本報訊 （記者梁傲男）12月2日，海通國際發表研報，首次覆蓋知乎，并給予后者“優于大市”評級，看好知乎在問答社區的獨特卡位，以及AI應用前景。

    2025年第三季度，知乎實現總營收約6.59億元，非公認會計準則經營虧損同比收窄16.3%，經營效率和質量持續提升。知乎三季度出現小幅虧損屬主動優化以清理低效環節、夯實長期可持續經營的階段性投入。

    知乎現金儲備充足，截至第三季度末，知乎現金及現金等價物、定期存款、受限資金及短期投資合計45.8億元。同時，公司已通過回購與降本增效措施夯實資本與盈利彈性，海通國際對公司在2025—2026年實現盈利與邊際改善持積極態度。

    在AI層面，知乎直答作為知乎AI應用層的重要產品，其使用量和使用滲透在持續增長，截至第三季度末，滲透率已超過15%，接近去年同期水平的4倍。接下來知乎直答將在搜索、創作、消費和流通等多個場景進行升級，包括綜合搜索的AI能力補充，為專業創作者提供更強的AI輔助工具等等，進一步提升AI在社區的使用滲透。

    基于此，海通國際認為，知乎憑借高黏性、高信任度的“專業討論”場域，持續吸納高價值用戶與品牌預算，并看好知乎在問答社區的獨特卡位，疊加大模型紅利與充足現金。“生成式AI在問答擴展、個性化推薦及廣告創意生成等場景的深度融合，有機會撬動平臺內容供給與商業轉化雙端效率，帶來新的變現彈性。”

    海通國際預測，知乎2025第四季度、2025財年總收入分別為6.4億元、27.5億元，2025財年市銷率1.2倍計。

（編輯 李家琪 張昕）