近年來，受房地產調控、陶瓷行業發展放緩、環保等因素影響，東鵬控股回A之路出現不少質疑之聲，這些“喧囂”或成為東鵬控股IPO的“攔路虎”。

    繼蒙娜麗莎（002918.SZ）成功IPO，歐神諾被并入帝歐家居（002798.SZ）之后，三年前從港股私有化轉投A股的東鵬控股，也即將登上證監會發審會。

    上周五晚，證監會官網發布公告稱，東鵬控股將在10月24日（本周四）上會。

    這家老牌的陶瓷生產龍頭——東鵬控股申請于深交所中小板上市，擬公開發行不超過1.5億股，保薦機構為中金公司。

    其募集資金擬投向年產315萬平方米新型環保生態石板材改造項目、擴建4條陶瓷生產線項目、澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴建項目、年產160萬件節水型衛生潔具生產線建設項目等7個投資項目，計劃使用募集資金高達26.09億元。

    此前，東鵬控股曾在港交所有過短暫的上市時光，但由于其所在的建筑陶瓷行業被投資人視為“夕陽產業”等因素，港股股價一直頗為低迷。2016年6月，東鵬控股果斷私有化，并轉而投身A股IPO。

    然而，近年來，受房地產調控、陶瓷行業發展放緩、環保等因素影響，東鵬控股回A之路出現不少質疑之聲，這些“喧囂”或成為東鵬控股IPO的“攔路虎”。

    “三高問題”突出

    公開資料顯示，東鵬控股成立于2011年11月4日，主要從事于以瓷磚和潔具為代表的建筑衛生陶瓷產品的研發、生產和銷售。

    由于陶瓷行業集中度較低，截至2017年，東鵬控股建筑陶瓷市場占比（營收占規模以上建筑陶瓷企業總營收比例）雖然只有1.09%，但仍居于行業前列，同期另一大建筑陶瓷龍頭蒙娜麗莎的市場占比則為0.57%。

    2015-2017年度，東鵬控股主營業務收入分別為41.01億元、51.90億元、65.92億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6.96億元、7.67億元和9.86億元，2016年、2017年分別較上年同期增長10.16%和28.62%。

    2016年6月從港股退市之后，東鵬控股火速開始籌備A股IPO，其在2017年9月8日在深交所披露招股說明書申報稿，但一年之后，證監會才披露反饋意見，直至2019年10月18日，東鵬控股終于迎來新的上市進展。

    而這一切，或與其所在行業的特性密切相關。東鵬控股所在的建筑陶瓷行業，一貫被冠以“三高”標簽，即高能耗、高污染、高排放的行業。

    據統計，2019年1~8月，廣東省共有78家陶瓷、衛浴及陶瓷原料企業因環境違法被處罰，共處罰金逾600萬元，平均罰款金額7.7萬元。

    “從環保角度來講，很多企業沒有完全使用清潔能源，多多少少會存在一些潛在環保隱患，比如氮氧化物、硫化物的排放等；預計以后更多會以天然氣為主，當然考慮到這個過程不是一蹴而就的，環保逐步升級會淘汰很多中小企業，因為很多企業利潤很薄，換天然氣成本要上升2-3塊錢。”華西證券建筑和建材行業首席分析師戚舒揚受訪指出。

    而環保問題，一直以來都是企業IPO之路的重點審核內容。

    在東鵬控股闖關A股之前，蒙娜麗莎就曾因監管層對陶瓷企業審核趨嚴，經受了1年多的時間、34項反饋，而佛山的另一家陶瓷巨頭——歐神諾則放棄IPO，通過被帝歐家居（原帝王潔具）收購的方式曲線上市。

    根據公開資料顯示，東鵬控股子公司東鵬潔具，曾在2015年9月24日，因工業廢水排放超標，被佛山市禪城區環境保護局張槎分局下發了《行政處罰決定書》，并罰款18457.30元。

    此外，根據常德市環保局數據，2017年5月19日，東鵬控股另一家子公司澧縣新鵬陶瓷有限公司又因大氣污染問題被澧縣環保局責令整改。

    地產調控承壓

    更為雪上加霜的是，除了環保壓力外，本就產能過剩、競爭激烈的陶瓷行業，還在經受房地產調控帶來的巨大壓力。

    隨著地產行業的不斷降溫，陶瓷行業也進入寒冬，不少投資人對東鵬控股的行業前景產生質疑。

    中國建筑衛生陶瓷協會數據統計，2018年，全國1265家規模以上建筑陶瓷企業，實現營收2993.48億元，同比下滑28.09%；實現利潤總額176.05億元，同比下降33.57%，銷售利潤率為5.88%，同比下降0.52個百分點；陶瓷磚產量90.11億平方米，同比下降11.2%；其中廣東產區負增長在15%以上。

    報告期內，東鵬控股毛利率便有所下降，其中公司瓷磚產品的毛利率下降明顯，從2015年的41.13%降至2017年的40.53%，潔具產品的毛利率也從24.69%降至20.88%。

    “我們的判斷是，房地產的投資數據維持現有水平比較難，未來是會往下走的，目前（陶瓷行業）這些公司主要是看竣工數據，目前竣工數據應該是在回升周期，還可以持續兩到三年，但是未來政策大背景一直堅持‘房住不炒’的話，（企業過得）會比較難。”10月21日，北京一家中型券商建筑行業分析師對記者表示。

    不過，也有市場人士對于這一現象并不過分悲觀。

    目前，東鵬控股還未披露2018年的年報和2019年半年報數據。但對比同行業的蒙娜麗莎和帝歐家居，2018年、2019年上半年，這兩家上市公司的凈利潤均維持穩定增長。

    在部分市場人士眼里認為，地產調控、競爭加劇和環保政策變化，對于陶瓷龍頭企業而言來說，或是重大機遇。

    戚舒揚指出：“房地產從總量來講，未來肯定是往下面走的，結構上精裝交房會形成趨勢。能否達到精裝房的要求，成為精裝房開發商的供應商就成為競爭關鍵，一般來講2B業務有很強壁壘和門檻，頭部企業會更受益。這個現象正在發生，行業未來肯定會向大企業集中。”