本報記者 李文

    5月9日，全球著名投資人、橡樹資本創始人霍華德·馬克斯攜新書《周期》出席2019年首場諾亞智匯人文系列論壇。

    霍華德·馬克斯還有一本書被廣大投資者熟知，叫做《投資中最重要的事情》。這一次他把其中最重要的一件事情“周期”，單獨地做了細致、系統的研究和闡述.他認為于投資人來講，市場周期比以前所有的時間都要重要。

    霍華德·馬克斯分享了《周期》一書的核心內容，他在介紹自己對于“周期”的理解時表示：“人的情緒是導致周期出現的根本原因。舉例來說，2007年的時候大家追逐泡沫，周期曲線不斷升高。到了2008年，泡沫破裂之后，大家開始變得恐懼，并且厭惡風險。這就是從一個極端到另一個極端的過程。”

    他認為，做投資，必須相信周期。關于周期，霍華德·馬克斯認為：“大部分的正面發展趨勢最終都會出現發展過度，而這些過度發展最終會自我主動糾正或者得到被動糾正。從過度發展和糾正（而不是上升和下跌）的角度思考問題，可能會有所幫助。”其次，未來不可預判，但重要的是你知道自己身在何處。他表示：“我們不知道一個趨勢會持續多久，不知道它何時發轉，也不知道導致反轉的因素以及發轉的程度，但是我們相信，趨勢遲早會終止。因此，我們必須在市場極端情況下采取于群體相反的行動；在市場低迷時積極進取，在市場繁榮時小心謹慎。”

    諾亞控股首席研究官夏春博士則在現場表達了對周期投資規律的贊同.夏春也在現場對未來兩年的經濟周期做了一些預測，他說：“即便2019年資本市場全年表現還不錯，那么，我預計2020年仍然會出現回報的反轉。假如明年還繼續是牛市，今年漲的少，跌得多的資產，明年就會漲的比較多。”

    諾亞控股聯合創始人、歌斐資產CEO殷哲也來到現場，分享他對于周期的看法。殷哲表示，其實對于諾亞和歌斐來說，成立多年來，一直潛移默化地遵守著“周期”的投資原則。“在別人恐懼的時候，我們盡早地提前去布局。”他舉了兩個例子。比如在2010年的時候，歌斐就開始做私募股權，當時市場上很多人還不太熟悉這個產品，歌斐資產通過PEsecondary的形式，幫助他們的客戶去挑選到優質的基金。

    據了解，橡樹資本和諾亞財富四年前開始合作。橡樹資本是全球最大的不良資產買家。成立于1995年，總體資產管理規模已經達到了1200億美元。其中71%是債權投資，公司不良債權投資管理規模居全球第一。過去22年間，橡樹資本的平均年化回報高達19%。

    橡樹資本亞太區業務發展聯席主管巢瀚婷介紹道：“橡樹比較喜歡債務投資。因為作為一個股權投資人，可以知道公司運營有多好，上升空間有多大。但是，作為債務投資人還可以知道一個公司債券有多少，利息是多少，到期日是什么時候，到期時候值多少錢?？梢栽诔霈F危機和問題的情況下進行資產處置。這也是橡樹一直以來的投資理念。我們喜歡在困境中找機會，危機既是危險更是機遇。但作為理智的投資人，你要忍受很多寂寞，畢竟市場中的危機十年才來一次。”

    她介紹同時也了橡樹中國的業務進展：“從2015年開始，橡樹在中國布局不良資產投資，現在投資規模已超過115億元人民幣，在六個省市都有不良資產包，將海外31年的投資不良資產的經驗帶到本土。到現在為止，橡樹資本在大中華區的投資額已超過500億元人民幣。”

    對中美兩國市場的困境資產投資機會，巢瀚婷也做出自己的判斷。她表示，在進行產業轉型、經濟轉型的大環境下，不良資產的增加，包括一些非常優秀的民營企業出現流動性困境，是不可避免的過程。在未來三至五年，中國不良資產投資是為整體降級降杠桿的好機會。

（編輯 才山丹 策劃 李文）