成立僅4年的芯片設計“驕子”寒武紀備受市場關注，公司科創板上市申請日前獲受理。

    寒武紀身上光環不少，經歷多輪融資，科大訊飛、阿里創投等機構看好，粗略估值超過200億元。伴隨招股說明書的披露，寒武紀的經營狀況全面展現出來。公司此次選擇第二套上市標準，預計市值不低于15億元；擬發行不超過4010萬股股份，募資28.01億元。

    產品規模化應用

    招股書顯示，自2016年3月成立以來，寒武紀一直專注于人工智能芯片產品的研發與技術創新，致力于打造人工智能領域的核心處理器芯片，讓機器更好地理解和服務人類。公司核心人員在處理器芯片和人工智能領域深耕十余年，研發了智能處理器指令集與微架構等一系列自主創新關鍵技術。寒武紀表示，在人工智能芯片設計初創企業中，公司是少數已實現產品成功流片且規模化應用的公司之一。

    公司先后推出了用于終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列產品以及基于思元220芯片的邊緣智能加速卡，全面覆蓋云端、邊緣段和終端場景。其中，寒武紀1A、寒武紀1H分別應用于某全球知名中國科技企業的旗艦智能手機芯片。結合公司官網信息推斷，該企業應該是華為。思元系列產品已應用于浪潮、聯想等多家服務器廠商的產品，思元270芯片獲得第六屆世界互聯網大會領先科技成果獎。

    從目前情況看，寒武紀的客戶集中度較高。2017年-2019年，公司對前五大客戶銷售金額合計占營收比例分別為100%、99.95%和95.44%。2019年，公司前五大客戶分別為珠海市橫琴新區管理委員會商務局、西安灃東儀亭科技服務有限公司、公司B、公司A、上海腦科學與類腦研究中心。

    寒武紀表示，隨著人工智能應用的普及，企業、科研機構及政府對人工智能計算能力需求不斷上升，公司適時拓展了智能計算集群系統業務，為下游客戶搭建智能計算集群系統。2019年，公司分別與西安灃東儀享科技服務有限公司、上海腦科學與類腦研究中心和珠海市橫琴新區管理委員會商務局達成了智能計算集群系統的相關合作，并實現銷售收入2.96億元，占主營業務收入的比重為66.72%。

    值得注意的是，2017年和2018年，公司A都是寒武紀的第一大客戶。2019年公司A成為第四大客戶。招股書披露，在公司初創時期，公司A得到公司的授權，將寒武紀終端智能處理器IP集成于其旗艦智能手機芯片中。據了解，華為Mate10和華為Mate20都曾搭載寒武紀AI芯片。此外，招股書披露，公司B為寒武紀的關聯方。

    華為可以說是寒武紀初創期產品商業化落地的重要合作伙伴。不過，隨著華為在云端和終端均推出自研的AI處理器，二者的關系走向競爭。寒武紀在招股書中提示，由于人工智能應用場景不斷涌現和對計算能力的要求不斷提升，人工智能芯片的需求量不斷上升，市場需求提升吸引了國際集成電路巨頭企業加大對該領域的投入，市場競爭逐步加劇。與英偉達、英特爾、AMD等國際大型集成電路企業相比，公司在整體規模、資金實力、研發儲備、銷售渠道等方面仍存在較大差距；國內企業中如華為海思及其他芯片設計公司日漸進入該市場，公司面臨市場競爭進一步加劇的狀況。

    連續三年虧損

    財務數據顯示，2017年-2019年，寒武紀營收分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元。智能芯片研發需要大量資本開支。過去三年，公司研發投入均超過營收規模，三年合計投入8.13億元進行研發，是三年累計營收的142.93%。

    寒武紀披露，截至2020年2月29日，公司已獲得授權的專利供給65項。其中，境內專利共計50項，境外專利共計15項，PCT專利申請120項，正在申請中的境內外專利共1474項。截至2019年12月31日，公司擁有研發人員680人，占員工總人數的79.25%。

    高額研發投入帶來高水平毛利率。2017年-2019年，公司綜合毛利率分別為99.96%、99.90%及68.19%。2019年毛利率下降是因為公司拓展了云端智能芯片及加速卡、智能計算集群系統業務。

    目前寒武紀尚未盈利，且存在累計未彌補虧損。主要原因是研發支出較大，產品仍在市場拓展階段，且報告期因股權激勵計提的股份支付金額較大。2017年-2019年，公司歸母凈利潤分別為-3.81億元、-4104.65萬元和-11.79億元，扣非后歸母凈利潤分別為-2886.07萬元、-1.72億元和-3.77億元。截至2019年12月31日，公司累計未分配利潤為-8.55億元。2017年-2019年，公司分別確認支付股份的費用為3.64億元、17.48萬元、9.44億元。

    招股書介紹了新冠肺炎疫情可能帶來的風險。招股書顯示，疫情對公司供應商供貨能力帶來影響，可能導致公司無法履約和上門技術支持等；疫情可能導致公司部分智能計算集群業務的建設實施延后，或導致公司芯片產品導入速度大幅減緩。

    備受資本青睞

    招股書顯示，寒武紀發行上市前共有32家股東，除創始人、員工持股平臺及中科院所屬公司中科算源方面外，有二十多家外部投資機構參與，古生代創投、國投基金、國新資本等均持有寒武紀股份。另外，阿里創投持股1.94%，科大訊飛持股1.19%。

    寒武紀的創始人、董事長、總經理陳天石，出生于1985年，中國科學技術大學計算機軟件與理論博士，2010年7月至2019年9月就職于中科院計算所，博士生導師。2016年3月創立公司，目前直接間接合計控制公司41.71%股份，為公司控股股東、實際控制人。

    招股說明書顯示，陳天石及中科算源2016年設立寒武紀之后，寒武紀總共經歷了6次增資和3次股權轉讓。2019年9月13日，寒武紀新增南京招銀、湖北招銀、國調國信智芯和嘉富澤地等股東；2019年9月16日，陳天石將其所持寒武紀有限2.43%的股權和0.86%的股權分別轉讓給艾溪合伙和納什均衡。這是寒武紀在上市前最后的增資與股權變動。

    其中，南京招銀出資8億元，對應3.61%持股；湖北招銀出資4億元，對應1.81%持股。這兩家機構的管理人均是招商銀行旗下的招銀國際。粗略估計，此次融資完成后，寒武紀的估值已超過200億元。

    根據招股書，寒武紀本次科創板上市擬公開發行不超過4010萬股普通股，共計募資約28億元。其中，約7億元投資新一代云端訓練芯片及系統項目，約6億元投資新一代云端推理芯片及系統項目，約6億元投資新一代邊緣端人工智能芯片及系統項目，約9億元用于補充流動資金。

    公司表示，未來將圍繞自身的核心優勢、提升核心技術，結合內外部資源，以自主創新為驅動，不斷推動企業發展，圍繞人工智能核心驅動力——計算能力，堅持云邊端一體化，致力打造各類智能云服務器、智能終端以及智能邊緣的核心芯片，矢志成為國際領先的人工智能芯片設計公司，服務全球客戶。