臨近年末，這邊廂，上市公司為完成全年業績目標沖刺，有些公司忙著“一鍵美顏”：出售旗下資產、調整會計準則、尋求政府補助……花樣層出不窮，力求扮靚業績；另一邊，機構忙著“一鍵卸妝”，試圖甄別那些有粉飾業績的公司，挖掘“真成長”“真價值”。

    績差公司謀“一鍵美顏”

    每逢年底，調節利潤都是業績不理想的上市公司不得不面對的一個問題，監管層對這一問題同樣不遺余力地關注、問詢。經過多年的市場“考驗”，上市公司在調節利潤的操作模式上越來越套路化，出售旗下資產、調整會計準則、尋求政府補助成為三大招數。

    在出售旗下資產方面，*ST藍科近期引起監管層注意。10月26日，*ST藍科發布公告稱，擬將旗下一塊位于上海市的土地及房產進行對外轉讓。11月21日，*ST藍科再次發布公告稱，擬將全資子公司藍亞檢測100%股權以2.5億元的價格轉讓給關聯方。此事立刻在11月23日引來上交所的問詢函。問詢函指出：公司本次股權轉讓為關聯交易，交易作價的評估增值率為1283.18%，凈利潤卻同比下降93%。目前公司連續兩年虧損，如2018年凈利潤繼續虧損，公司股票將被暫停上市。上交所要求公司結合發展規劃和2018年前三季度經營業績，進一步說明年末實施本次交易的必要性，以及是否存在調節利潤的考慮。*ST藍科回復稱，對外出售資產是公司在目前經營環境下籌劃已久的戰略轉型舉措之一，本次交易定價公允，具有合理的商業實質，并非為了在年末突擊進行利潤調節。

    事實上，監管層對這類年末突擊轉讓資產或債權的問題一直緊盯不放。10月9日，深交所向騰信股份發出問詢函，詢問其轉讓早已全額計提壞賬準備的債權以及參股公司股權是否存在調節利潤的情況。

    此外，近期借助收到政府補助實現“扭虧為盈”的公司并不少見，另有多家公司發布了調整會計準則的公告。

    “對于一些持續虧損的公司而言，年末通過賣資產調節利潤是一種無奈選擇。今年讓這些公司雪上加霜的是，出讓資產不再容易，尤其是房產，以前賣出立刻就能體現利潤，但現在很困難。”廣州司律基金總經理劉偉杰表示，這類公司是監管層的重點關注對象。

    機構盡力“一鍵卸妝”

    站在年報行情即將啟動的時點，到底該如何甄別哪些公司有粉飾業績的嫌疑，機構可謂格外關注，“一鍵卸妝”成為重中之重。

    分析人士指出，回顧2017年以來一些由于財務舞弊而受到證監會行政處罰的案例，發現相關上市公司大多有以下特征：第一，財務指標觸及戴上ST帽子警戒線；第二，配合大股東增持或減持；第三，要實現對賭協議、盈利預測協議等提出的業績相關目標要求。這些都可以作為識別是否存在舞弊動機的“蛛絲馬跡”。

    深圳一位私募人士坦言：“不排除有些上市公司為粉飾業績而‘越雷池’，但采用極端手段的非常少，因為搞不好就可能退市。更多的公司采用看似合法合規、實則鉆政策法規空子的手段增加利潤。這些手段其實很好識別，通過簡單的‘扣非利潤’指標，便知虛實。”

    廣州鴻剛資產董事長趙剛表示，連續兩年虧損的公司只能賣資產，因為要裝資產進來，立刻把利潤提上去并不現實。在行情不好時，對一些不是連續兩年虧損的公司而言，調節利潤的意義不大。現在要甄別好公司，主要從凈資產收益率指標觀察，不能只是簡簡單單看市盈率。

    搶占年報先機

    無論是機構“一鍵卸妝”，還是部分上市公司調節利潤粉飾業績，無非是為了應對即將到來的年報行情。機構想從中挖出真成長個股，上市公司也希望自身股價上揚。

    “現在是適合布局年報行情的時間點。從往年數據看，如果過去業績一直穩定增長，那么明年大概率業績不會差。”劉偉杰說。

    趙剛告訴中國證券報記者，年報財務報表截至12月底，明年3月上市公司將陸續發布2018年年報，那么現在肯定要著手準備。“今年其實一直沒有大行情，目前年底將至，即使之前行情慘淡的2008年，年底指數也有所反彈。因此，在即將到來的年報行情中，一些內生成長的公司是有機會的，要以業績為核心。同時，需要明確的是，出現全市場的大行情相當難，結構性、個股的機會值得期待。”

    劉偉杰稱，剔除那些調節利潤的公司之外，即使投資一些業績非常穩定的公司也同樣有風險。投資要從多方面考量，不能單靠某個指標。比如，公司業績可能不達預期。不過即使‘踩雷’這種公司，其回調程度是有限的。另外，最好關注分紅和派現率較高的優質公司。大家都清楚，即使公司業績好，但不分紅、不送股，市場也不會認可。