港股上市首日即破發

    官網信息顯示，天圖投資創始于2002年，是國內最早從事股權投資的專業機構之一。作為中國首家專注于消費領域的創投機構，天圖投資參與了包括周黑鴨、茶顏悅色、百果園在內的多個消費品牌的投資。

    10月6日，天圖投資在港交所主板掛牌上市，發行價為每股6.50港元，成為首家“新三板+港股”兩地掛牌的本土創投機構，也是首家赴港上市的內地PE（私募股權投資）機構。

    《證券日報》記者注意到，天圖投資上市首日股價即破發，跌幅24.92%，報收4.88港元/股。截至10月10日港股收盤，天圖投資報收4.85港元/股，三個交易日股價累計下跌25.38%。

    “創投類企業最關鍵的就是融資能力和變現退出的問題，天圖的上市前景，仍然需要基于企業的特性思考。”東高科技高級投資顧問謝青山在接受《證券日報》記者采訪時表示，公司投資在招股書中承認，由于已退出的投資相對較少，與整體的投資規模相比，天圖投資基金的DPI（投入資本分紅率）及已變現公允價值相對較低。

    在謝青山看來，創投企業成功上市主要面臨三大難題。一是政策法規，我國境內監管層對機構上市監管基調偏緊，機構直接上市仍面臨政策困境。另一方面，監管層對于《上市公司重大資產重組管理辦法》中所規定的，上市公司“向收購人及其關聯人購買的資產屬于金融、創業投資等特定行業”這一需服從另行規定的情形，尚未做出特殊規定，實質上不鼓勵VC/PE機構通過借殼上市。

    “其次，VC/PE機構如何估值也是一大難題。因為天圖投資本身有很多組合公司，但組合公司本身如何估值，不是可以輕易跟投資人說的，涉及到背后機密的估值問題。但不公開，投資人就覺得很難去評估估值。這也是限制創投類企業上市的另一層障礙。”謝青山表示。

    能否提振大消費板塊信心

    灼識咨詢數據顯示，2020年至2022年，天圖投資在中國消費行業的投資項目數量在所有私募股權投資者中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉中國，在所有專注于消費行業的私募股權企業中排名第一。

    “我們一直致力于推動中國消費品牌和企業發展，未來將以本次港股上市為契機，持續尋求科技進步和消費變遷帶來的投資機會，以期為廣大投資者帶來長期可持續的回報。”天圖投資董事長王永華表示。

    華泰證券研報表示，當前大消費板塊處于5年相對低位，目前疊加各地擴內需、促消費政策已陸續出臺。大消費作為順周期板塊，一二級市場中長期發展信心有望修復，其在政策邊際優化的前提下，疤痕效應仍存、需求仍待恢復，但板塊盈利能力較強，現金流正處于長期改善的拐點位置，穿越周期的能力領先，低估低配的消費板塊（家電/物流/家居/食飲）估值仍有較大彈性。

    對于上市后的后續投資計劃等問題，《證券日報》記者致電天圖投資，但截至發稿尚未獲回復。在業內人士看來，天圖投資深耕于大消費賽道，已然取得一些成績，這次在港股成功上市將提振大消費領域投資人的信心，加速該賽道復蘇。

（編輯 上官夢露）