在IPO常態化、再融資收縮、債券市場調整的大背景下，券商投行業務收入結構在2017年發生顯著變化。業內人士預計，2018年券商投行將延續平穩發展、結構調整態勢，競爭將向精細化轉變，更加注重項目質量。

    投行業務結構生變

    Wind數據顯示，2017年包括增發、配股、優先股、可轉債在內的再融資募集資金1.53萬億元，同比下滑21.9%。僅可轉債募集資金同比增加了3.3倍，其余均同比下滑。按發行日統計，2017年共有104家券商參與投行業務，股權承銷金額共1.76萬億元，同比下降16.58%。

    債券承攬方面亦不樂觀。Wind數據顯示，2017年102家券商共承攬7725只債券，累計承銷債券金額4.34萬億元，較去年下滑14.57%。

    從券商股權承銷收入看，結構發生了較大改變。2017年共有66家券商投行股權承銷收入合計177.22億元，同比增長12.02%。其中，IPO承銷收入為150.13億元，同比增長67.31%，占總承銷收入的84.82%；增發承銷收入為24.83億元，同比下降61.52%，占比14.01%；配股承銷收入為1.59億元，可轉債承銷收入為0.67億元。與2016年相比，股權承銷收入結構發生了較大改變，2016年IPO承銷收入占比56.78%，增發收入占比40.84%。

    “投行業務方面，監管政策取向主導了業務變化。”國開證券分析師程凌表示，2017年券商IPO收入占比顯著提升，再融資等其他業務收入占比相應下降。債券承銷方面，受2016年末開始的債市波動影響，2017年債券發行驟減。

    對于2018年的投行業務情況，平安證券分析師繳文超表示，進入2018年，發審委將嚴把“準入關”，關注材料的真實性、盈利的可持續性和獨立性、內控的完善和有效性，審核尺度全面從嚴，IPO發行步伐較2017年將放緩。除此之外，由于高折價帶來高安全墊的套利時代不復存在，定增的發行主體主要是基本面優秀、長期發展向好的公司。信用債市場雖然風險加大，但資產證券化持續火熱，目前審批速度很快，是2018年投行非常好的業務機會。

    行業集中度料繼續提升

    從IPO、債券承銷收入來看，前十大券商的行業占比在繼續提升。業內預計，2018年將延續這種強者恒強態勢。

    整體看，2017年中信證券（16.80+4.22%）以2154.89億元占據股權承銷業務總排行榜的榜首。承銷總金額的亞軍和季軍由中金公司（16.66+2.46%）、中信建投奪得。同時，承銷數量排行榜的前三為中信證券、中信建投及廣發證券（16.00+1.78%），分別承銷了86家、79家、76家。

    從IPO來看，共有60家券商加入了IPO承銷大戰，但僅7家券商承銷金額超過百億，中信證券居首，廣發證券、國信證券位列第二、三名。廣發證券、中信證券、海通證券（11.72+3.35%）位列IPO承銷數量排行榜前三。

    從總收入看，2017年主承銷收入超過1億元的有36家。其中，中信證券、廣發證券、中信建投證券（7.08+2.31%）、國信證券、國金證券和海通證券的主承銷收入超過10億元。中信證券以14.9億元位列榜首。2017年IPO承銷收入前十券商占總收入的58.14%，相比2016年的51.47%的占比，集中度進一步提高。

    債券承銷方面，2017年13家券商的債券承銷總金額超過千億元。其中，中信證券以4979.12億元位列第一，中信建投證券以3835.02億元位列第二，招商證券（12.46+2.81%）以3470.09億元排名第三。同時，前三名的市場份額占比均同比增長。

    “投行業務集中度有提升的態勢。”繳文超表示，2017年與2016年相比，從IPO業務來看，主承銷規模前五名的行業集中度略有下滑，但主承銷收入的集中度有所增加；從增發業務來看，主承銷規模和收入前五名的集中度均有大幅提升；從公司債業務發行看，主承銷規模集中度也略有增加。

    在投行新規影響下，投行集中度將持續提升。繳文超預測，一系列新規發布后，對沖業績、過度激勵的中小型投行不利，對制度規范、專業程度強的大型投行影響不大；從長期看，新規實施有利于投行業務健康發展，禁止不合理價格戰也有利于投行承銷費率企穩回升。

    業務競爭更趨精細化

    隨著IPO進入常態化及債券發行環境的變化，對于券商如何突破瓶頸實現業務突破，華融證券分析師趙競萌表示，2017年IPO審核通過率的降低從側面反映出監管層對于質量的要求更高，對于券商業務開展過程中的政策解讀、業務流程、風險把控要求更高。未來傳統投行業務將從粗放式向精細化轉變，券商間競爭的已不僅僅是項目數量，更要注重項目質量，打造精品投行將成為傳統投行業務迸發新活力的重要路徑。

    另外，創新投行業務的發展也為券商帶來新的機遇。趙競萌表示，近兩年來，除了傳統的股權承銷和債券承銷業務外，并購重組、可轉債、可交換債等新投行業務同樣蓬勃發展，為券商投行帶來新的力量。

    “未來，投行不僅僅是指傳統的投行業務，將會向‘投資+投行’和交易型投行兩種模式轉變。”趙競萌分析，大型券商在轉型過程中擁有豐富的資金、人員和品牌等優勢，在券商傳統投行業務精細化的過程中，大券商憑借其充足的項目儲備、優質的客戶資源和嚴格的風控體系，將在轉型過程中扎穩腳步率先勝出。后續隨著項目的不斷積累和品牌知名度的持續強化，大券商的業務集中度將有所提升，傳統投行業務亦會呈現強者恒強的局面。

    廣發證券分析師陳福也表示，伴隨著我國經濟結構調整，跨區域、跨行業的并購重組不斷增加，企業客戶對財務顧問、多品種融資等專業化需求日益增多，投行業務競爭已由傳統的股債承銷服務，延伸至覆蓋企業成長路徑的財務顧問、IPO、融資、并購、產業整合、資產證券化等綜合服務，市場化競爭日趨激烈，投行產業鏈發展趨勢下，大型券商更具業務整合發展潛力。