上周滬深兩市股指接連下挫，多只個股閃崩！雖然在2月2日股指上演反轉，但兩市仍有50多只個股跌停。例如，加加食品、登云股份、匯源通信、海利生物、永安林業、美芝股份、合金投資、摩恩電氣等。

    隨著1月份上市公司業績預告陸續披露，相關個股在公布業績后引爆地雷，大幅下挫，盤中頻現閃崩個股。1月31日，方大炭素等10多只個股一一暴跌；2月1日，廣汽集團在上午10點38分突然閃崩跌停，股價創下2016年7月以來的新低。

    廣汽前十大流通股股東中，資管和信托計劃占了近一半。業內人士分析，資管新規壓力和叫停夾層場外配資，是這類公司股價閃崩的震源核心。

    有分析師統計：券商資管和信托計劃持股市值1401億，占A股自由流通市值0.61%，部分將無法續期而被迫清盤。

    閃崩源于信托平倉？

    廣汽集團雖為市場知名莊股，近日連續陰跌，但2月1日的閃崩卻引發連鎖反應和市場的一陣恐慌。對此，中金給出的解釋是：在資管新規之下，此前持有廣汽集團的投資者出于去杠桿、去通道化等原因而被迫減倉。而一位私募基金也表示，這種狀況早在預料之中。

    記者查閱廣汽十大流通股股東名單發現，其中含有多個信托計劃或資產管理公司的身影，第二至第十大流通股股東含有華信信托——華信信托·盈泰31號集合資金信托計劃等4家信托和資管計劃持股。

    方正證券認為，近期“閃崩”股明顯增多，主要由幾大因素造成：

    一是流通股中大批信托計劃扎堆。信托機構清理配資，降低杠桿率是大勢所趨，再加上銀行對委外業務的清理，信托資金來源受到抑制，在這種背景下，部分股票下跌接近平倉線，導致大幅拋售，從而導致股票異常表現；二是部分個股業績相對一般、估值偏高；三是個股部分大股東股權質押比例較大。

    相關市場人士分析指出，近期以樂視網、獐子島等為代表的一些股票，因負面消息影響，投資者紛紛拋售股票，從1月31日多只股票跌停便可窺見一二。在該背景下，一只股票的閃崩或引發連鎖效應，引來巨量拋售，集體閃崩，股民悲觀情緒較濃。

    2月1日，廣汽集團市值瞬間蒸發174.96億元。而從此前相關部門披露的廣汽2017年業績預告來看，其2017年凈利潤預增約97.4億至116.3億元。也就是說，廣汽集團一天的市值蒸發量要比其一年的利潤增幅還高。

    “資管新規的壓力是其中之一，另外前期大盤走高已經對資金繼續推高形成瓶頸，加之上市公司陸續開始預告去年業績、并臨近春節長假，此時資金獲利回吐、輕倉觀望更為穩妥。”香頌資本執行董事沈萌向本報表示。

    信托或資管持股公司頻“中槍”

    和佳股份2月1日午間的公告也再次加重了投資者的擔心：該公司實際控制人、控股股東郝鎮熙持有公司股票的資管計劃即將到期且無法續期，因此將被動減持公司股份。減持原因是，根據中國證監會及中國證券投資基金業協會的相關要求，該資產管理計劃到期不得展期，必須終止，屬于被動減持。

    “近期要遠離有信托或資管計劃持股的股票，監管層現在去杠桿，這些股東就是一個字——賣！”近日，在廣汽集團股吧討論區，有股民表示，“不管市盈率多低，看看廣汽的股東明細就明白今天為何閃崩，才一個跌停還不能買，股價縮量企穩前先選擇觀望。”

    “今天跟證券公司的朋友聊天，他們公司的兩融客戶，接近或達到平倉線的股民很多。”一位不愿具名的投資人士向本報如是說，股災就是從高杠桿賬戶的平倉帶來連鎖反應，杠桿低的再接連平倉，盤中走勢就是閃崩，無承接盤。

    在他看來，股價雪崩，及時跑路屬于上策。該人士分析認為，近期出現閃崩的個股越來越多，主要是流通股信托頻現身影，2018年清理整頓信托降杠桿，部分個股下跌接近平倉線導致閃崩。

    有私募機構相關人士直言，清理資管可能會引發A股中長期格局，大批借道信托等資管產品，杠桿過大，在目前個股閃崩時，地雷就一一引爆。

    降杠桿影響幾何

    根據2017年底出臺的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》相關條款：“金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務”。

    這意味著，“規避投資范圍、杠桿約束等監管要求”的通道業務將被全面禁止。

    另一項政策是：自1月11日起，北京和上海等銀監部門已經對信托公司進行了窗口指導，要求規范信托公司證券投資類業務，暫停設置有中間級（夾層）的結構化證券投資類業務。

    在信托公司開展的配資業務中，最常見的是優先、中間、劣后結構化配資，即“3：2：10”和“3：1：8”結構模式。目前，監管層叫停了中間級。

    據行業分析，政策指導下發后，如果對存量和新增的股票配資業務一刀切，就容易造成一些個股出現閃崩現象。

    那么信托的杠桿可以達到多少呢？沈萌表示，因為很多信托持股都是高杠桿做市值管理下的產物，現在業績即將水落石出，賣出情緒導致股價持續回落、逼近平倉線，反而進一步加大股價壓力。

    他表示，所謂高杠桿做市值管理，也就是說，基本上采用信托進行持股的，不是股東增持就是私募投資，一般都會自己出劣后資金，然后找資金做夾層或優先配資、加杠桿。有的是通過信托計劃增持股份，有的是和股東無關的私募機構想利用杠桿投資擴大收益率。

    “信托在其中就是通道作用，以后通道業務的難度更大了，集合資金信托的門檻也更高，作為配資通道的空間更小。”沈萌說。

    嚴監管、收緊杠桿的局面下，未來滬深兩市可能還會發生個股瞬間崩盤的情況。業內人士分析，除去個別利空股票外，集合資金資管計劃、信托集合資金計劃在股價連跌之后的平倉行為，降杠桿行為都是根源。

    不過，廣發策略戴康團隊認為，1月中旬以來信托就已經陸續收緊結構化通道業務，因此最近的下跌既有資金面的影響也有情緒化的宣泄。短期信托行業高杠桿的配資行為將繼續受到約束，但監管層目前并未全面叫停信托結構化業務，而是以部分省市針對部分信托機構窗口指導的形式進行規范，且“限期清理”也留有緩沖彈性，因此監管“正本清源”并不會對全市場造成“持續沖擊”。

    海通證券首席策略師荀玉根、李影表示，近期市場調整源于業績地雷、資管清盤。

    海通證券認為，績差個股成交量萎縮已是A股常態，利空對小市值公司的沖擊還需時間消化，尤其是股價下跌又會觸發質押股的平倉風險。盈利趨勢決定市場風格，維持堅守價值風格的判斷。