■本報記者 蘇向杲

    近期，《證券日報》記者獲得的中債資信評估有限公司責任公司（下稱“中債資信”）對6家險企的2017年第四季度債券跟蹤評級報告顯示，2017年財險公司綜合成本率呈現兩極分化態勢：3家大型險企均低于100%，3家中小險企均高于100%。

    尤其引人注意的是，隨著監管對理財型業務收緊，一些財險公司停止銷售理財型保險產品，回歸財險本質銷售，導致這些險企保戶儲金投資款大幅減少。

    從行業看，據保監會披露的數據，2017年財險業原保費收入9834.66億元，同比增長12.72%，增速上升3.06個百分點。其中，車險實現原保費收入7521.07億元，同比增長10.04%;非車險3020.31億元，同比增長24.21%，占比28.65%，同比上升2.41個百分點。

    多家中小公司成本高于100%

    中債資信近期發布的6份對財險公司債券評級報告顯示，2017年，大型險企與中小險企在綜合成本率方面，呈現兩極分化態勢，大型險企的綜合成本率普遍低于中小型險企。

    以長安責任為例，中債資信2017年四季度債券評級報告顯示，去年前三季度，其承保業務以車險為主，銷售渠道多元化，截至去年三季度末，直銷渠道占比為26.08%。綜合成本率持續高于100%，承保利潤持續為負，承保利潤有待改善，由于去年銷售費用大幅上漲，其成本增長較快，故未能彌補當初累計虧損。

    同樣，中債資信對中華聯合財險的評級報告顯示，其承保業務仍以車險和農業保險為主。銷售渠道多元化，截至2017年9月末，代理渠道保費占比57.51%，直銷渠道保費占比37.86%，渠道控制力較強。但2017年9月末其綜合成本率為101.4%，其中車險和農險綜合成本率分別為99.27%和101.38%，公司整體綜合成本率較2016年有所下降。

    再如，中債資信對天安財險的評級報告顯示，2017年前三季度，其承保業務仍以車險為主，車險保費收入占比為81.28%。渠道方面，天安財險銷售多元化，貢獻保費前三的渠道分別為個人代理渠道、直銷渠道及專業代理渠道，占比分別為33.27%、28.11%及27.23%，渠道控制力強。但綜合成本率方面，“去年前三季度公司綜合成本率為100.11%，較上一季度略有上升，保單品質略有波動。”

    除綜合成本率較高之外，隨著監管對理財型業務收緊，一些財險公司停止銷售理財型保險產品，回歸財險本質銷售，導致保戶儲金投資款大幅減少，由此帶來總資產的減少，而這些險企的利潤來源主要為承保業務收益和投資收益，理財型業務收縮無疑影響這些險企投資規模。此外，由于此前銷售的大量理財型保險迎來滿期給付期，加之新增理財型保險收入不足，受部分保單滿期給付的影響，個別險企短期內流動性受到一定的影響。

    大型險企綜合成本較低

    與中小險企不同的是，行業巨頭綜合成本率相對較低。

    中債資信披露的債券評級報告顯示，人保財險去年前三季度承保業務以車險、交強險、農險、健康和責任險為主，保費收入結構保持穩定。銷售渠道多元化，前三季度個人代理占比為34.58%，直銷渠道占比為22.51%，渠道控制力強。前三季度公司綜合成本率為95.75%，綜合費用率為33.21%，同比均有所下降，保單品質較好。

    經營利潤方面，人保財險的利潤來源主要為承保業務收益和投資收益。去年前三季度，其投資收益為126.91億元，凈利潤176.96億元，整體盈利有所上升。從承保端來看，2017年三季度其綜合賠付率為62.54%，綜合費用率為33.21%，綜合成本率為95.75%，較2016年有所下降，成本控制較好，保單平直繼續保持較好水平。

    平安產險的綜合成本率也較低。評級報告表示，平安產險規模和經營實力居于行業龍頭地位。公司承保業務仍以車險為主，去年三季度末直接業務渠道占比為34.2%，渠道控制力強。去年三季度末的綜合成本率為96.1%，保單品質較同業仍處于較高水平。

    另外，陽光財險去年前三季度承保業務也以車險為主，占比保持在69%，其渠道主要依賴直管渠道、車商渠道、信保渠道進行業務拓展，合計占規模保費收入的55%，渠道構成穩定，去年前三季度的綜合成本率為98.09%，預計未來盈利情況穩定。

    險企投資以固收類為主

    大型險企與中小險企雖然在綜合成本率方面有較大差異，但投資方面卻均以配置固收類資產為主，在權益類投資方面，大型險企與中小并無明顯差異。

    例如，中債資信表示，人保財險投資資產以固定收益率產品以及流動性產品為主，其中債券投資占比為31.51%，權益類資產占比有所下降，基金、股票以及股權的投資合計占比為14.47%，2017年前三季度財務口徑投資收益率為3.77%，綜合投資收益率為4.18%，處于行業平均水平。

    同樣，平安產險前三季度投資資產依然以固定收益類資產的債券投資為主，債券投資占比達28.35%，較2016年高出3.45個百分點，并加大了資管產品、權益類投資等投資，占比分別為18.5%、17.57%。

    再如，去年三季度末，天安財險投資資產以固定收益類資產和信托資產為主，投資占比分別為18.13%和25.67%，權益類資產（股票+基金）占比為7.7%，股權投資占比為16.72%；而中華聯合投資資產以企業債券和信托計劃為主，投資占比分別為27.64%和31.55%，權益類投資占比為19.27。

    引人注意的是，評級報告表示，陽光財險去年三季度末，投資收益以固定收益類和權益類投資為主，其中權益類投資占上季度總資產的比例為26.53%，其去年前三季度投資收益率為4.34%。

    值得一提的是，從全行業來看，保監會披露的數據顯示，2017年險資固定收益類余額70886.96億元，占比47.51%，下降3.19個百分點；股票和證券投資基金18353.71億元，占比12.30%，下降0.98個百分點；長期股權投資14769.06億元，占比9.90%，上升0.73個百分點。