本報記者 陳瀟

    11月6日，碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”）發布公告稱，其境外債務重組方案已于11月5日的債權人會議上順利通過。在兩個債務組別的投票中，均獲得出席并投票債權人中超過75%債權金額的贊成票。其中，組別一（銀團貸款組別）贊成比例為83.71%，組別二（美元債及其他債權）贊成比例高達96.03%，達到法院裁定通過的必要條件。這意味著，這家頭部民營房企的境外債務重組跨過最關鍵的一道坎。

    自今年1月9日碧桂園披露重組方案關鍵條款、4月11日正式簽署重組支持協議，到11月5日獲債權人投票通過，歷時近300天，展現出高效的執行力與較強的市場認可度。據了解，納入本次境外重組范圍的債務規模合計約177億美元，折合約1270億元。

    接下來，12月4日的法院裁定聆訊將成為最終重組落地前的最后一步。若獲通過，碧桂園這家“堅守至最后”的民營房企，將正式進入輕裝上陣的新階段。

    修復資產負債表

    債務重組的核心，是以時間換空間。碧桂園此次境外重組采用“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息”等多元組合方式，從債務規模、期限、成本三方面系統性重塑財務結構。

    公告顯示，重組完成后，新債工具融資成本將顯著下降，大部分降至1.0%—2.5%區間，且具備實物付息選項，每年可節省巨額利息支出，大幅緩解現金流壓力。與此同時，債務期限最長可達11.5年，使企業有更多精力專注于主業經營。

    “方案使得碧桂園未來5年內無集中兌付壓力，為經營恢復提供了寶貴的緩沖期。與此同時，控股股東帶頭將11.48億美元股東貸款全額轉股，展現了支持誠意，也增強了債權人信心。”中指研究院企業研究總監劉水向《證券日報》記者表示。

    根據公告，在所有選項足額認購的情況下，重組完成后碧桂園預計可降債約117億美元（約人民幣840億元），并確認最高約700億元重組收益，顯著增厚凈資產。

    幾乎同步推進的，還有碧桂園境內債務重組。9月29日，其8筆境內債券重組方案經持有人會議審議通過，涉及本金合計約133.32億元。從方案公布到通過，僅用10天。若全部選項被足額認購，預計可削減債務本金逾50%，債務期限最長達10年，且5年內無兌付壓力，利率降至1%，付息方式調整為“先本后息”，將顯著緩釋企業現金流壓力。

    若境內外重組均順利落地，碧桂園不僅可實現實質性去杠桿，還將通過化債帶動權益資本提升，顯著修復資產負債表，為經營面改善奠定基礎。

    持續推進經營調整

    在財務結構重塑的同時，碧桂園的經營調整也在持續推進。記者從接近碧桂園人士處獲悉，2023年以來，該公司已實施四輪組織架構改革。截至目前，其國內地產區域由原先的60個以上壓縮至13個，同比減少78%；管理層帶頭降薪，公務配車等福利全面取消，所有公務車輛通過競拍和工抵化債等方式盤活資產。

    據了解，2024年，碧桂園月度平均人工成本較2022年下降約70%；營銷與市場推廣成本下降約48%，行政費用下降約42%。這些務實的改革與節流舉措，為企業贏得債權人的信任和支持提供了堅實基礎。

    截至2025年6月底，碧桂園權益土地儲備約1.04億平方米，在建及待售物業賬面價值合計超5359億元，這將為碧桂園后續持續經營提供堅實的資源基礎。根據碧桂園集團管理會議信息，隨著三季度部分區域“保交付”任務收官，碧桂園已啟動新項目的經營策劃，這標志著其正逐步進入經營轉段。

    展望“十五五”時期，接近碧桂園人士告訴《證券日報》記者，該公司將以地產開發為核心，“科技建造”和“代管代建”兩翼協同發力，構建業績增長的重要支撐。

    據悉，碧桂園旗下公司在研建筑機器人近50款，已有28款實現商業化應用，服務覆蓋全國34個省級行政區及全球13個市場，累計交付超4800臺次，應用面積超3000萬平方米。

    中指研究院近期發布的數據顯示，截至今年10月底，21家出險房企化債規模約1.2萬億元，行業風險正加速出清。

    上海易居房地產研究院副院長嚴躍進向《證券日報》記者表示，碧桂園此次債務重組的順利推進，不僅意味著企業自身化險為夷，也為整個行業的信用修復提供了樣本。隨著風險出清進程加快，房企正迎來從“保生存”到“謀發展”的關鍵轉折。

    嚴躍進認為，未來房企將更多從規模競爭轉向質量競爭，優化區域布局、探索輕資產運營模式，發展建筑科技將成為轉型方向。這既是企業修復自身、實現可持續發展的內在要求，也將成為房地產高質量發展的必然路徑。