今年七夕，爆紅網劇《長安十二時辰》的劇迷們在西安迎來了一場盛大的“售后”——男主雷佳音和陜西籍演員閆妮帶著景甜、宋佳、乃萬等12名藝人開啟了一場不間斷的全天直播帶貨，推薦陜西的農特產好物、西安的美景名勝、西安新近的運動會等。相比其他一播完就只能回憶的劇，《長安十二時辰》的這次聯動將文化與消費、旅游甚至體育鏈接起來，不啻為“文化+”的輕巧版樣板。

    這場直播的推動方正是眾源資本——它是手握《長安十二時辰》IP的娛躍文化背后的投資方。這家由上海市委宣傳部牽頭、上海報業集團發起，聯合上海閔行區政府、浦發銀行、上海城投集團等參與投資的文化產業基金素來低調，但只要看看他們成立三年來投資的項目，就會發現文化消費領域的許多熱點他們都沒有錯過，而且越來越主動地參與到一線的項目投資中。

    眾源資本投資總監張汐璿、管理合伙人麥挺、管理合伙人陳韡稼、合伙人狄斌斌（從左至右）

    作為母基金，他們投資的基金團隊包括君聯、源碼、鐘鼎、紀源、黑蟻、清流、華映、南山等——都是在文娛、消費、教育、技術等領域有廣泛覆蓋的知名基金，投資階段偏早期和成長期。作為直投基金，眾源的被投企業包括界面·財聯社、魚子醬文化、靈河文化等內容企業，愛庫存、魔筷科技、行云全球匯、玩物得志、聯恩貿易等互聯網平臺，微念（李子柒）、簡愛酸奶、白家食品、元気森林等新消費品牌，以及核桃編程等在線教育公司。

    市場上母基金不做直投很常見，但眾源不滿足于當資金的中轉站，更希望通過“項目投資+基金投資”的組合策略，提升投資效率，打造獨特的競爭優勢。

    在當下資源飛速向頭部聚集的一級市場上，LP下場做GP是件很容易理解的事，而頭部GP們也在不斷通過擴張管理規模實現平臺化。IDG資本、紅杉中國從2017年起發起母基金正是GP開始LP化的信號，這勢必會擠壓母基金（FOF—FundofFunds基金中的基金）向更前線轉型。眾源自2017年成立之初就意識到這一點。眾源資本表示，眾源希望成為具有國資背景的市場化的產業投資平臺，被投子基金、被投企業、互聯網平臺、上市公司、產業LP等共同構成了眾源的投資生態圈。市場上，文化產業領域能夠兼具“國有背景”和“市場基因”的投資機構還是非常少見的。

    布局母基金業務對眾源的投資生態有兩層益處。其一是在階段方面，無論從團隊稟賦還是資金實力來說，眾源更擅長的是從成長期至并購階段的業務，因此早期項目就通過投資子基金來做覆蓋，這樣就有不同產品來支持被投公司的各個發展階段，幫助眾源迅速形成行業投資地圖。其二在項目層面，在一些強調行業認知和資源的賽道，眾源會通過和產業集團共同發起子基金、或者投資產業GP的方式來入場，避免錯過高價值賽道。比如在產業互聯網、供應鏈+、企業服務這些ToB賽道上，眾源就分別布局了源碼、鐘鼎和紀源資本等子基金。

    為了實現母基金與直投項目的戰略協同，眾源更傾向于投資擁有頭部基金背景的創新型基金，在其創業初期成為重要支持者。比如近兩年引人注目的黑蟻資本，其前兩期基金都能看到眾源的身影。在眾源看來，上述背景的新機構，最先的一兩期基金往往處在團隊能力和資金規模的最佳匹配階段，最值得投資。

    不過，多產品線的支持只是錦上添花，要在業績見真章的GP行業里站穩腳跟，眾源的直投業務選擇走深度幫忙的“老母親”路線，幫助被投公司提高業務表現。

    成立之初，眾源把文娛切成10余個細分賽道，包括資訊、影視、音樂、體育、教育、游戲等。現在看來，在資訊服務、影視制作、藝人經紀這幾個賽道中，眾源都投中了具有規模效應的頭部企業，隨后又迅速布局了一批平臺型公司和新消費品牌。仔細拆解這些非文娛向的直投公司，從其對消費品牌、電商渠道、供應鏈、技術工具等方向的覆蓋，不難看出眾源從文娛走向文娛+消費、文娛+教育等方向的意圖。這些鏈接背后無疑離不開投資人的撮合歸攏，這也是最考驗眾源GP能力的地方。

    上文的十二時辰長安秀正是眾源聯動被投項目的典型思路。“內容是起點，但也許不是終點。這是今天的內容企業比5年前想象力更大的地方。”如果說五年前內容公司只有廣告這個單一的變現渠道，那么在今天頭部平臺一統江山、網絡基礎設施全部打通的背景下，投資人如果能幫助文娛企業“破圈”，打通內容付費、品牌消費、線下文旅等新的變現方式，就是給了文娛產業新的故事。同樣，在移動環境下成長起來的網絡新媒體，能夠迅速形成媒體品牌，在垂直人群細分之后，具備極強的用戶價值，從而實現廣告營銷+內容付費+新消費三重疊加的商業模式，從一個只占GDP2%—3%媒體產業，變成千億甚至萬億想象力的產業，網絡新媒體的邊界被極大的拓寬了，同時也對創業團隊提出了更高的跨界融合的能力要求。

    眾源資本表示，這是一種彼此需要的聯動，上游內容需要變現渠道，下游品牌也需要更強更專業的內容和曝光。例如正處于高速擴張期的元気森林和簡愛酸奶，下一步想獲得更大知名度無要走冠名、鋪廣告的大眾化路徑，這時眾源就會撮合他們與被投名單中的綜藝制作公司、網紅公司合作，甚至在具體合作方式上給出建議。

    “最懂內容行業、投中最強的消費品牌，最有耐心做整合聯動，這就是眾源直投的最大優勢。”