由于券商資管轉型主動管理的進度不一，未來券商資管的業績或將加速分化

    ■本報記者 呂江濤

    《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱資管新規）正式發布，包括過渡期設置等內容均略超市場預期，因為較去年11月份發布的征求意見稿略有放松。但對于券商資管而言，禁止資金池和期限錯配等立場并未發生變化。

    雖然資管新規可能加速推動券商資管的業務調整，而在轉型主動管理的過程中，券商資管整體收入會有所下滑。但“靴子”落地之后，無論是港股中資券商還是A股上市券商，多數都迎來了上漲。業內人士普遍認為，從長遠看，去杠桿、去多層嵌套的要求，將使資管行業更健康的發展。

    劍指通道業務

    券商股不跌反漲

    與去年11月份發布的征求意見稿相比，正式版的資管新規雖然在整體上略有放松，但涉及券商資管業務的相關內容并無較大變化，依然維持此前的從嚴力度。雖然資管新規可能導致券商資管凈收入下滑，但在“靴子”落地之后，無論是港股中資券商還是A股上市券商，多數都迎來了上漲。

    4月27日晚間，資管新規正式發布。由于此時A股市場恰逢五一勞動節休市，市場關注的目光都落在了港股上。

    4月30日，香港恒生指數高開高走，截至收盤，漲幅達到1.74%，創逾一個半月以來最大單日漲幅。值得注意的是，當天藍籌股幾乎全線上漲，受資管新規影響最大的金融板塊領漲。其中，銀行指數大漲超2%，券商股和保險股也同樣集體走高。銀行方面，招商銀行漲5.81%，工商銀行、建設銀行、農業銀行漲幅均為3%。券商方面，中信證券、國泰君安漲幅均為5%。保險方面，中國太平和中國財險漲6%，新華保險漲5%。

    昨日，A股市場迎來資管新規發布后的首個交易日，券商板塊漲幅居前。據《證券日報》記者統計，30只券商股中，昨日有24只上漲，僅5只下跌。市場表現遠好于保險板塊和銀行板塊。

    倒逼券商資管

    向主動管理轉型

    關于資管新規對券商行業的影響，多家券商首席分析師近期發布的研報可謂眾說紛紜。但業內普遍認為，資管新規對券商資管影響最大的是其通道和資金池業務。由于券商資產管理規模中超過70%以上為通道和資金池業務，若受到限制，將對超17萬億元的券商資管行業的總資產規模影響較大。

    不過，早在新規出臺之前，券商資管規模已經進入下行區間。截至2017年末，券商資管規模為16.9萬億元，較2017年年初的18.8萬億元峰值已下滑超過11%。規模下滑的背后，是來勢兇猛的業務轉型。而由于券商資管轉型主動管理的進度不一，未來業績或將加速分化。從長遠看，去杠桿、去多層嵌套的要求，將使資管行業實現更健康的發展。

    東吳證券首席證券行業分析師丁文韜認為，除部分持續重點發展主動管理的券商之外，目前大部分券商的定向資產管理規模占比均達到八成以上，行業轉型主動管理還需要過渡期。從具體公司來看，大型券商在人才資源和資源配置上更占優勢，且主動管理資產規模本身就處于行業領先，擁有較高的基數和品牌優勢，因而有望率先實現轉型。

    以海通證券為例，公司資管業務此前以通道業務為主，2017年末定向資管規模大幅收縮5070億元，降至2707億元；但與此同時，資產管理凈收入同比增長13%，主動管理提升價值率已初顯成效。

    與海通證券類似，中國銀河旗下的銀河金匯資管也從去年開始，借助去通道化進行大資管業務線改革。根據銀河金匯資管在其四周年宣傳海報透露的數據，2017年公司收入同比增速達到53.35%，今年一季度收入的同比增幅也超過40%，遠超行業平均增速。