■貴研鉑業“七個夢”之???配股篇

    ???第二個夢：

    引語〓“七個夢”闡述貴金屬行業領頭羊這些年的崢嶸歲月

    【現金流，對于上市公司非常重要，相當于人體流動的血液。現如今由于國民經濟宏觀調控期間資金較為緊張、貸款實現規模控制，上市公司也難以從金融機構取得貸款，再加上高額的貸款利息，一定程度上制約著上市公司做大做強，還影響對股東和投資者的回報。

    上市企業要做大做強、有效發展，配股就是很好的一個募集資金的途徑，不僅可以緩解現金流，還可以增強公司的流動性和抗風險能力，改善公司財務狀況，有利于提升公司的持續盈利能力和競爭力】

    本報見習記者 顧貞全

    貴研鉑業（600459.SH）配股核準后，引發了投資者和股民的關注和追捧，從2019年1月2日到21日，股價一路上走，價格也從11.33元/股漲到14.83元/股，特別是在1月11日，觸及漲停板但又未封漲，有意識配股的投資者提出這次配股對公司發展到底有多大？戰略戰術意義何在？

    對于投資者關注的問題，貴研鉑業公司對《證券日報》透露：“此次配股意義深遠勢在必行，公司三大業務板塊發展‘升級’需要充足的現金流，此外，每年較高的銀行利息成本一定程度上制約著公司發展，且還影響股東的回報。公司此次配股與公司‘十三五’發展規劃息息相關，公司要發展壯大，必須要有充裕的現金流，才能突破瓶頸做強做大”。

    充沛現金流“能護航”大布局

    《證券日報》記者了解到，貴研鉑業此次配股總募集資金為不超過15億元，其中不超過11億元是用于公司三大業務板塊“升級”上，補充流動資金，為公司“十三五”發展做最后沖刺。

    資料顯示，在貴金屬新材料制造業務板塊上，由于該板塊具有典型的貴金屬行業特點，具有較強的貨幣屬性，在原材料采購環節，通常遵循采購方全額預付款或現款現貨的模式，貴研鉑業原材料采購需要預先墊付大量資金，這就需要公司備好的流動資金來大顯身手，確保正常運營流暢無礙。

    貴研鉑業還介紹說，在產品銷售環節中，由于公司主要面向整車企業、大型化工和環保企業等運用貴金屬材料的下游工業企業，這些實力雄厚、信譽良好的客戶有較長的賬期，該模式導致產品銷售產生的現金回款具有一定的滯后性。根據貴研鉑業本次配股相關公開資料，預計該項業務在2019年將實現80億元收入，相應地需要增加3.03億元的原材料周轉資金。

    其次，在貴金屬資源循環利用業務板塊上，其分為來料加工和買斷加工兩種模式：來料加工模式即對客戶提供的貴金屬廢料中的貴金屬進行提取，將貴金屬交付給客戶，賺取加工費；買斷加工模式是公司購入貴金屬廢料，經過提取得到高純度貴金屬，然后自己使用或進行對外銷售。

    在買斷加工模式下，貴研鉑業需要墊款采購大量的貴金屬廢料，之后經過檢測、溶解、分離提純、還原等加工步驟，得到高純度的產品，并實現銷售。由于貴金屬廢料加工提純周期較長，隨著公司產能的擴充以及業務量的增長，貴金屬資源循環利用業務占用的存貨逐期增加，截至2017年末，貴金屬資源循環利用業務存貨賬面價值占比到34.39%。根據貴研鉑業本次配股相關公開資料，預計該項業務在2019年將實現50億元收入，相應地需要增加9.62億元的貴金屬廢料周轉資金。

    第三，公司貴金屬貿易業務主要是根據貴金屬工業用戶、首飾制造用戶、貿易商等客戶訂單，向國內、外供應商比質比價采購后實現銷售，獲取相應的流通利潤。該模式下，通常需要客戶現款現貨或者預付貨款，少數情況下根據合同約定在檢驗合格后的一定期間結算。因此，貴金屬貿易業務對存貨以及應收賬款占用較少，該業務的存貨主要為安全庫存。截至2017年末，貴金屬資商務貿易業務存貨的賬面價值占比僅為10.66%。根據貴研鉑業本次配股相關公開資料，預計該項業務在2019年將實現130億元收入，相應地需要增加2.08億元的貴金屬材料周轉資金。

    貴研鉑業本次配股相關公開資料，公司2019年原材料采購的資金支出預計將新增約14.73億元，未來應付供應商款項將大幅增加。同時，公司銷售客戶存在一定的賬期，為了滿足公司的業務發展，公司需要向銀行借款補充流動資金，但銀行因為要收取較高的利息，這將制約公司的發展。此次配股實施不僅可以延伸和完善貴金屬產業鏈，還可以降低財務成本，增強公司盈利能力。流動資金的充沛不可或缺。

    高利息“扼住了”發展的喉嚨

    《證券日報》記者在了解中發現，在2017年，貴研鉑業實現營收154.42億元，利潤總額1.55億，歸屬于母公司股東的凈利潤達到1.19億元，但2017年付給銀行的利息就高達0.74億元，占利潤總額的比例已經達到47.48%，高額的利息成本制約著公司發展。

    財務資料顯示，2017年末，貴研鉑業短期借款余額為16.41億元，較2016年增長7.55億元，長期借款余額為6.5億元，面臨著較大償債壓力；由于公司近年來未進行股權融資，業務規模擴大而新增的流動性主要通過銀行借款方式解決，相應的利息支出對凈利潤具有較大的侵蝕作用，進一步影響投資者的回報。

    業內人士分析認為，貴研鉑業從上市至今，曾做過一次定增項目和一次配股項目，融資項目做得確實少，與股權融資相比，銀行借款屬于債務融資，籌資數額有限，不能形成穩定的權益資本，同時需要按期償還本金利息，對公司盈利能力造成了一定的負面影響，具有一定的財務風險。

    貴研鉑業表示，由于貴金屬行業特點，貴研鉑業銷售客戶存在一定的賬期。為了滿足公司的業務發展，公司需要向銀行借款補充流動資金，而截至2018年9月末，公司資產負債率已經達到64.46%，繼續增加銀行借款的融資空間已經較小，公司面臨較大償債壓力。因此，公司通過配股需要合理搭配股權融資，提高權益資本的占比，降低財務杠桿，進而促進業務發展，從而保障投資者利益回報。

    此外，公司還明確表態，本次擬補充流動資金的募集資金已經具有明確的使用方向，全部用于貴金屬原材料采購、稅費等經營性支出，不會用于償還近期增加的銀行貸款。公司將嚴格按照既定募集資金用途使用本次配股募集資金，公司已經制定了《募集資金管理辦法》，對本次募集資金將采用專戶存儲，并嚴格履行使用審批手續，對募集資金的管理和使用進行監督，保證專款專用。