■本報見習(xí)記者 林娉瑩

    11月25日，睿見教育發(fā)布了截至今年8月31日的2018/2019學(xué)年年度業(yè)績報告（下稱“本年度報告”）。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)總收入16.82億元，同比增長34.9%；但年內(nèi)利潤表現(xiàn)稍遜，實現(xiàn)同比增長15.1%至3.54億元，增速遠低于去年。

    利潤增速放緩的同時，睿見教育在本年度的有息負債增長也頗為明顯，記者注意到，公司當(dāng)前僅一年內(nèi)償還的相關(guān)借款就已高達11.08億元。對于上述情況，《證券日報》記者向公司投資者關(guān)系郵箱發(fā)去了采訪提綱，并多次撥打部門與相關(guān)人士的聯(lián)系電話，截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

    成本增加拖累利潤

    據(jù)了解，睿見教育是華南地區(qū)體量居于前列的民辦教育企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)為提供小學(xué)至高中階段的國內(nèi)教育課程、和高中階段的國際教育課程。截至本報告期，睿見教育旗下共運營11所學(xué)校，包含小學(xué)、中學(xué)和高中學(xué)段。其中，公司知名度最高的學(xué)校是位于廣東省的東莞市光明中學(xué)，成立于2003年。

    2017年，睿見教育在港交所掛牌上市。登陸資本市場后，公司隨即邁開了收購擴張的步伐，先后將位于廣東省揭陽市、山東省濰坊市、福建省漳州市等地的多所民辦學(xué)校收入麾下。這一擴張效果立竿見影，在2017/2018學(xué)年年度，公司實現(xiàn)年內(nèi)利潤3.07億元，同比增長53.4%；實現(xiàn)招生人數(shù)同比增長36%至4.32萬名學(xué)生，學(xué)校總?cè)萘窟_到5.19萬名學(xué)生。

    但同時，這也為睿見教育帶來了不容忽視的成本壓力。本年度報告顯示，公司的收入成本與銷售開支皆增長明顯，分別同比增長33.9%、32.3%。公司表示，“收入成本的增加主要是由于教師成本、提供配套服務(wù)的成本、收購學(xué)校產(chǎn)生的無形資產(chǎn)折舊及攤銷增加所致。”

    數(shù)據(jù)顯示，員工成本是收入成本內(nèi)占比最大的一項，高達4.71億元。公司對此表示，這主要來自多所學(xué)校的擴容和一所新學(xué)校的合并入賬，因此產(chǎn)生教師人數(shù)的增加及平均薪資上漲。

    成本增加的副作用隨之而來，今年公司的利潤增速便出現(xiàn)大幅放緩，實現(xiàn)年內(nèi)利潤同比增長15.1%，相比較2017/2018學(xué)年53.4%的年度利潤增速下滑了38.3個百分點；相比于上一報告期2019年中期（截至2019年2月份）30.1%的利潤增速也有所減少。

    有息負債顯著增加

    值得注意的是，比起利潤承壓，積極擴張給公司帶來的債務(wù)問題則更顯嚴峻。本年度報告顯示，睿見教育的資本負債率已從去年同期的47.4%上升至本年度的66.2%。公司對此坦言，這一增長主要由于銀行借款的增加和興建新學(xué)校以及在廣東省佛山市順德區(qū)收購?fù)恋赜糜诮ㄔO(shè)中小學(xué)所致。

    對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對《證券日報》記者表示，“民營教育企業(yè)除了擁有不動產(chǎn)外，也屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，再加上行業(yè)競爭激烈，企業(yè)為了實現(xiàn)短期擴張目的，負債率偏高并不罕見。”

    具體數(shù)據(jù)來看，截至今年8月31日，公司的銀行及其他借款總額為26.49億元，按每年4.4%至7.3%之間的利率計息。其中，一年內(nèi)償還的借款有11.08億元，一年以上償還的借款為15.41億元。年報顯示，上述借款基本都用于公司新建學(xué)校和現(xiàn)有學(xué)校擴容所需的資本開支。

    此外，記者注意到，公司的銀行借款是以收取東莞地區(qū)等多所學(xué)校的學(xué)費及住宿費權(quán)利、將（開始）建設(shè)的佛山順德光正實驗學(xué)校運營收益產(chǎn)生的收入和部分銀行存款作抵押。除外，上述借款還由廣州光正教育集團等若干關(guān)聯(lián)方進行無償擔(dān)保。

    對于上述情況，沈萌認為，“公司的短期流動性負債規(guī)模偏高，對其現(xiàn)金流來說壓力不小，一旦出現(xiàn)問題就可能導(dǎo)致企業(yè)休克。但也因為短期資金基本能夠覆蓋短期負債，所以公司暫時還不會出現(xiàn)問題，是在鋼絲上跳舞。”

    睿見教育的發(fā)展戰(zhàn)略是“以大灣區(qū)為重點、雙管齊下的擴張策略”。除了考慮在大灣區(qū)廣東省內(nèi)9個城市全面鋪開校園網(wǎng)絡(luò)外，公司還計劃在省外地區(qū)繼續(xù)尋找擴張機會。目前，公司已在江門市、廣州市及肇慶市等地擬議建立民辦寄宿制學(xué)校，打算借此覆蓋大灣區(qū)多個城市。

    沈萌表示，“民辦教育行業(yè)內(nèi)，輕重資產(chǎn)模式的企業(yè)都有。差別就在于物業(yè)是否屬于自己。輕資產(chǎn)的話，等于企業(yè)每年要背負租金壓力；而重資產(chǎn)問題則在于，企業(yè)的資金多數(shù)沉積在物業(yè)上，流動性較差。”