市值700億港元的恒安國(guó)際遇到了大麻煩。

    受沽空機(jī)構(gòu)Bonitas做空恒安國(guó)際（01044.HK）指控，稱其偽造人民幣110億元凈收入、股票價(jià)值“接近零”影響，12日開(kāi)盤，恒安國(guó)際便快速跳水，一度跌超8%，公司隨后于10點(diǎn)47分緊急停牌，停牌時(shí)跌幅達(dá)5.7%。

    恒安國(guó)際遭做空：Bonitas稱其股權(quán)價(jià)值“接近零”

    12月11日，沽空機(jī)構(gòu)Bonitas發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑恒安國(guó)際的財(cái)務(wù)報(bào)告存在造假嫌疑。

    報(bào)告指出，恒安國(guó)際自2005年以來(lái)偽造人民幣110億元的凈收入，在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為虛假現(xiàn)金。鑒于恒安國(guó)際負(fù)債累累的現(xiàn)狀，其股權(quán)價(jià)值最終接近于零。

    Bonitas做空恒安國(guó)際的理由主要有以下3點(diǎn)：

    1．偽造衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)盈利能力。Bonitas質(zhì)疑恒安的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)在2018年上半年產(chǎn)生51%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)兩家衛(wèi)生巾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手景興和百亞的9.3%和10.5%。并估計(jì)自2005年以來(lái)，恒安已從其衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)偽造了人民幣94億元的累計(jì)利潤(rùn)。

    2．偽造銀行存款。截至2018年6月30日，恒安國(guó)際報(bào)告的營(yíng)運(yùn)資金余額為人民幣75億元。2018年8月到12月，恒安中國(guó)向投資者發(fā)行了六期債券，共籌集75億元人民幣。Bonitas認(rèn)為恒安最近增加其債務(wù)的真實(shí)原因是因?yàn)楹惆矆?bào)告的現(xiàn)金是虛假的。估計(jì)自2009年以來(lái)，恒安從虛假的短期銀行定期存款中進(jìn)一步偽造了人民幣16億元的利息收入，計(jì)算的虛假利潤(rùn)總計(jì)達(dá)到人民幣110億元。

    3．恒安通過(guò)第三方的借款來(lái)實(shí)現(xiàn)超額股息，并且與未披露的關(guān)聯(lián)方就建設(shè)和運(yùn)營(yíng)一個(gè)在福建的非核心物業(yè)進(jìn)行交易。Bonitas對(duì)恒安在福建廈門恒安國(guó)際廣場(chǎng)的關(guān)聯(lián)關(guān)系提出質(zhì)疑，指出未披露的利益輸送包括來(lái)自費(fèi)用的現(xiàn)金，以及向未披露的關(guān)聯(lián)方低價(jià)出售子公司，該子公司從廈門恒安廣場(chǎng)獲得物業(yè)管理收入，被以0.7倍于2016年凈利潤(rùn)的低廉基準(zhǔn)價(jià)格出售。

    資料顯示，作為國(guó)內(nèi)衛(wèi)生用品巨頭，恒安擁有心相印、安兒樂(lè)等商標(biāo)，婦女衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、生活用紙三大主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)位居前列。

    恒安國(guó)際官網(wǎng)介紹稱，近年來(lái)，恒安不斷推進(jìn)福建晉江、湖南常德、山東濰坊、重慶、安徽蕪湖及新疆昌吉等六大生活用紙?jiān)堅(jiān)旒埢氐漠a(chǎn)能擴(kuò)張。同時(shí)加快走出去的步伐，先后在馬來(lái)西亞收購(gòu)上市公司，在印尼、俄羅斯等國(guó)投資建廠，并在芬蘭投資生物制漿項(xiàng)目。

    恒安國(guó)際于1998年12月8日在香港聯(lián)交所上市。2011年6月7日，恒安國(guó)際入編香港恒生指數(shù)成分股。恒安官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年，恒安國(guó)際完成銷售收入198億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)38億元。2018年上半年，恒安國(guó)際完成收入101億元，同比增長(zhǎng)16.3%。

    恒安國(guó)際停牌回應(yīng)

    受沽空消息影響，恒安國(guó)際股價(jià)盤中最高下跌8.51%，隨后于上午10點(diǎn)47分緊急停牌，與該公司有關(guān)的所有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也停止買賣。停牌前公司股價(jià)報(bào)57.05港元，下跌5.7%，最新總市值為688億港幣。

    恒安國(guó)際隨后回應(yīng)稱，自上市以來(lái)，公司嚴(yán)格遵守聯(lián)交所規(guī)則，及時(shí)、公開(kāi)、透明披露相關(guān)信息。依托SAP等管理體系，對(duì)銷售、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控跟蹤，每年接受會(huì)計(jì)師事務(wù)所等權(quán)威國(guó)際審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)，不存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假問(wèn)題。

    國(guó)泰君安11日發(fā)布的報(bào)告表示，恒安2018年3季度表現(xiàn)較差，4季度有所復(fù)蘇。2018年濕巾銷售增長(zhǎng)比行業(yè)快兩倍，預(yù)計(jì)在2019年可以實(shí)現(xiàn)25%的增長(zhǎng)。因?yàn)槿嗣駧刨H值，紙巾毛利率仍然承壓。衛(wèi)生巾2018年銷售增長(zhǎng)與行業(yè)一致（4%-5%），預(yù)計(jì)在2019年可以實(shí)現(xiàn)比行業(yè)更快的增長(zhǎng)。紙尿褲銷售增長(zhǎng)在2018年可能不會(huì)轉(zhuǎn)正，但預(yù)計(jì)其將在2019年實(shí)現(xiàn)25億人民幣的銷售。

    對(duì)此，國(guó)泰君安以更低的盈利預(yù)測(cè)下調(diào)恒安國(guó)際目標(biāo)價(jià)，從原目標(biāo)價(jià)83港幣下調(diào)至79.00港幣但維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

    恒安國(guó)際集團(tuán)創(chuàng)始人曾在接受媒體采訪時(shí)自豪地表示，“恒安創(chuàng)業(yè)這么多年，沒(méi)有一年沒(méi)有增長(zhǎng)，沒(méi)有一年沒(méi)有盈利。”不知道這一次公司能否經(jīng)受住做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。