■本報見習記者 向炎濤

    6月11日凌晨，證監會官網披露了小米集團（以下簡稱小米）發行CDR（中國存托憑證）招股申請書。6月7日，證監會正式發布《存托憑證發行與交易管理辦法》之后，小米即就發行CDR向證監會正式提出申請。同一天，小米還通過了在香港的上市聆訊。

    招股書披露，中信證券為本次發行的保薦機構及主承銷商。此前有傳聞稱小米已敲定基石投資者，不過，有接近小米IPO項目的中介人士向《證券日報》記者透露，目前尚未敲定任何基石投資者。

    小米到底賺不賺錢？

    證券專家指出，看新經濟和互聯網公司是否盈利，不能單純只看公司凈利潤。最重要的是看“經營利潤”和“經調整經營凈利潤”，這兩個數字，可以排出財務會計等干擾性因素，從本質上看出公司的真實經營情況。

    此前小米在香港IPO披露了其2017年經營利潤為122.1億元，經調整經營凈利潤為53.6億元，凈利潤為虧損438.9億元，引發投資者關注。

    《證券日報》記者注意到，此次CDR招股書小米新增加了“公司扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤”為39.45億元，以及經調整經營凈利潤為53.6億元。

    業內人士指出，港股招股說明書披露的經調整經營凈利潤，是扣除了前述優先股公允價值變動損失、投資項目公允價值變動、股份支付費用及無形資產攤銷等的影響，小米2017年的經調整經營凈利潤為53.6億元。此外，由于中國企業會計準則和國際財務報告準則編制的財務報表在營業成本核算方面存在差異。港股披露小米2017年營業成本為994.7億元，毛利率為13.2%，而根據中國企業會計準則小米營業成本則為964.8億元，毛利率為15.8%。

    目前披露的小米CDR招股書還只是申報稿，具體發行方案、CDR發行價格、募集資金數額等信息還未公布。不過招股書披露了本次募集資金的三個主要方向：研發核心自主產品、擴大并加強IoT及生活消費產品及移動互聯網服務（包括人工智能）等主要行業的生態鏈，以及全球擴張。值得注意的是，全球擴張擬投入資金占比達40%。

    近年來，小米國際化程度日益加深，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市場的銷售額分別為40.56億元、91.54億元、320.81億元和124.7億元，占公司總收入的比重分別為6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。目前小米手機已進入了74個國家和地區，在14個海外國家和地區進入了市場前5名。

    未敲定基石投資者

    招股書顯示，小米成立八年來，經歷了五輪融資，融資金額累計超14億美元。目前，SmartMobileHoldingsLimited和SmartPlayerLimited為公司控股股東，雷軍通過境外設立的信托成為小米實際控制人，擁有公司57.9%的投票權。

    此前市場上有傳聞稱，小米已確定基石投資者人選，為數家重量級國際投資機構和國資，或包括GICPrivateLimited（新加坡政府投資公司）和中國人壽。不過，有接近小米IPO項目的中介人士向《證券日報》記者透露，目前投資人尤其是基石投資者“入圍”競爭激烈，給出的估值普遍在750億美元至850億美元之間，已經有一批機構給出超過800億美元的估值，不過目前尚未敲定任何基石投資者。

    在港股發行中，基石投資者已經成為一種慣例，主要是指申購公司股票的機構投資者，并愿意接受6個月至12個月的股票鎖定期，主要包括銀行、保險公司、對沖基金、主權財富基金、養老金等大型機構投資者、大型企業集團以及知名富豪或所屬企業等。經濟學家宋清輝對《證券日報》記者表示，在某些IPO中，為保證股票發行順利，引入基石投資者已成為一種慣例。引入基石投資者對于上市企業來說也有較大好處，它是一個“穩定劑”，有助于給市場帶來了信心。

    “雖然小米對外宣稱尚未敲定任何基石投資者，但從目前的監管層希望幫助阿里巴巴和小米發行CDR的情況來看，主權財富基金、養老金等機構有望成為基石投資者。目前，投資人尤其是基石投資者入圍競爭激烈，成為基石投資者并不容易。其中資金實力是一大門檻，同時還要能夠認購大量股票，并承諾在一定期限內不拋售股票。CDR基石投資者的股票鎖定期很可能至少為一年時間，符合如上要求的機構其實并不算多。”宋清輝表示。