編者按：近日，醫美企業新氧擬美國上市，錦欣醫療擬中國香港上市，讓醫療行業兩個重要細分領域醫美和輔助生殖引發市場關注。如果新氧傳聞“變現”，可以解讀為醫藥行業新盈利模式被投資者認同。而輔助生殖這一細分領域的價值也將隨著需求的增長得到市場認可。但這一行業光鮮背后也并非艷陽高照，一派生機勃勃。

    ■本報記者 張敏

    近日，有媒體報道稱，互聯網醫美平臺新氧擬申請美國首次公開募股。該公司或可通過此次發行籌資約3億美元，最快可在今年年中上市，但交易的最終條款尚未確定。

    對此，《證券日報》記者詢問新氧公司人士，但公司表示不予置評。

    據記者了解，除了互聯網醫美企業外，傳統醫美企業也迎來資本桃花期，或掛牌新三板，或赴港上市，或被A股上市公司收購。

    行業盈利能力分化

    隨著消費水平的提升，醫美逐漸被消費者所接受。此前，記者了解到，在2018年雙11預售第一天，阿里健康平臺的消費醫療總額就已經超過去年雙11預售總額，醫美銷量同比增長533%，進口瘦臉針同比增長301%，玻尿酸銷量同比增長245%，種植牙銷量同比增長90%。

    光大證券發布的研報認為，受益于精致生活理念滲透、居民美麗需求日漸凸顯，醫美客群基礎廣譜化，2017年我國醫美市場規模1760億元，成為繼美國和巴西之后的世界第三大醫美市場；據ISAPS預測2020年我國醫美市場預計達3150億元，2018年至2020年復合增速29%。

    在巨大的市場需求下，醫美企業的盈利能力引發關注。

    香港聯交所官網顯示，醫美公司英格密兒于2018年12月12日提交招股書。公司2018上半財年時間為2018年4月1日至2018年9月30日止6個月，招股書顯示，上半財年公司收入約5.9億港元，凈利潤約1.2億港元。

    不過，在新三板掛牌的華韓整形、利美康業績卻出現了下滑。華韓整形公布的2018年三季報顯示，公司前三季度營業收入4.68億元，同比增長7.29%；實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為675萬元，同比下滑31.85%。利美康主要從事以整形外科、口腔科、激光微整科、綜合科及其他為特色的整形美容服務，公司公布的2018年三季報顯示，公司營業收入為2.5億元，同比增長13.57%，實現凈利潤1319萬元，同比下滑47.88%。

    業內人士向記者表示，作為醫療產業中最為商業化的細分領域，醫美行業多為民營醫美機構入駐，在日益白熱化的市場競爭之下，各大醫美機構通常利用一貫的市場營銷方式獲取客源，這導致的后果是營銷成本過高，利潤被營銷成本攤薄，盈利出現考驗。

    一位從事醫美行業的人士向《證券日報》記者表示，傳統模式的醫美機構營銷費用占總收入比例高達50%，機構和醫生的利潤空間大幅壓縮。

    作為互聯網+醫美企業，新氧的融資情況和盈利能力也引起市場關注。

    新氧成立于2013年，數據顯示，截至目前新氧已進行過了6輪融資，2014年1月份公司獲得經緯中國數百萬美元的A輪融資，2018年9月份公司獲得蘭馨亞洲投資集團領投的7000萬美元E輪融資，其中騰訊產業共贏基金參與了公司在2016年進行的5000萬美元C輪融資。截至目前，新氧目前是唯一進入E輪的醫美平臺。

    據媒體報道，新氧在2016年實現了整體盈利，在整個醫美O2O市場份額已接近70%。

    “信息不透明是行業、尤其是消費者在選擇時的一個痛點。”一位醫美行業人士向記者表示，區別于O2O醫美企業燒錢賺流量的做法，新氧試圖打造行業的基礎設施，為消費者提供專業可靠的信息的同時，形成自身的差異化競爭優勢。

    不過，作為“互聯網+產業”型平臺，前期積累的用戶池背后的流量只是作為一種行業敲門磚，已不具備較高的競爭力。針對行業發展趨勢，新氧也逐步轉換定位，從醫美垂直門戶向消費醫療領域的互聯網科技公司轉變。

    行業光鮮市場背后存隱痛

    值得注意的是，在醫美市場迅猛發展、企業尋求資本化的背后，行業發展亂象依舊存在。

    光大證券發布的研究報告顯示，我國醫美行業起步較晚，目前發展仍較粗放，諸多風險凸顯。

    數據顯示，2017年中國醫美市場上無資質認可的非法醫美機構超過6萬家，而到了2018年，中國醫美市場一共有超過10萬家非法執業的工作室、美容院等機構，呈現野蠻生長之勢，這無論是對正規醫美機構的發展還是消費者的人身安全，都將帶來較大的負面效應。

    光大證券認為，近年醫美行業并購整合持續推進，預計未來并購會成為集中度提升的主要手段。

    一位投資人士向《證券日報》記者表示，資本有助于規范行業發展。“企業在資本的加持下，可以通過引進人才、拓寬市場和業務范圍等方式進行專業化服務，不僅對其自身發展有著正向性的促進作用，也將帶動醫美行業持續健康發展”。