赴港上市企業遭遇

    超低申購率

    7月的港交所熱鬧非凡，月內成功上市的企業數量已高達33家。企業扎堆敲鐘的空前勝景下，一面是動輒百分之百的超高中簽率，一面是走出破發潮陰影后令人漸感欣慰的打新收益率，7月內地赴港上市的新股呈現出了這兩個與前期不同又略帶矛盾的特征。

    赴港上市企業遭遇

    超低申購率

    齊魯高速的超低申購率并非孤例，第七大道、51信用卡、指尖悅動、易居企業控股、齊屹科技、弘陽地產、九江銀行的香港發售有效申購倍數均不足1倍，后3家不足0.5倍，這其中既有游戲、線上平臺等信息技術新產業企業，也有地產服務、金融、公路等傳統行業企業。

    證券時報路數據寶統計顯示，在7月內地赴港上市的17家企業中，未能足額申購的企業有8家，占比接近一半。申購一手中簽率100%的企業有13家，占比76%。即使有效申購倍數最高的從事同位素醫療應用研發的中國同輻也僅有35倍的超額申購倍數，與兩個月前上市的同樣與醫療相關的明星企業平安好醫生相差甚遠。

    與此同時，7月香港本地的14家上市企業的發售有效申購倍數分布在3倍至288倍之間，雖然達不到歷史平均水平，但這一數字與內地赴港上市的企業相比已顯得正常許多。其中，精英匯集團和梁志天設計集團的申購倍數均超過了100倍，為這個相對冷淡的月份增添了一點熱度。

    縱向來看，7月港股市場的整體認購熱情比前三個月明顯下降。在今年3月至6月于香港上市的企業中過半數的有效申購倍數超過了100，申購倍數小于1的上市企業僅有江西銀行一家。在市場對新股熱情整體下降的同時，內地赴港上市企業所受到的沖擊更大。

    上市公司募資規模的差異是導致七月香港投資者對本地企業的認購熱情大于內地企業的原因之一。內地赴港企業的首發募資金額多在10億港元之上，而香港本地上市企業中半數募資規模在一億港元之下。低募資規模降低了募資的難度。

    不過，僅以募資規模來解釋內地和香港企業的認購倍數差異也是不全面的，畢竟內地赴港上市企業中募資金額不足一億港元的紫元元、百應租賃和遠航港口的認購倍數同樣不高。

    低認購率背后反映出了香港投資者對赴港上市潮中的內地企業信心不足，信息不對稱和對內地市場的熟悉度偏低使其更偏好香港本地的上市企業。在上半年內地赴港上市的獨角獸接連破發后，大量資金采取了審慎觀望的態度。

    破發潮緩解

    打新整體呈正收益

    數據顯示，今年上半年內地赴港上市的企業上市首日的破發比率超60%。本月內地赴港上市的17家企業上市首日的破發率下降至35%，遭遇了破發的個股的首日跌幅也都在10%以內，內地赴港上市新股的破發情形得到了較大緩解。

    不過，與香港本地的上市企業相比，內地企業的上市首日收益率遜色不少。本月香港本地上市企業中超過三分之一的上市首日收益率大于50%，而內地企業只有紫元元的上市首日漲幅達106%，福森藥業首日漲幅22%，其余均在20%以下。

    雖然二級市場的表現不及香港本地企業，但從破發率來看香港投資者對內地企業的恐慌情緒有所修正。存在一定比例的股票破發是香港股市市場選擇下的合理結果，在七月最新的破發比例下，投資者已不必過于驚慌。不過，鑒于市場情緒仍在調整期，新股上市后短期振幅較大，參與打新依然要注意風險。

    個股方面，齊魯高速和齊屹科技在申購比率和上市后的市場表現上均不盡如人意。齊屹科技作為中國最大的網上設計及建筑平臺，連續三年凈虧損且資不抵債，2015至2017的凈利潤虧損額分別達到3.5億、4億和8億人民幣。

    齊魯高速作為現金流充沛的高速公路股與齊屹科技所面對的情形相反。高速公路股并非港股的投資熱門，較高的派息率使其具有了類似于債券的投資屬性，市盈率相對穩定。對比于其他在香港上市的內地高速股的市盈率，江蘇寧滬高速公路10.3倍，四川成渝高速公路6倍，安徽皖通高速公路5.7倍，齊魯高速的首發市盈率7.98倍也預示著股價的上漲空間可能相對較小，較難受到市場追捧。