低迷許久之后，開始大象起舞的銀行股，從個別股票一枝獨秀，開始全面開花的集體上揚。

    1月23日銀行股再次集體大漲，截至收盤，建設銀行A股漲8.28%，光大銀行漲7.14%，中國銀行漲6.36%，工商銀行、交通銀行、寧波銀行均漲幅超4%，中信銀行、民生銀行、華夏銀行等漲幅超3%。

    22日，在3400點上方盤桓許久的滬指，終于突破3500點。這一波行情中，銀行股功不可沒，而工、建、中、農四大國有行年內平均漲幅達到14.2%以上;平安銀行、中信銀行、招商銀行等股份行，年內漲幅也全部超過10%。個別小盤銀行股年內的最高漲幅，更是達到了45%左右。

    資產質量、業績改善預期較好，是銀行股這一波行情的支撐力量。“總體來看，整個商業銀行2018年的資產質量、經營，可能都會穩定向上。”業內人士分析，隨著2018年的經濟穩中趨緩，去杠桿、資管新規落地，銀行表外業務回表，會促使信貸需求上升，對銀行利差、息差有所提升;資產質量好轉也有助銀行減輕撥備壓力。

    不過，銀行業隱憂依然存在。保本理財、非標資產回表，會提高銀行表內負債成本，同時導致銀行部分業務流失，加上強監管的到來，銀行部分尚未入表的不良資產也會暴露出來，對銀行的經營產生影響。同時，部分銀行的資產充足率受此影響有所下降，產生更多融資需求。

    多空博弈

    某股份制銀行人士對第一財經記者分析，銀行股上漲，除了市盈率低，一個重要的原因是目前資金抱團取暖，但小股票進出不便，大市值的銀行股就成為資金的最好目標。

    資金因素之外，資產質量、業績改善預期較好，是銀行股這波行情的支撐力量。

    “總體來看，整個商業銀行2018年的資產質量、經營都會穩定向上，但明年可能會出現兩極分化。”某銀行中高層人士對第一財經記者稱，該行內部對今年的經濟、銀行經營環境、利潤的判斷，都比較樂觀。

    該人士稱，做出這一判斷，基于三個邏輯前提：首先，2018年的經濟穩中趨緩，促使信貸需求上升。同時，在金融去杠桿的背景下，非標業務將向表內轉移，刺激表內融資需求增加;其次，融資需求增減，將對銀行利差、息差有所提升;除此，銀行的資產質量已經出現好轉跡象。

    平安證券也認為，從企業端來看，截至2017年10月末，企業中長期貸款余額44.34萬億元，剔除票據后，比年初提升3個百分點;短期消費貸款快速增長，前10個月短期消費貸款增加1.6萬億元，而上年同期僅增長0.5萬億元。

    平安證券預計，生息資產略有擴張、息差穩步提升，不良生成延續下降，撥備、計提壓力延續減緩，以及監管沖擊邊際下降等多重利好因素的共同作用下，2018年上市銀行的凈利潤，同比將增長8.5%左右。

    這些利好因素的出現，對于商業銀行來說，并不等于高枕無憂。平安證券分析，2018年金融去杠桿、防風險主基調不會逆轉，MPA（宏觀審慎考核）作為雙支柱監管體系之一，考核指標及結果運用將更加完善;同業業務繼續成為監管重點;資管新規落地，銀行資管業務回歸“代客理財”。

    “非標業務回表，雖然能刺激表內信貸，但也會推升銀行的負債成本。”上述銀行中高層人士說，在負債端，由于禁止保本理財，迫使銀行開發替代產品，或者轉入表內。目前來看，結構化存款等產品的資金成本，雖然與理財產品持平或者更低，但仍然明顯高于存款，這將侵蝕銀行表內利潤。

    在資產端，金融去杠桿、強監管的指向，主要是針對非標、同業資產。而這些表外資產，雖然部分可以轉回表內，但一些資金最終流向房地產等領域的資產，不能全部回表，勢必導致銀行流失部分業務。盡管融資需求有所回升，但能否支撐銀行利潤增長，仍是未知之數。

    “表內負債成本上升，部分業務流失，會對銀行的利潤形成雙重夾擊。”上述股份制銀行人士稱，銀行資產質量雖然有所改善，但也不能太樂觀。一方面，落后產能、高杠桿企業的信用風險，仍然或繼續暴露，另一方面，資本市場上不時出現的股權質押爆倉、產業基金風險，仍會持續暴露;房地產領域的風險，也依舊存在。

    更為重要的是，隨著強監管的到來，銀行資產質量可能會加速暴露。1月19日，因為違規向殼公司發放貸款，以掩蓋不良貸款，浦發銀行成都分行被罰4.63億元。更早些時候，江蘇、廣西、貴州等地的多家銀行，也因隱匿不良貸款被處罰。

    業內人士認為，強監管將會導致銀行部分隱匿的不良貸款暴露，進而影響銀行資產質量。華南某銀行人士估計，整個銀行業的不良貸款，可能還有30%沒有暴露，還有一些不良貸款已經形成壞賬，但尚未進入壞賬表內。