近日，金立集團、寧上陵集團、大海集團等多家民企進入破產重整程序。其中，部分民企存在互聯擔保情況。業內人士表示，對于投資者來說，企業之間互聯互保措施，令一家企業的風險蔓延到了整條擔保鏈條，也令部分投資者噤若寒蟬，對某個地區的企業不敢觸碰，進一步惡化了該地區的融資環境。互聯互保的模式讓民企融資難更難破局。

    多家民企破產重整

    金立集團近日將進入破產重整程序。金立集團董事長劉立榮在接受媒體采訪時表示，在11月23日金融債權人會議上，所有銀行都支持了破產重整方案。預計下個月就可以進入破產重整程序，之后就是法院接管。

    中國證券報記者向知情人士核實，11月26日，東營市中級人民法院依法裁定受理山東大海集團有限公司（下稱“大海集團”）破產重整申請。大海集團進入了破產重整程序。大海集團有30年歷史，位列2018年中國企業500強第217位、民企500強第63位。

    因債券違約而備受關注的寧夏上陵實業（集團）有限公司（簡稱“寧上陵集團”）近日也已進入破產重整程序。銀川市中級人民法院發布公告顯示，寧上陵集團及其下屬共七家企業已向法院申請破產重整，法院經審查擬裁定受理，并決定采取競爭方式選任寧上陵集團等七家企業管理人。

    北京德和衡律師事務所（上海）律師覃丹表示，對于企業來說，破產重整還是要看債權人與企業間的溝通協商。如果直接破產清算，企業就沒有了。如果能重整成功，有可能企業會慢慢好起來，也有可能債權人損失擴大。但對于企業來說，不失為一種出路。

    互聯互保交叉感染

    對于大海集團的破產重整，業內人士認為，互聯互保則是拖垮大海集團的重要因素。大公評級報告指出，截至2018年5月末，大海集團對外擔保規模較大，多家被擔保企業出現擔保逾期、涉及重大訴訟及列入失信執行人名單等，存在較大代償風險。

    投資人稱，寧上陵集團破產重整背后，曾向關聯公司提供擔保。上市公司上陵牧業公告稱，上陵牧業從董事長史仁出具的《關于寧夏上陵牧業股份有限公司對外擔保有關情況的說明》得知，2016年5月至2018年2月，寧上陵集團及史仁等公司高層以集團、個人以上陵牧業的名義，共向寧上陵集團及其關聯方等提供5起違規擔保，金額合計3.29億元。

    北京一家債券私募產品經理表示，部分地區民企之間互聯互保的狀況比較嚴重，他們采取的辦法是回避“互聯互保”情況嚴重地區的信用債。不過，也有部分私募沒有回絕上述地區的信用債。信用風險提升，客戶的收益預期不降，只能信用下沉。信用下沉難以回避這些“互聯互保”情況嚴重地區的信用債。互聯互保的確是一個容易引起連鎖反應的風險點。

    一家頭部私募總經理表示，民企相互擔保是機構投資過程中最頭疼的問題。目前沒有任何辦法可以知道一個企業到底對外擔保了多少，只能根據該企業所屬地區負債狀況、企業經營狀況、企業家情況去推測是否存在賬面上沒有體現的擔保。由于無法獲得準確數據，機構只能回避部分敏感板塊企業發行的債券。

    暖流資產總經理程鵬表示，他在投資過程中并不完全回避有“互保”的企業。對投資機構來說，盡管互保增加了投資機構的盡調難度，但沉下心去盡調，情況是可以明晰的。經濟下行周期，企業融資變難是周期性規律，信用債之間相關性一般較高，互保可能進一步加深企業間的相關性，但其本身不是“洪水猛獸”，不必夸大危害。

    需地方監管發力

    記者從接近監管人士處了解到，民企融資擔保難已成為監管層重點關注問題，目前正在進一步研究豐富民企擔保措施的舉措。

    覃丹表示，企業抱團取暖有一定的積極意義，但互保聯保共同體的風險是由鏈條中最脆弱的企業決定的。從近幾年的實際情況看，一旦一家出現風險，整個鏈條都會被“毀掉”。作為企業的投資者，可以在投資協議中對目標企業的參與互保聯保的行為作出限制性約定，以防范互聯互保導致的風險擴散對自身權益造成損失。

    一家頭部私募總經理表示，作為投資機構，我們期待地方監管機構能夠起到敦促企業信息披露，便于投資機構獲取真實的擔保信息。目前，風險緩釋工具能部分解決問題。交易所部分新發債同時發行了相關的CBS（信用違約互換），相當對企業的違約風險定價，一定程度上可緩解民企融資難問題。

    業內人士表示，資金需要數額小、用款時間急、財務資料不全、抵押擔保難落實、信譽程度不高是小微企業選擇“互聯互保”方式解決融資問題的主要原因。為解決互聯互保產生的風險問題，建議擴大企業抵押物范圍、積極推廣無還本續貸和政府應急倒貸資金作用，針對轄內企業過分依賴間接融資現狀，政府要設立專項基金引導企業通過商業票據、股票、債券開展直接融資。