近期盤面震蕩加大的背景下，大金融發揮了至關重要的“穩定錨”作用，這其中近期開始走強的券商板塊無疑更受關注。分析人士指出，一方面，當前主要指數的上行趨勢依然明顯，券商等大市值板塊的發揮依然具有空間；另一方面，由于前期的回調，券商整體估值結構仍趨于合理。隨著板塊輪動的提速，板塊未來表現依然具有持續超預期的可能。

    板塊走強引關注

    昨日主要指數均有所收漲，不過與此前走勢相較，近期指數波動率已出現顯著加大，板塊輪動也有所提速。從近期震蕩后收漲的走勢中，不難發現當前多空的天平依然牢牢掌握在多方手中，而背后券商板塊無疑貢獻巨大。

    與家電、石化等明星板塊的漲勢相比，其實券商板塊元旦后漲幅高達15.64%，僅次于房地產板塊，在67個主題行業中位列第二，不過相較而言卻最為低調。此前談及大金融時，市場往往首先把目光投向銀行，而直到昨日券商大漲后，才開始蓋過銀行板塊的光輝，走向前臺。

    24日，券商板塊以3.75%的漲幅位列67個主題行業中的首位，引發市場關注，其實板塊的走強并非無跡可尋。隨著資金在藍籌板塊內部調倉速度的加快，券商板塊發力的趨勢早已有所顯現，資金流入也一直呈現加速的態勢。從行業主力資金的流向情況來看，昨日申萬二級行業中的證券行業以21.75億元高居104個申萬二級行業中的首位，其中尾盤主力資金流入該板塊的金額更是接近8億元。由此可見主力資金對于板塊的追捧以及對其后市表現仍具有較高期待。

    在近期“強者恒強”甚至“強者更強”的市場中，券商板塊的大幅走升背后的主要邏輯仍是基本面出現了明顯的預期改善。從走勢上看，去年9月以來，券商板塊也經歷了一輪回調的過程。不過，客觀來說這與其基本面出現改善的預期其實并不相稱。因此，從盈利和估值匹配的角度來看，節后以來板塊的本輪上漲其實正是對其估值的修復。而隨著業績拐點的到來，當前板塊或已處在一個長周期的新起點上。

    仍應以“龍”為首

    雖然市場整體估值一直在抬升，不過券商板塊的估值卻仍處在歷史均值以下。

    進入1月以來，盡管指數方面表現熱鬧，但投資者們都有一個普遍感受，那就是“賺了指數卻沒賺錢”。隨著強勢板塊估值在短時間內大幅提升，投資者們著實有一種無所適從的感覺，特別是面對屢屢創出新高的部分板塊。不過這對于估值相對合理的券商板塊顯然是有利的，這也是投資者把目光紛紛投向券商板塊的重要原因，而板塊業績的改善無疑也更加凸顯了其配置價值。

    從整體來看，中金公司指出，在市場回暖的背景下，A股券商板塊龍頭與高貝塔齊升。在指數上漲、每日平均成交金額快速回升、兩融屢創新高的市場環境下，投資者風險偏好有所提升。近期板塊也經歷了從龍頭券商到高貝塔屬性券商（經紀/自營占比高的中小券商及次新股券商）輪動上漲的態勢。從2012年至今，剔除牛市時A股券商指數市凈率均值為2.0倍，而當前則為1.87倍。從這一角度來看，當前板塊估值修復進程仍是棋至中局。

    有鑒于此，針對板塊后市，短期來看，中金公司表示，板塊行情的持續程度將很大程度上取決于大盤后市的表現，不過隨著估值修復進入后半程，板塊龍頭或將出現溢價。首先根據全年月報及部分券商業務快報顯示，行業分化加劇、龍頭券商業績更穩健，預計2017年前五大券商凈利潤同比增速有望達到12%，而上市中小券商前12個月月報凈利潤合計同比為-18%；其次，在扶優限劣的背景下，大券商創新業務（如衍生品）及轉型業務（如財富管理/投資管理/海外業務）領先，有望帶來跨周期業績增長，實現估值與盈利的雙升。

    分析人士指出，在板塊輪動有所加速的背景下，當前估值依然低于歷史均值的券商板塊估值方面顯然具有相當的吸引力。而隨著市場風險情緒回升，行業的景氣料將持續。從“強者恒強”乃至“強者更強”的演繹邏輯來看，當前配置板塊龍頭或將擁有更高勝率。