■本報見習記者 陳煒

    日前，一份做空報告再次讓陌陌站上了風口浪尖。做空機構SprucePoint資本管理公司稱，陌陌公司存在自我交易和虛報財務報告的問題，預計其股價將面臨至少30%-50%的縮水風險。

    雖然陌陌方面隨后對該報告進行了回應，稱其中存在大量錯誤，及誤導性的結論和解釋。但也有業內人士表示，此次風波頗有些“無風不起浪”的意味。

    事實上，與陌陌在二級市場股價的良好態勢形成鮮明對比的，是其背后部分股東的大手筆減持所形成的“造富”效應。

    自去年阿里通過減持套現超9億美元后，今年5月份的數據顯示，過去一年，投資方經緯中國減持了陌陌7.7%的股份，陌陌CEO唐巖減持比例為2.6%，紅杉資本、云鋒基金則以不足1%的股份，基本淡出了陌陌。

    此外，在大手筆收購探探后，一季度財報顯示，陌陌視頻直播服務的營收占比仍超過85%。而在業內人士看來，在去年直播市場開始降溫的大背景下，如何權衡這一比重或將對其業績產生影響。

    遭遇機構做空

    具體來看，該做空報告主要針對7個方面提出了質疑。包括SprucePoint確認陌陌擁有兩家未披露的人才中介機構及相關方交易的證據；其VIE結構中包含了未披露的公司；陌陌有一個未披露的在中國的非法賭博網站，該網站在年初時被關閉等事項。

    其中值得注意的是，SprucePoint提及了陌陌收購探探一事，并認為該事項從戰略或估值角度來看都沒有道理。

    報告指出，在該交易執行前不久，將幾個有限合伙企業納入探探VIE所有權的舉動很不尋常。SprucePoint認為其中有未經披露的IPO前的內部交易，畢竟8個多月時間內，探探的估值上漲了130%。

    此外，SprucePoint認為，雖然此前19位分析師對陌陌的評級為“表現優秀”、“買入”，平均目標價在54.01美元。

    但其指出，上述分析師忽略了陌陌的風險。報告中提及，自首次公開募股以來，陌陌內部人士已售出20億美元的股票，而除CEO之外，陌陌高管和董事在2018年的拋售金額超過了2017年的銷售額（3億美元）。

    事實上，記者注意到，在今年5月份陌陌提交給美國證券交易委員會（SEC）的報告中，披露了公司的最新持股情況。報告顯示，過去一年，陌陌投資方經緯中國、紅杉資本中國創始合伙人沈南鵬、云鋒基金合伙人虞鋒、猿輔導創始人李勇等多個股東對公司股份進行減持。

    其中，經緯中國減持陌陌約7.7%的股份，套現金額或達到6億美元。

    營收依賴直播

    對此，陌陌方面發表聲明稱，已經意識到、并已認真評估了該做空報告。基于此次評估，陌陌認為該報告中存在大量的錯誤、未經證實的陳述，以及具有誤導性的結論和解釋。

    陌陌表示，公司將繼續承諾維持較高標準的企業監管和透明度，并依據相關法規及時向外界公開信息。

    但也有業內人士認為，該報告中涉及的部分質疑，并不是空穴來風。其中，收購探探一事對陌陌來說，顯然影響重大。

    資料顯示，在今年2月底，陌陌發布公告稱，將以新發行約530萬股陌陌A類股票，以及6億美元現金，收購探探科技（北京）有限公司。彼時，這一作價的估值超過7億美元。

    而根據數據顯示，截至2017年9月30日，陌陌持有的現金、現金等價物和定期存款總額為9.497億美元，以此計算，此次收購的價格已超過其存量現金的一半，堪稱大手筆。

    彼時，有業內人士認為，短期來看，投資人一定會喜歡和認可該收購，進而公司股價得到提升。但長期來看，陌陌在用戶數量方面可預期的自然增長空間并不大，探探的商業化能否受到認可還有待商榷。

    事實上，在直播服務仍是其營收主要支柱的情況下，陌陌的付費用戶增速開始放緩。這也讓外界對其未來業績的不確定性產生擔憂。

    根據財報顯示，截至3月31日，陌陌凈營收為4.351億美元，其中視頻直播服務營收為3.715億美元，同比增長74.8%，占比85.4%。

    同時，截至該日期，陌陌直播服務的付費用戶達440萬，同比增長7.3%，增值服務付費人數510萬，同比增長18.6%。雖仍保持增長，但增速明顯放緩。

    彼時，公司方面在財報中提及，雖然探探在今年1月份才正式推出商業化功能，但目前已經顯示出非常可喜的增長趨勢。