本報見習記者 余俊毅

    對于備受市場關(guān)注的“計劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照”的消息，證監(jiān)會新聞發(fā)言人日前表示，目前沒有更多信息需要向市場通報。

    監(jiān)管層的回應(yīng)雖然只有寥寥數(shù)語，卻令資本市場頓生波瀾。一位業(yè)內(nèi)人士在接受《證券日報》記者采訪時表示：“原先我們都是分業(yè)監(jiān)管，如果有銀行試點頒發(fā)證券牌照，基本算是對金融業(yè)來了個改天換地。”

    金融業(yè)現(xiàn)深化綜合經(jīng)營信號

    一位業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示：“就目前來看，我國已有商業(yè)銀行控股了信托、保險等牌照，如果銀行再獲券商牌照，可以說是完成了綜合業(yè)務(wù)經(jīng)營的閉環(huán)。打破固有的分業(yè)監(jiān)管模式將是大勢所趨。”

    國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼對《證券日報》記者分析稱：“單單拿券商牌照來說，對銀行業(yè)的業(yè)績貢獻影響微乎其微，但此舉傳遞出我國金融市場進一步深化綜合經(jīng)營改革的信號。這有助于銀行進入直接融資市場，為客戶提供全方位服務(wù)；也有助于銀行獲得多元化收入，改善盈利結(jié)構(gòu)。銀行強大的資金、渠道、客戶等優(yōu)勢，也將推動資本市場發(fā)展，商業(yè)銀行綜合經(jīng)營時代進一步開啟。”

    中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林對《證券日報》記者分析稱：“金融分業(yè)和混業(yè)依然有爭議，但總趨勢是混業(yè)經(jīng)營。其實國內(nèi)的銀行也不僅做傳統(tǒng)商業(yè)銀行的事情，大多數(shù)商業(yè)銀行都有投資銀行部，自營證券投資的業(yè)務(wù)也是存在的。給銀行發(fā)券商牌照，讓銀行重回混業(yè)經(jīng)營，本身就是順水推舟。”

    金融混業(yè)經(jīng)營非空穴來風

    據(jù)《證券日報》記者了解，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的計劃已經(jīng)不是第一次被提出。2015年，證監(jiān)會曾向工行發(fā)出邀請，希望由工行率先試點混業(yè)經(jīng)營。但由于當時相關(guān)法律對混業(yè)經(jīng)營均有明確限制，最后因某些原因致計劃流產(chǎn)。

    實際上，在現(xiàn)有法律層面，《商業(yè)銀行法》第四十三條與《證券法》第六條中，分別對分業(yè)經(jīng)營進行了相關(guān)規(guī)定，為混業(yè)試點預(yù)留了空間。

    目前，受制于牌照限制，不少銀行選擇通過中國香港子公司來開展證券業(yè)務(wù)。其中，交銀國際于2017年5月份完成港股上市。在H股IPO市場，招銀國際、農(nóng)銀國際等“銀行系”券商已具備相當競爭實力。

    興業(yè)銀行監(jiān)事會主席蔣云明認為，如果銀行獲得IPO承銷、保薦以及股票交易等業(yè)務(wù)許可，與證券市場的結(jié)合度會更高，將為銀行帶來大量的潛在客戶。

    并購券商積極性將提高

    國泰君安研究認為，工行和建行試點可能性較大，原因有四。一是大型銀行綜合經(jīng)營基礎(chǔ)更佳；二是中國銀行已有境內(nèi)券商子公司，中國銀行通過香港子公司中銀國際控股持有中銀國際證券33%股份；三是四大行中，工行和建行的綜合經(jīng)營子公司利潤貢獻較高；四是工行通過子公司持有的金融牌照數(shù)量較少，但已有子公司表現(xiàn)出強勁實力。

    業(yè)內(nèi)普遍認為，一旦上述計劃落實，未來部分券商可能會被大型商業(yè)銀行收購。因此，各家券商需要找準自身定位，進行差異化發(fā)展。

    盤和林認為，銀行如果獲得券商牌照，對券商來說肯定不是好消息，這意味著券商牌照價值的下降。肯定會有一些銀行選擇以并購方式來獲取券商牌照，因為這種方式更快一些，特別是針對一些股權(quán)清晰的上市中小券商。因此，券商未來的機遇和風險并存。

    根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的2019年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，133家證券公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元，實現(xiàn)凈利潤1230.95億元。與之相比，工商銀行2019年實現(xiàn)凈利潤超過3100億元，券商與銀行之間無疑是“螞蟻對大象”級別的差距。

    更快獲取券商牌照，并購重組小券商可能會是個不錯的選擇。《證券日報》記者根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，截至7月1日，A股市場的38家上市券商總市值合計20676億元，僅排名第一的中信證券和排名第二的中信建投的市值超過3000億元，很多體量較小的券商市值甚至不足200億元，很容易成為被并購的目標。其實，銀行并購券商早有先例，國開證券就是原中國航空工業(yè)集團轉(zhuǎn)讓航空證券100%股權(quán)給國開行而成立的。

    國盛證券認為，相比于銀行新設(shè)券商來說，通過并購重組直接獲得券商牌照的效率會更高。對于券商來說，銀行拿到券商牌照后，到形成具有強大競爭力的“航母級券商”仍需一段時間。在此期間，券商應(yīng)積極修煉內(nèi)功，根據(jù)自身稟賦尋找差異化發(fā)展路徑。

    東吳證券非銀研究團隊認為，銀行拿券商牌照存在兩種路徑。一是直接新設(shè)，進程可能會慢一些，但優(yōu)點是沒有歷史性包袱，在團隊和文化建設(shè)上不會存在較大沖突。二是兼并重組，這個路徑下業(yè)務(wù)推動可能會快一些。

    董希淼分析認為，國際銀行業(yè)放松對銀行的管制已成普遍趨勢。美國監(jiān)管層近期修改了沃爾克規(guī)則，允許銀行增加對風險投資基金的投資，賦予銀行更大發(fā)展空間。但金融業(yè)綜合經(jīng)營是件大事，現(xiàn)存法律障礙也很多，需要統(tǒng)籌考慮，不可能一蹴而就。因此，短期內(nèi)想實現(xiàn)銀行持有券商牌照有難度。不過，一旦有所突破，對于發(fā)展資本市場、提高直接融資比例的意義十分重大。